行业观察|“碳中和”下煤化工行业加速升级，龙头企业或强者恒强

财联社（济南，记者 方彦博）讯，随着两会的即将召开，碳达峰、碳中和成为近期舆论热词。对于要同时面对保障国家能源安全和碳减排压力的下煤化工行业今后的发展方向，华鲁恒升（600426.SH）董秘高文军告诉财联社记者，“在国家的双碳战略下，严格的碳排放标准将会让煤化行业的成本出现系统性抬升，中小企业加速出清，大型企业加速技术升级，行业的马太效应会愈发显著。”

投资机会方面，有私募人士对记者表示，“随着落后产能不断出清，拥有技术优势企业的投资价值将进一步凸显。此外，部分煤化企业的转型升级也值得关注。”

碳中和加速煤化企业技术升级

从近期工信部印发的《碳排放权交易管理办法（试行）》来看，化工行业将逐步被纳入全国碳交易体系，以煤炭为原料的煤化工行业将是其中的重要部分。

业内人士介绍，“碳中和必然会加速煤化工行业的技术升级，没有技术优势的企业如果不进行技术升级，就只能去购买碳指标，那碳价自然就会水涨船高，可能比技术改造还要贵。”

而通过先进的技术工艺，提高煤炭资源的利用率、降低产品的炭单耗不仅是实现碳中和的要求，也是企业构筑竞争壁垒的基础。

以煤化巨头华鲁恒升为例，公司采用的水煤浆气化技术，碳转化率可达到98%以上，比煤耗可降低约2.2%，比氧耗可降低6.6%。凭借该技术，华鲁恒升能够使用价格较低的烟煤作为生产原料，而行业内大量使用的传统工艺则需使用价格较高的无烟煤，华鲁恒升仅在此一项便获得了300-500元/吨的成本优势。

天风证券的统计数据显示，自上市以来，华鲁恒升共进行技术改造项目10次，投资金额超过54亿元。华鲁恒升先进的工艺技术是公司成本领先的重要基础，也奠定了华鲁恒升在煤化工行业的龙头地位。记者了解到，公司筹建中的荆州煤化工基地将全部采用世界一流的技术工艺，公司的规模和盈利能力有望进一步提升。

与华鲁恒升类似，另一家煤化巨头宝丰能源（600989.SH）也在通过不断的技术升级实现绿色化工的同时获取了明显的成本优势，公司内蒙项目中轻质烯烃制备采用了DMTO三代技术为例，通过对生产过程中高碳副产物的重新利用，双烯总收率提高了约10个百分点。

绿色清洁生产将成为行业必备路径

技术工艺是煤化行业实现碳中和的基础，构建低碳循环、清洁高效的化工体系，才是实现碳中和目标的切实路径，同时也是企业的核心竞争力所在。

同样以华鲁恒升为例，公司凭借自身技术优势，构筑起“一头多线”的化工体系，即以洁净煤气化技术为源头，联产合成氨、甲醇等中间产品，经进一步加工生产尿素、碳一化工、羰基合成等终端产品。此种模式下，公司所有从煤头出来的气体均用于生产产品，基本没有废弃物产生，提高煤炭的利用率同时也摊薄了各产品的成本。

当前，华鲁恒升已形成尿素180万吨/年、复合肥60万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸80万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸45万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺10万吨/年、醋酐5万吨/年的产能，是国内最具有竞争力的煤化工企业之一。

数据显示，2019年华鲁恒升的肥料、醋酸及衍生品、己二酸、多元醇及有机胺比可比上市公司中龙头单吨成本低334/342/-15/262/467元，毛利率分别高5.3%/18.6%/0.9%/22.9%/19.0%，高效的化工体系让企业的成本优势十分明显。

与华鲁恒升不同，宝丰能源则专注于烯烃产业链上的资源利用率，构建起了“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工品”的化工体系。截至2020年底，公司拥有810万吨/年原料煤、400万吨焦炭、120万吨烯烃、400万吨甲醇（烯烃配套）和78万吨精细化工品产能。

其中，公司烯烃用的甲醇主要来自于焦炉煤气制甲醇和煤制甲醇，其中焦炉煤气属于废物回收成本极低。较外部采购价格而言，2016-2018年单吨外采甲醇价格与自产成本的差值分别达到609、753和810元。根据华创证券的测算，公司目前所用甲醇中44万吨来自于废气回收，占比约20%。预计至2021年废弃回收制甲醇总产能将达到62万吨/年。

一体化产业协同下的高效循环经济、构筑了公司强大的成本护城河。银河证券的研究显示，宝丰能源的综合成本比行业低15%以上。

另一家煤化工巨头企业鲁西化工（000830.SZ）也走了一条 “一体化、集约化、园区化、智能化”的发展之路。公司以煤化工为基础，构筑起涵盖煤化工、盐化工、氟化工、硅化工和化工新材料5大化工板块的18平方公里综合性化工产业园区。目前，鲁西化工产品超过百种，其生产装置关联性强，化工循环产业链条逐步完善，同时，公司自建热电联产、污水处理厂等公用工程设施，进一步完善低碳循环和绿色化工。

此外，以金能科技（603113.SH）为代表的，处在转型升级中的煤化企业也值得关注。公司青岛基地一期项目（90万吨PDH、45万吨PP、48万吨炭黑）预计2021年4月投产。项目构建循环生产模式，对PHD副产的富氢尾气再利用生产炭黑。根据公司测算，“PHD+炭黑”联合生产预计可节约炭黑的生产成本6753万元，折合单吨炭黑成本141元，可提升毛利率约2.23%。