新能源车能不能买、如何买？下半年A股策略如何？郭锐、李崟、张西林、钟贇就投资人关心问题答疑

下半年如何布局基金投资，市场有哪些投资机会，哪些领域值得重点关注？招商基金2021下半年投资策略展望，旗下郭锐、李崟、张西林、钟贇等四位基金经理就投资人最关心的问题进行答疑。

2021年上半年运作回顾，怎么看沪深300与创业板的分化表现？

郭锐：2021年上半年我们的组合进行了一些调整，有意识降低了整个组合的估值水平，并且适当降低了仓位。沪深300和创业板的分化主要是因为两个指数的成分股行业分布不太一样，创业板更多是代表偏科技类型的公司。从未来来看，我们认为沪深300和创业板的分化短期内有可能估值差拉得比较大之后会修复一下，但是从更长时间来看，科技的方向是比较明确的，两者之间的分化可能进一步加大。

2021年下半年市场展望，具体投资策略如何？

郭锐：下半年的市场还是要尽量从公司质地和估值与增速的匹配来把握投资标的，方向上还是觉得科技类公司机会更占优，但我们还是要特别警惕市场在两年牛市之后是不是面临着可能的流动性方面的冲击，这是下半年大家要特别警醒的一点。

2021年上半年运作回顾，如何看待价值风格与成长风格的演绎？

李崟：2021年上半年虽然市场有一些波动，但是我们一直坚守在自己的能力圈范围之内，在所熟悉的行业中发现了一些投资机会。2021年上半年整体上看，成长跟价值风格分化比较明显，尤其成长风格的个股涨幅比较大。无论成长还是价值，我们相信基金收益的最终来源还是企业内生价值的增长，所以我们要不断评估我们对企业的成长跟价值所付出的价格，好公司还要有好价格。

2021年下半年有哪些需要注意的风险事项？对投资者有什么寄语？

李崟：2021年下半年，全世界依然处在疫情当中，各个国家疫情的反复都有可能对经济造成一定影响，展望未来，我们觉得过去两年多的持续上涨也比较难以继续，整体市场的估值比2019年初有一定提高。希望我们的基金持有人坚持长期投资、价值投资的理念，给基金管理人更长一点时间，相信我们在整体经济环境发展情况下，会挖掘出越来越多优质企业，分享这些优质企业的长期成长。

2021年上半年运作回顾，怎么看待所谓“赛道股”、“抱团股”的表现？

张西林：从今年上半年新能源车和医疗服务板块表现来看，我更倾向于把它理解为市场对于高速成长确定性的追求。反过来看前两年的情况，表现比较好的股票是市场对于成长持续性的追求。为什么短短两年不到的时间市场表现会发生这么大差异？我倾向于理解是随着疫情逐步恢复，社会重启，在政策收紧的过程中，大家对于高速成长的确定性追求带来表现上的差异。我们内部研究发现，驱动行业强势表现的驱动力也是板块的高速成长。

2021年下半年市场展望，组合构建和投资思路方面如何考虑？

张西林：第一，由于下半年存在经济复苏动能回落的风险，所以我们可以特别关注由于政策软化以及跨周期调节带来的机会。第二，在结构上，弹性和成长的持续性可以在结构上做一些均衡，对于行业格局稳定、增长持续性能见度比较高的行业或者公司可以进行前瞻性布局。第三，提防对于宏观经济高度敏感的中游或者上游行业或公司业绩不达预期的风险。

2021年上半年运作回顾，怎么看2月-6月之间先跌后涨的“U型走势”？

钟贇：今年2、3月份市场出现了一波比较迅猛的下跌，当时的主要背景是市场担心国内外货币政策会有比较明显的收紧，后面的实际情况是国内外的货币政策都没有实质性收紧的动作，同时很多上市公司因为疫情的缓解，利润还是保持比较高的等速。在货币没有收紧、业绩增速比较高的情况下，市场出现明显反弹，市场风格从价值切换到成长风格。

新能源汽车产业链相关公司股价阶段涨幅巨大，还能不能买、如何买？

钟贇：今年上半年，电动车板块的涨幅比较大，这个涨幅背后都是由业绩驱动的，产业链很多上市公司利润和业绩上调都有50%-100%的幅度，股价上涨也是在50%-100%，股价和业绩上涨都比较匹配。整个电动车板块目前并没有到估值泡沫化阶段，很多公司对应明年的估值大概是30-60倍，因为行业增速也有40%以上，在这样的行业增速下，明年30-60倍的估值并不算板块高估。电动车板块未来还是有比较大机会，所以整个电动车板块我们还是比较看好。

分环节看，其实还是有一些区别，有些子行业壁垒比较低，扩产非常迅猛，未来可能会出现供大于求的情况，导致业绩增速低于市场预期，这些环节我们要相对谨慎。有些子行业本身壁垒比较高，行业扩产没有那么快，业绩还是会保持比较高的增速，能充分享受电动车行业带来的Beta驱动。所以电动车板块后面内部会出现分化，我们要从行业竞争格局、利润兑现情况、估值实际情况进行认真选择，选出表现相对好的子行业。

上述四位基金经理名片

郭锐（代表基金：招商大盘蓝筹217010）： 价值成长股投资专家。管理招商大盘蓝筹、招商境远等多只基金，13年投研经验，偏中盘成长风格、深入洞察产业趋势，专注个股基本面研究。

李崟（代表基金：招商睿逸002317）：均衡投资，拥有12年投研经验，债券交易+权益投资复合背景，擅长运用绝对收益投资思路，现管理招商睿逸等多只基金。

张西林（代表基金：招商安博002628）：均衡成长投资专家，11年投研经验，4年投资管理经验。管理代表基金招商安博，自2018年6月接管以来年化超30%。

钟赟（代表基金：招商安润000126） ：新兴行业投资专家，中游制造行研背景，10年投研经验、3年投资经验。管理招商安润等基金，自2017年12月接管以来年化超30%。