科沃斯遭“重营销轻研发”质疑：IDG频频减持 股价阴跌市值蒸发近400亿

中国网科技8月10日讯 （记者 杨月月）近期，市值一路下跌的科沃斯(行情603486,诊股)频频遭到外界质疑。在经历大股东减持之后，其重营销、轻研发的质疑声甚嚣尘上。不少人看来，曾经千亿市值的“扫地机器人(行情300024,诊股)第一股”科沃斯，在此番舆论风波过后，势必将接受资本的进一步审视和价值重估。

事实上，清洁电器市场今年依然延续了高增长态势，而在风起云涌的扫地机器人领域，市场竞争陡然加剧，虽然科沃斯的产品目前市占率拥有绝对优势，但也有人担忧，从长远角度来看，科沃斯面临营收结构单一，无法找到新盈利增长点尴尬，未来发展或遭遇抉择。

市值下跌引发关注 “扫地茅”被疑估值掺水

如今提及扫地机器人，已是司空见惯的电子产品。但退回10年前，扫地机器人可谓彻头彻尾的尖端电子产品。

公开信息显示，科沃斯于1998年成立，靠自动吸尘器起家，2001年研发首台自动行走吸尘机器人，2006年发布了全球首款扫地机器人。自此后十余年间，“扫地机器人=科沃斯”即成为国内市场及坊间的普遍认知。

2018年，科沃斯在上交所成功上市，凭借“服务机器人研发与生产商”、“全球最早涉足扫地机器人”等一众光环，公司股价一路飙升，市值从最初的100多亿元足足翻了14倍，至今年7月市值一度超过1400亿元，相当于目前家电行业平均市值（327亿元）的3倍多，也被誉为“扫地机器人领域的茅台”。

然而，随着科沃斯一纸公告，披露首发股东泰怡凯将“清仓式减持”之后，科沃斯市值一路走低，目前仅剩1000亿左右，相比高位时蒸发近400亿元。

据了解，泰怡凯曾是科沃斯为海外上市搭建的红筹架构下的公司，背后是知名投资机构IDG。但随着此后国内资本市场快速发展，科沃斯最终决定在A股上市，并因此拆除红筹架构，重新调整股权结构，但IDG仍借泰怡凯持有科沃斯股权。

自2019年5月28日所持限售股上市流通后至此次减持计划公布前，泰怡凯已三度减持科沃斯，减持数量分别为893.31万股、1379.59万股、1297.79万股，IDG合计套现21.89亿元，若目前最后一轮 “清仓”行动一旦顺利实施，将再度套利约20亿元。不出意外，IDG将以超40亿元的套现获利形式从科沃斯退场。

对此，科沃斯方面给出的解释是，“ IDG此次减持是由于资金使用需要，其作为财务投资机构有其自己的资金使用规划，减持不代表说不看好公司，只是基金临近存续期要结算退出。公司未来会不断增强自身经营实力和盈利能力，争取通过良好的业绩表现去获得二级市场的认可和合理估值。”

除了遭遇大股东减持之外，科沃斯重营销轻研发问题也成为舆论及投资者关注焦点。外界普遍认为，科沃斯当前定位正面临严重脱节，在技术研发投入层面与一贯强调的“科技型公司”的市场调性不符，从其研发与营销费用的营收占比能明显看得出来。

财报显示，2018年到2020年，科沃斯研发投入分别为2.05亿元、2.77亿元和3.38亿元，研发投入占比为3.60%、5.21%和4.67%，同期，科沃斯销售费用分别为5.03亿元、5.89亿元和8.36亿元，分别为当期研发投入的2.45倍、2.13倍和2.47倍。至今年第一季度，科沃斯依然保持销售费用投入4.53亿元，同比增长132.67%，而研发费用投入仅为9140万元。

科沃斯在报告中称，销售费用增长系营业收入增长，国内外市场拓展，市场营销推广，投入增加所致。

科沃斯在对中国网科技的进一步解释中称，公司主营产品均为面向消费者的业务，销售费用金额高于研发费用金额属正常现象。行业内公司也基本如此。且部分产品市场属于发展初期，需要行业内的领先企业通过消费者教育方面的投入持续引领并扩大市场规模。

据科沃斯方面介绍，科沃斯在扫地机器人核心技术（导航与建图、避障、清洁与运动等）上都具有领先性，今年持续的研发投入也巩固了科沃斯产品技术优势。未来科沃斯将一如既往地持续在研发端加大投入力度，在新型传感模组、算法、用户交互、AI、AIoT等方面提升公司产品的综合性能，推动品类创新。

相比之下，比科沃斯更早涉足家用型机器人的美国科技企业iRobot在2002年就正推出了iRobot机器人吸尘器，也被行业称为“家用型机器人鼻祖”，而iRobot研发费用从2013年开始，就一直稳定在10%以上。作为成立7年的初创型企业——石头科技也非常重视研发和科技创新，宣称时刻洞察用户需求转变，不断加大研发投入力度，其2020年度整体研发投入费用为2.63亿元，同比上一年增长36.30%，占营收比例为5.80%。今年一季度，石头科技的研发费用接近9600万元，营收占比达8.62%，均高于科沃斯。

对外不及iRobot，对内逊于石头科技，科沃斯市值的狂跌不免令外界对其技术创新驱动型科技公司头衔生疑。

产品高市占率暗藏隐忧 未来发展或面临抉择

来源：奥维数据罗盘手机版

据第三方机构统计，2021年上半年，科沃斯品牌的线上销量在扫地机器人市场中占比达39.33%，线下占比更是高达81.32%。奥维数据罗盘手机版数据显示，在线下畅销机型销量top10统计中，科沃斯的产品占据8款，其中5款产品价格在3000元以上，这充分显示了科沃斯在市场上影响力。

“科沃斯主流产品已做到行业最高清洁能力”，对于当前市场境况，在科沃斯看来，清洁能力是衡量产品是否受市场认可的重要标准。有分析人士认为，从当前科沃斯营收来源中可知，扫地机器人仍然占据公司主要营收很大比例，其营收结构单一的情况实则与传统家电企业无异，特别是在公司上市之后，科沃斯这种经营状况并没有得到改变，科沃斯对产品线的扩张能力十分有限，仍然没有在扫地机器人以外的产品或软件、系统、平台产品中找到新的增长点。

“当科沃斯在研发投入上不及同行时，在未来发展过程中，极易面临来自初创公司与海外企业的联合挑战，当核心产品逐渐被竞争对手追上，相关产品的技术实力不再行业领先，未来就会面临究竟是以智能科技还是家电制造做为企业发展动能的抉择。”上述分析人士称。

值得一提的是，今年上半年以来，清洁电器市场依然延续高增长态势。据了解，2020年清洁电器销额达240亿元,同比增长20.2%，是整个家电市场中少数保持正增长的品类之一。截止2021年上半年，清洁电器市场销额达136亿元，同比增长40.2%，行业销售表现进一步提速，并且在未来3-5年内清洁电器仍将会持续增长。

科沃斯对中国网科技称，随着家庭服务机器人产品结构持续优化，越来越多的消费者会认可选择搭载新一代导航技术和人工智能技术的服务机器人产品。随着居民可支配收入的提升、城市化进程的加快、技术的不断进步，以清洁类服务机器人为代表的家用服务机器人未来仍有显著的成长空间。