安信证券：“颜值经济”持续发力，关注三条投资主线

来源：金融界网 2021-06-22 09:24:13

2021年Q1：行业增速环比有所回落，必选短期承压，可选医美化妆品龙头景气提升。回顾2020年及2021Q1社零，线下回暖延续，线上维持快增。分品类来看：必选刚需特征明显，可选相对稳健，化妆品增速坚挺。从行业来看：疫情影响收入、利润逐渐减退，环比趋暖。线下消费环比复苏，化妆品板块景区延续。整体有所减持，化妆品持仓结构调整。

国货品牌崛起，医美纵享赛道红利。需求端：颜值经济崛起，轻医美成大趋势。医美行业规模快速增长，低渗透率+高复购率——多因素催化需求加速释放。消费者画像：女性为主，年轻化趋势明显，向低线城市人群渗透，未来趋势之一为轻医美化：轻医美受消费者欢迎，成为发展大趋势；未来趋势之二为—大众化、日常化：新媒体流量崛起，促使z时代医美消费大众化；未来趋势之三为年轻化vs高端化，消费升级vs下沉市场并存。供给端：上游集中度高，中游市场分散，下游头部占优。医美机构连锁化+集中度提升中游连锁机构集中度有望提升，下游获客平台：垂直平台新氧打破传统，美团阿里流量巨头入局。政策端：政策红利引产业化道路，监管趋严促规范化发展。

化妆品：功效国货进阶，抖音渠道开启新纪元。化妆品产业链大致分为原料供应、生产制造、品牌、营销、渠道等环节。上游为原料供应商和代工厂，中游为化妆品品牌商，下游为代运营商和渠道商。当前市场环境下，未来我们核心看好化妆品行业发展的三大趋势：中游品牌：功效性护肤随风而起，大单品战略进阶；下游渠道：新兴渠道崛起，抖音开启新纪元；上游代工：行业行至强监管时代，代工厂集中度提升。

社区团购：巨头获取下沉市场流量的战略布局业态，流量、履约、货品缺一不可。相较于其他生鲜电商模式，社区团购的履约成本（对应物流分拣等的成本）等其他成本都低得多，使其有效下沉进低线城市。社区团购无法取代其他零售业态，未来会成为重要零售业态之一。

黄金珠宝：婚庆需求释放带动行业景气度维持高位，培育钻石正迎来快速发展机遇。需求端：疫情趋缓后，婚庆需求迎来集中释放，黄金珠宝社零数据从2020年7月同比增速转正后，于2020年8月至今一直保持双位数增长，2021年1-4月累计同比增长81.5%，行业景气度维持高位。供给端：疫情导致较多中小品牌加盟商资金周转困难，门店倒闭增加，而行业龙头凭借品牌、资金及渠道的优势，疫情中逆势扩张，且自2019年以来展店速度明显加快。长期看，国内黄金珠宝行业集中度仍有较大提升空间。

投资建议及盈利预测：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！1）继续重点推荐医美产品端华熙生物(行情688363,诊股)、贝泰妮(行情300957,诊股)、爱美客(行情300896,诊股)、四环医药关注华东医药(行情000963,诊股)；医美终端机构朗姿股份(行情002612,诊股)、奥园美谷(行情000615,诊股)等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅(行情603605,诊股)、上海家化(行情600315,诊股)等，关注水羊股份(行情300740,诊股)、丸美股份(行情603983,诊股)、壹网壹创(行情300792,诊股)等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化(行情300955,诊股)、青松股份(行情300132,诊股)等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生(行情002867,诊股)、爱婴室(行情603214,诊股)、华致酒行(行情300755,诊股)等；3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市(行情601933,诊股)、家家悦(行情603708,诊股)、红旗连锁(行情002697,诊股)等。

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