三年亏损近70亿！网易云音乐赴港IPO 靠“云村”能否扳回一城？

虽营收逐年增加，但网易云音乐亏损额也在持续扩大。受版权费用影响，该公司经营成本持续走高，同时营收重心也持续向社交娱乐板块倾斜

《投资时报》研究员 董琳

打开手机，你的音乐APP是哪个？

日前，网易公告宣布，拟分拆Cloud Village公司于港交所主板独立上市。Cloud Village为网易云音乐的运营主体，这意味着网易云音乐即将登陆资本市场。

网易云音乐于2013年开始提供服务，IPO前，网易持股62.46%，为该公司控股股东，阿里巴巴持股10.81%，Novel Entertainment Limited持股为5.41%，百度持股为4.26%。此次上市，该公司计划将募集资金用于深耕社区、提高技术能力、合并收购及战略投资等用途。

据招股书数据显示，网易云音乐的用户群体以90后为主，截至2002年底，网易云音乐每名日活跃用户每天的听歌时长达到76分钟。

《投资时报》研究员翻阅该公司招股书注意到，2018年至2020年（下称报告期），网易云音乐营收虽逐年增加，但亏损也在持续扩大，受版权费用影响，该公司经营成本持续走高。值得关注的是，网易云音乐的营收结构正在发生转变，公司营收重心持续向社交娱乐板块倾斜。

针对上述问题，《投资时报》研究员向网易云音乐相关部门寻求沟通，截至发稿尚未得到公司回复。

三年累计亏损近70亿元

招股书显示，报告期内，网易云音乐营业收入分别为11.48亿元、23.18亿元、48.95亿元，2019年及2020年分别同比增长101.9%、111.2%。

尽管营收逐年增加，但网易云音乐至今尚未盈利。报告期内，该公司净亏损分别为20.06亿元、20.16亿元和29.51亿元，三年累计亏损69.73亿元，经调整后净亏损分别为18.14亿元、15.80亿元和15.70亿元，总计亏损49.64亿元。

高额的营业成本是导致该公司持续亏损的主要原因之一。报告期内，网易云音乐平台的营业成本分别达到24.65亿元、33.75亿元和54.91亿元，占同期营业收入的比重分别达到214.7%、145.6%和112.2%，可以看到，2020年成本费用已经较两年前翻了一倍。

具体来看，网易云音乐的营业成本包括内容服务成本和其他成本两部分，内容服务成本具体包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费，以及向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。

报告期内，网易云音乐的内容服务成本分别为19.71亿元、28.53亿元、47.87亿元，占总收入的比例分别为171.7%、123.1%、97.8%，虽然在逐年收窄，但几乎侵占了该公司的所有收入。

而内容服务成本背后主要与音乐版权费相关。众所周知，要提高音乐社区里的付费用户规模，根本途径是尽可能取得足够多的音乐版权，只有这样才能吸引更多普通用户，并将其转化成付费用户。

多年来，腾讯音乐通过维持与三大全球唱片公司索尼音乐、环球音乐及华纳音乐的独家授权交易，掌握了不少资源，同时，前者可以再将获得授权的音乐转授给网易云音乐、虾米等平台。这就意味着，很多音乐独家版权，其实网易云音乐是无法获取的。

为了抢占市场，近年来网易云音乐在购买版权上可谓下了“血本”，最终导致了该公司利润被高成本严重侵噬。

网易云音乐营业成本组成部分的金额及占收入的百分比

数据来源：公司招股书

在线音乐服务占比持续下降

或是受到音乐版权的制约，网易云音乐的收入来源越来越向社交娱乐倾斜。

招股书显示，网易云音乐收入来源主要为在线音乐服务和销售社交娱乐服务。其中，在线音乐服务依靠会员订阅、数字音乐和专辑销售、广告服务等变现；社交娱乐服务则依靠在线K歌、音频、视频直播等方式变现。

报告期内，网易云音乐来自在线音乐服务的收入分别为10.26亿元、17.77亿元、26.23亿元；来自社交娱乐服务及其他的收入分别为1.22亿元、5.41亿元、22.73亿元，可以看到，2020年该业务营收是2018年的18倍。

而且，随着社交服务业务的极速增长，近三年网易云音乐的在线音乐服务收入占比在逐年大幅下降，从2018年的89.4%，下降到2020年的53.6%。

从两大业务的收入占比可以看到，网易云的变现渠道正快速向“社交娱乐倾斜”。2018年，该公司社交娱乐服务收入占比仅为10.6%，至2020年，该项业务的收入占比升至46.4%。

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据了解，社交娱乐服务收入来源通常是用户购买虚拟礼物打赏主播，网易云音乐从中抽成。招股书显示，报告期内，网易云音乐社交娱乐服务付费用户分别为0.58万人，9.17万人、32.71万人。付费用户数量上升的同时，用户月均付费金额也在上涨，由2019年的477.6元增加至2020年的573.8元。

受益于直播服务业务的增长，网易云音乐收入结构有所改善，2020年毛亏损由2019年的11亿元减少43.7%至5.95亿元，毛亏损率由2019年的45.6%收窄至12.2%。

网易云音乐按业务划分的收入金额及收入百分比

数据来源：公司招股书

音乐社区变现能力有待考量

社交娱乐服务持续快速增长，得益于公司社区生态的不断深化与活跃年轻用户的涌入。目前，网易云音乐已成为全球最大的音乐社区。

报告期内，网易云音乐在线音乐付费用户数分别为420万、863万、1600万，会员订阅销售所得收入分别为4.47亿元、9.66亿元、16亿元。

不过需要注意的是，网易云音乐付费用户虽在逐年上涨，但月活用户增速有所放缓。同期，网易云音乐在线音乐服务月活用户分别为1.05亿、1.47亿、1.81亿，2019年、2020年增速分别为40%、23%。

网易云音乐称，一直在努力脱离传统播放器工具思路，探索音乐社交的价值，比如为用户提供各类频道，让他们在音乐爱好者中自由表达自我。但同时，很多用户也表示，网易云音乐不在那么纯粹了，开始向音乐产业链下游发展。

2014年，网易云音乐上线评论和点赞功能，用户可以在每个音乐曲目下的“评论区”，分享他们对音乐的欣赏和评论，以及被音乐重新唤起的个人轶事、回忆和记忆，用户给网易云音乐的社区起了一个昵称叫“云村”。“云村”通过提供歌单、个性化推荐、评论及年度听歌报告等新颖独特的产品特点，引导用户发掘音乐，鼓励分享及表达，同时提高播放时间、增加用户黏性，并提高音乐分发的效率。

此后网易云音乐的社区“云村”逐步构建，音频直播、在线K歌等社交娱乐服务在2018年相继推出。2019年上半年，网易云音乐又进一步强化社区功能，内测了“云村交友”，通过云村社区广场、音乐Mlog、主题、热评墙四个功能打造出一个完整的社区。

但“云村”似乎不是普通用户转化为付费用户的关键。分析人士认为，目前网易云的音乐社区搭建和商业化两者并不相匹配。前者能为后者导流，但无法促成付费用户转化。一方面，该公司仍在推出一些基于音乐社区打造的功能模块，将上市资金用于“继续完善社交互动功能，实施支持项目，增强社区文化的活跃度，鼓励及激励用户相互交流及创作内容”。另一方面，其又准备“继续探索及开发新的商业模式，使现金流量模式及收入来源多元化”。

此外，在泛娱乐化时代，除了与腾讯音乐展开双强厮杀外，短视频平台或将成为强劲的对手。从音乐角度而言，爆款歌曲诞生于短视频平台的现象频有发生，而从社交属性与内容宣发能力，短视频平台都很有可能会切走音乐市场更多的蛋糕。