招商策略展望下半年：A股估值分化二元结构会依然存在

来源：中新经纬 2021-07-01 12:22:58

中新经纬客户端7月1日电近日，招商策略发布报告称，展望2021年下半年，A股估值分化的二元结构将会依然存在，不过新兴行业和传统行业估值分化仍有一定的收缩空间。

具体来看，业绩测算方面，报告称，2021年下半年A股盈利增长将会逐渐放缓，全年A股盈利增速呈现前高后低的趋势。预计全部A股/非金融A股上市公司2021年累计业绩增速测算值为26.4%/45.8%。

盈利韧性方面，报告分析称，2021年下半年至2022年初，非金融及两油ROE将会处于持续改善通道中，未来一段时间内将会继续快速改善，2021年末其改善幅度可能会放缓。费用压力低位为净利率改善创造空间，而毛利率改善幅度将会受限。下半年企业总资产周转率将会继续提升，但受制于收入端增速放缓以及产能扩张落地，产能偏紧的情况将会得到缓解，总资产周转率提升最快的时间已经过去。企业所面临的信贷环境友好程度边际收敛，加杠杆行为弱化。

大类行业利润趋势判断方面，报告表示，上半年大宗商品量价齐升带动上游资源品业绩翻数倍增长，下半年价格驱动将会趋缓；出口规模扩张及费用低位带动中游制造业净利率仍有提升空间，可关注竞争力较强的制造业领域；地产后周期消费将为消费服务板块提供较多的利润增长；信息科技领域的利润核心贡献来自电子板块；金融地产方面，银行中报利润增速将跃升至高位后放缓，地产政策基调持续偏紧。

结合行业中观景气趋势以及财报表现，报告称，可重点关注通胀背景下产品有望进一步提价的行业（在需求端持续向好且原材料价格高位的作用下，不排除部分行业机械、电力设备及新能源、汽车、轻工、电子、航运等细分领域出现持续提价的行为）和具有较大潜力崛起为新的优势制造领域（综合盈利能力、营运能力和核心竞争力等财务指标，部分制造业如电气设备、专用设备、化工、TMT制造、仪器仪表、医药等板块可视为中国优势制造板块）。

报告谈到，在经历了去年下半年以来的估值持续调整之后，A股估值二元结构分化现象已经出现明显收敛；展望2021年下半年，A股估值分化的二元结构将会依然存在，不过新兴行业和传统行业估值分化仍有一定的收缩空间。从估值和盈利匹配度来看，具有极高估值性价比的行业集中在资源品板块；其次是交通运输、传媒、消费者服务、商贸零售等板块估值性价比也相对较高，在后期疫情时代以上行业利润具有较大的反弹空间；盈利和估值匹配度相对较高的板块则是集中在海外营收占比相对较大的优势制造业。在A股市场上，市值与估值没有特别明显规律，不过近期极大市值公司估值则是出现提升，说明A股市场中龙头企业所享受的估值溢价正在增强。（中新经纬APP）

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