“核心资产”见底了吗？如何控制回撤？中融基金柯海东详解“均衡投资”之道

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，今天，“核心资产”终于迎来一次久违的反弹。所谓的“核心资产”，在刚开始下跌时泥沙俱下，但如果成长性和估值匹配度相对较好，通过一季报验证后，还会继续有机会。

在日前接受财联社记者专访时，中融鑫锐精选一年持有混合拟任基金经理柯海东分享了对“核心资产”的独到理解。他认为，归根还是要回归到去寻找具有长期持续成长能力、估值也相对有吸引力的资产。

从卖方研究员转型为基金经理，柯海东认为，投资赚钱一般有两个逻辑：一是赚企业成长的钱；二是赚均值回归的钱。而对大部分基金经理而言，更希望赚企业成长的钱。

“核心资产”调整到位了吗

经过春节后一个多月的持续调整，此前机构热捧的“核心资产”价格均打了不少折扣，甚至部分基金抱团股已接近“腰斩”，而伴随这些热门资产价格的调整，投资人再次进入迷茫时刻。

对此，柯海东给出明确的答复——2021年不会是熊市，大家能看得到经济在恢复，上市公司的盈利也比较好，其实是有投资机会的。只是盈利的增长，要跟利率上行带来的“杀估值”压力进行赛跑。

以中证500为例，目前PE在26倍左右，分位数不到30%，并不算贵。所谓的核心资产估值高也是结构性的，会有一个再均衡的过程。至于有没有调整到位目前尚难判断，但后续必定是一个分化的过程。

抱团股的风格会不会转向？柯海东认为，这一极端风格在2019年就已经开始，2020年下半年加速，到今年1月份演绎到了极致，当外部宏观因素发生变化触发调整，市场风格也在均衡，这是非常正常的。

据柯海东透露，他本人持仓“相对均衡”，倾向于适度去淡化市值方面的因素，因为归根到底还是要回归到去寻找具有长期持续成长能力、估值也相对有吸引力的资产。

例如，在机械设备、化工这些顺周期的行业里，以及一些中小市值的股票，都是有投资机会的。但柯海东更倾向于除了周期属性之外，能够有持续成长性，斜率长期向上的一些细分的子行业。

“赚企业成长的钱”

在2015年进入公募行业担任基金经理前，柯海东曾在中投证券、国泰君安担任食品饮料行业的分析师。他投资偏好也与研究经历高度相关，比较喜欢泛消费品领域，自下而上精选个股进行组合投资。

柯海东坦言，在做卖方分析师时，他关心的问题如何把它做深做细，更垂直一些；到了买方，除了做深做细外，更重要的是要有比较思维，一个股票好不好，不仅仅取决于它自己，是比较出来的。

“如果在管理一个宽基的时候，因为要跟上整体市场的表现，也会考虑自上而下去进行全市场的行业比较，比如有两三年景气趋势向上的这些行业上面，去进行行业的配置。”柯海东称。

在柯海东看来，投资赚钱一般有两个逻辑：一是赚企业成长的钱；二是赚均值回归的钱。对大部分基金经理而言，更希望赚企业成长的钱。他更擅长在泛消费领域，判断公司的商业模式和竞争优势来投资。

在什么情况下买入或卖出？柯海东表示，这要从两个层面来考虑：一是基本面，根据基本面逻辑买入，然后通过一些未知变量的动态跟踪来调整加减仓；二是估值层面，考虑性价比，有没有更好的替代。

尽力控制回撤程度

“没考虑到的才是真正的风险，如果考虑到并且有准备的东西，实际上不会构成风险。”谈及市场的风险，柯海东强调要对未来的不确定性要有足够的敬畏。

在柯海东看来，作为一只一年持有期的产品，中融鑫锐精选一年持有混合也会体现中融基金整体研究部的智慧，从这个角度来说，它的配置应该会更均衡，在尽量提升投资人体验的同时，尽力控制回撤程度。

作为基金经理，如何应对市场超预期的调整？柯海东认为，首先在组合管理上要设定一些原则，在非主题类的宽基里，行业配置要适度均衡。“如果是主题类的基金，风格是不能漂移的。”他称。

比如，一个高股息主题的基金，去投资很多科技类的公司，这是违反契约精神的。另外，风险收益也要相对均衡，比如组合里要有一些稳定成长的公司，也会有相对更加进攻型的公司。

其次，在投资每一家上市公司之后，都要把最底层的投资逻辑想得更清楚、更充分。如果一家公司的股价出现调整，但投资逻辑没有变化，那可能需要更多的耐心去看。

最后，基金经理还要动态地均衡整个投资组合的风险收益比，包括估值水平，有效提升长期的潜在回报。