建投观察：震荡行情下，玉米的小机会

来源：CFC农产品研究 2021-07-06 10:22:58

昨夜美农业部公布了2021年度美国作物种植面积报告和季度库存报告。种植面积报告公布的玉米种植面积为9269.2万英亩，虽然较3月种植意向报告的9114.4万英亩提升了约145万英亩，但较此前市场普遍预期的面积增幅减少了约110万英亩的水平。另外库存报告显示，6月底结转库存呈下降趋势。受此影响，CBOT美玉米期货12月合约上涨约7%，达到589美分。

表一：美国种植面积报告和市场预测

机构/报告

种植面积（单位：万英亩）

路透预估

9378.7

彭博预估

9377.7

Pro Farmer 预估

9360

USDA 2021年3月种植意向报告

9114.4

USDA 2021年6月底种植面积报告

9269.2

来源：USDA，中信建投(行情601066,诊股)期货

表二：美季度库存报告（单位：亿蒲式耳）

报告月份

农场库存

非农场库存

总量

3月

40.365

36.59648

76.96148

6月

17.436

23.6888

41.1248

来源：USDA，中信建投期货

今日连盘玉米期货9月合约受到美盘带动，今日开盘拉升21点至2635，盘中最高涨至2640点。自6月下旬以来盘面接连上涨，此种行情引发人们对玉米价格回升的猜想。对于这个问题，可以从以下角度来解答。

美盘下跌和上涨的逻辑—预期交易

回看CBOT美玉米12月合约在今年六月的行情，盘面对于此前市场已有的信息做了如下反应：1. 对于天气的炒作仍在继续，但是降雨的出现改善了之前对干旱造成的单产下降的预测，故而市场也在逐渐下调价格预期；2. 巴西二茬玉米收到干旱影响已成定局，市场对于本周霜冻消息的影响反应不大，说明减产预期已反映在盘面；3. 市场对于美最高法院裁定延长对炼厂添加生物能源的豁免最终执行情况尚不明朗，需要兼顾最终执行单位的解读和操作意愿，无论靴子落地与否，市场在上周已经做出跌价的动作以反映需求的减弱的预期。以上三点利空因素也是6月回吐此前涨幅的主要原因。

随着6月种植面积报告的公布，玉米面积增幅不及市场预期，盘面也随之大幅上涨，不过涨幅接近于6月初的位置，尚未突破此前高点，而此前市场高点时是认为乙醇的需求是增加的。所以也不能排除市场在后期随着单产和需求的最终确定后对此前的预期进行调整，进而回调此前上涨的价格。

图1：CBOT玉米12月合约

【建投观察】震荡行情下，玉米的小机会

来源：Wind 中信建投期货

2. 涨幅是否给基差带来机会？

考虑到本年度连盘和美盘的相关性，美玉米期货价格的上涨大概率将会将会带动国内盘面上行，不过国内市场仍旧相对独立，涨幅为0.8%。考虑到近期现货价格大幅下降，期货的迅速拉升将会制造一个基差的低位，对于参与套保交易的企业，这也提供了一个买套保的入场时点。如果后期利多消息在不断被削弱的条件下，内贸交投清淡，需求不佳的情况仍旧没有改善，那么利空的消息将会率先反映到期货盘面，拉升基差便于出货，进一步带动现货价格的下跌。

图2：美玉米期货合约与大连玉米期货合约相关性

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