近七成收入依赖富士康！致尚科技IPO汇兑损失超1500万

2020年，致尚科技与富士康集团的交易金额为3.37亿元，占当期营业收入的比例高达67.52%，显示出对第一大客户富士康集团存在较强业务依赖

《投资时报》研究员 董琳

由于较早进入精密电子零部件市场，日本及欧美企业在行业内依靠技术垄断、与下游客户合作紧密、资金雄厚等优势，仍维持着领先地位。国内企业早期则多处于代工环节，后期部分企业通过引进、消化、吸收国外先进技术，加强专业人才培养和储备，提升技术装备等级，逐渐打破工业发达国家市场垄断，开始参与国际化的市场竞争。

《投资时报》研究员注意到，已向深交所递交招股书，计划于创业板上市的深圳市致尚科技股份有限公司（下称致尚科技）就是一家专注于精密电子零部件研发和制造的企业。

招股书显示，致尚科技致力于消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销售，目前公司产品主要包括游戏机零部件、光纤连接器、电子连接器等。

本次IPO，该公司拟公开发行股票不超过3217.03万股，募集资金约13.02亿元。其中，预计使用募集资金金额约4.01亿元用于游戏机核心零部件扩产项目，约2.55亿元用于电子连接器扩产项目，约2.17亿元5G零部件扩产项目，约1.59亿元用于研发中心建设项目，剩余2.70亿元用于补充流动资金。

股权方面，该公司控股股东、实际控制人陈潮先直接持有公司31.92%股权，并通过新致尚间接持有公司2.91%股权，合计持有34.83%股权。

2018年至2020年（下称报告期），致尚科技实现营业收入分别为4.14亿元、4.62亿元和4.99亿元，年复合增长率为9.81%；净利润分别为3770.57万元、3464.73万元和6258.26万元，年复合增长率为28.83%。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，报告期内，致尚科技营收整体呈增长态势，但净利润出现一定波动，2019年净利润较上一年缩减8%左右。此外该公司还存在客户集中度较高、外销增加导致汇兑损失、研发费用率不及同业等问题。

针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至致尚科技相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

大客户集中度较高

据招股书信息显示，致尚科技终端客户主要为索尼、FACEBOOK等品牌商，直接客户主要为富士康、歌尔股份(行情002241,诊股)等制造服务企业。

报告期内，致尚科技对前五大客户的销售收入分别为3.46亿元、3.79亿元和3.91亿元，占同期总收入的比重分别为83.56%、82.00%和78.38%，客户集中度较高。

事实上，致尚科技对第一大客户富士康集团存在较强的业务依赖。报告期内，该公司与富士康集团交易金额分别为2.16亿元、1.95亿元及3.37亿元，占当期营业收入的比例分别高达52.32%、42.18%及67.52%。

《投资时报》研究员查阅招股书注意到，该公司与富士康集团的内销业务集中于华北区及华南区，外销业务主要集中在中国大陆保税区，涉及产品主要为游戏机零部件。随着该公司游戏机零部件业务的发展，其对富士康集团外销收入占比不断提升，由2019年的0.88亿元增长到2020年的2.91亿元，占同期主营业务收入的比重也从40.86%增长到86.35%。

应收账款方面，报告期内，富士康集团也是致尚科技应收账款第一大客户，应收账款余额分别为1.12亿元、0.92亿元和1.17亿元，占该公司总应收账款余额的比重分别为59.03%、69.27%和67.79%。

据该公司招股书披露，实控人陈潮先曾于2002年入职富士康集团下属鸿富锦精密工业（深圳）有限公司，主要从事企划工作，对富士康集团业务发展及市场情况较为熟悉。2007年，陈潮先离开富士康进行自主创业，但与富士康一直保持良好的合作关系。2009年致尚科技创立起就与富士康集团进行合作，公司发展初期主要业务即为富士康集团及其供应链内企业提供精密加工及配套产品销售服务。

对于前述情况，致尚科技在招股书中表示，公司生产的精密零部件产品通过富士康及歌尔股份等集成其他功能件后形成整机产品，并最终配套供应终端客户，由于下游制造服务企业及终端品牌商集中度较高，因此导致公司客户集中度较高。

若未来该公司主要客户出现产品结构调整、增加新供应商或是更换供应商等情况，无论是缩小对该公司产品的采购规模，还是出现贷款回收逾期、销售毛利率降低等问题，都将可能会对致尚科技的生产经营和业绩营收产生一定影响。

致尚科技前五大客户销售情况

数据来源：公司招股书

研发费用率不及同行

在客户集中度较高的情况下，由于重要客户富士康要求的送货地址以保税区为主，致尚科技的外销占比也逐年增加。报告期内，该公司主营业务收入中外销收入分别为1.08亿元、1.58亿元、3.17亿元，占同期主营业务收入的比例分别为26.22%、34.73%、64.64%。随着国际贸易环境不断变化，该公司外销占比较高也会面临一定的挑战和风险。

比如，2020年美元兑人民币汇率贬值，由于致尚科技出口业务中美元结算占比较大，导致该公司持有的外币货币性项目产生的汇兑损失达1569.34万元。而报告期各年度，致尚科技外销业务产生的汇兑净损失分别为-255.31万元、-65.13万元和1569.34万元，分别占当期利润总额的-5.80%、-1.69%和22.18%，整体呈上升趋势。

该公司也坦言，如果未来人民币汇率出现大幅波动，公司将面临因人民币汇率变动所带来的汇兑损失风险。

此外，在招股书中，致尚科技称“公司是一家专业从事精密电子零部件研发和制造的高新技术企业”。公司产品主要应用于消费电子、通讯电子及汽车电子等领域，行业具有技术革新快、产品迭代升级频繁等特点。同时，随着消费电子终端产品日益呈现集成化、轻薄化、便携化等发展趋势，终端产品对精密电子零部件的体积、质量、精密度等要求越来越高。

如果该公司对产品和市场的发展趋势判断失误，技术研发及产品创新不能满足下游行业快速发展的需要，技术路线和产品定位未能根据市场变化及时进行调整，新技术、新产品不能得到客户认可，可能经营产生重大不利影响，或面临技术更新与产品开发的风险。

《投资时报》研究员查阅招股书注意到，该公司研发费用率并不突出。报告期内，致尚科技研发费用分别为1893.65万元、2006.20万元和2233.78万元，占营业收入的比例分别为4.58%、4.34%和4.48%。单从2020年来看，该公司营业收入增幅为8%，而其研发费用增幅却仅为0.14%。相较于营业收入的增幅，研发费用的增幅微乎其微。

同时，致尚科技的研发费用率在同行业可比公司中也一直处于下游水平。报告期内，同行业公司研发费用率的平均值为4.78%、5.65%以及5.17%，均高于同期该公司的研发费用率。

对于上述情况，致尚科技在招股书中称，公司正处快速发展阶段，现有研发人员、资金、设备及场地等资源有限。目前，公司的研发主要围绕游戏机零部件及连接器产品展开，未来将根据行业和市场发展趋势，积极进行前瞻性布局，不断加大研发投入。

致尚科技研发费用占营业收入的比例与可比公司的对比情况

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数据来源：公司招股书