铜月报：流动性收紧预期降温 9月铜价震荡偏强
来源：方正中期期货 2021-09-14 11:25:15
受美联储taper预期的扰动，8月份期铜价格经历了一波探底回升宽幅震荡的行情。展望9月，随着全球行年会的靴子落地，在利空因素宣泄后，我们认为铜价仍存在进一步上行的空间。
鲍威尔在央行年会的讲话超预期偏鸽，市场对货币政策转向的预期大幅降温，铜为代表的有色金属“放水牛”行情仍将延续。鲍威尔在讲话中再度强调了疫情对当前经济的影响，同时再度为通胀暂时论进行了辩护，并进一步暗示了长期利率暂仍维持低位的观点。根据历史经验来看，从2013年的Taper宣布至实际缩减购债期间，铜抗跌力度较强，而目前的市场反应也意味着短期宏观流动性预计仍偏宽松的状态，货币政策转向的忧虑暂时消退。
供应端，智利国会参议院矿业委员会以3票对2票批准了一份关于铜矿特许权使用费的立法草案，提议的铜矿许可费增长到82.3%，可能使该国成为全球矿税最为沉重的铜矿国，在长周期提高全球铜矿成本。此外，三季度以来南美州罢工事件扰动不断，截至九月初最新消息，Escondida、El Teniente、Andina、Caserones达成协议，但Salvador、Cerro Colorado仍在罢工阶段，秘鲁LasBambas铜矿也持续抗议，叠加新型毒株Lambda可能对生产的扰动，后市铜矿释放存在不确定性。从冶炼端来看，上半年各地限电能耗双控对冶炼的影响较大，近日国家发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，包括云南、广西在内的九省能耗强度同比不降反升，预计政策压力下，未来限电对冶炼端的扰动仍将持续。
从需求来看，上半年财政政策受限，中国铜消费增速不及预期，而中共中央政治局7月30日会议指出，要做好宏观政策跨周期调节，下半年积极的财政政策要提升政策效能，8月地方债发行创年内单月新高，9月有望进一步提速，为电力、基建等用铜大户带来资金支持，铜消费将迎来拐点。值得注意的是，近期东南亚疫情严峻，再生铜到港量持续减少，导致8月以来精废价差持续收窄，月中一度出现倒挂，精铜对废铜的替代效应明显。随着“金九银十”消费旺季到来，叠加国内大部分地区解封后，8月受疫情影响的需求后置，下游开工大面积修复。预计9月库存仍维持低位，支撑铜价。
综上所述，无论是宏观面还是基本面，铜价仍处于上行周期，维持9月震荡偏强的观点，区间68000元/吨-72000元/吨。操作上建议期货回踩至68500以下逐步布局多单，期权卖出68000元/吨看跌期权同时卖出72000元/吨看涨。
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