观孟山都百年变革，窥国内种企新发展

来源：金融界网 2021-08-13 09:25:22

投资建议：从周期看，关注粮食景气上行，关注种子板块业绩兑现，从成长看，一方面政策支持下传统种子行业格局持续改善，另一方面玉米转基因商业化促使行业变革，建议增持具有较强技术实力、拥有转基因先发优势的隆平高科(行情000998,诊股)、大北农(行情002385,诊股)，建议增持荃银高科(行情300087,诊股)，受益标的为玉米种子龙头企业登海种业(行情002041,诊股)。

回顾化工到种业的百年变革：1）1901-1960年，扩张为大型化工企业；成立于1901年，起初业务主要是糖精类化工品、咖啡因、香草提取物，战后伴随美国支持农业政策和原有产品需求下滑，公司重心逐渐转向农药领域。2）1961-1982年，向农业进行战略转型；1960年成立农业部门，开始逐渐将业务核心聚焦在农业板块，在原有的农化产品基础上陆续并购了一些种业资产，在该阶段里程碑式产品农达（草甘膦）问世。3）1982年以后，成长为转基因种业巨头；1981年孟山都成立分子生物学团队，在政府关系下转基因商业化顺利落地，公司也逐渐摸索出可行的商业模式，重心放在转基因种子和配套农化产品的全球推广，在知识产权保护政策下开启专利授权时代，拥有全球90%的转基因专利权。在转型大战略下，孟山都成功的主要举措有：并购扩张、创新收费方式、维护政府关系、重视国际市场，积极打通渠道将业务扩展至阿根廷、巴西等地。

孟山都成功的思考：1）科研为本；公司每年10亿美元以上的科研支出，每一个阶段的转型都得益于其科研的成果，草甘膦除草剂“农达”加快了公司从化工企业向农业转型，公司科学家完成了人类历史上第一次对植物细胞基因的修改，奠定了其在转基因种业的地位，推出的抗草甘膦转基因作物也进一步增长了“农达”的销售，种业、农化相辅相成、互相促进；2）与时俱进、并购扩张、全球布局，公司不拘泥于其传统业务，随时代发展调整其战略核心，在产业链整合到一定阶段之后，积极在世界范围内进行产业布局，通过各种方式进入当地市场；3）顺应信息化浪潮，发展“数字农业”。

看国内：增强研发育种、兼并重组做大做强我国种业；品种开发和育种能力构成行业核心竞争力，突破性创新品种拥有行业主动权；我国主要以种业横向兼并重组为主，纵向并购为辅，兼并重组一定程度上改变我国种子企业“多、小、散、弱”局面，目前在政策支持及兼并重组下，国内种子龙头企业的市场集中度在不断提升，企业数量由 2011 年8700 多家减少到2018年的3421家，未来有望进一步加强。

风险提示：政策审批不及预期；品种推广不及预期；自然灾害风险