昭衍新药上市首日破发：跌超8%，黄金赛道CRO“金身已破”？

2月26日，昭衍新药登陆港股，成为继药明康德、康龙化成、泰格医药之后的第四家A+H股上市的CRO企业。然而，这家临床前安评（药物安全评估）龙头的港股开局似乎不像三位前辈那样顺利，上市首日就遭遇破发，发行定价151港元，收盘价138.1港元，跌幅达8.54%。

与此同时，整个CRO（合同医药外包服务）板块自春节以来一直下挫。从2月18日至今，药明康德港股跌幅23.09%；泰格医药港股跌幅19.99%；康龙化成跌幅22.62%。

一直被称为黄金赛道的CRO板块难道“金身已破”？

印花税上调+抱团股下挫，两相夹击昭衍失守

作为创新药产业的“卖水人“，国内CRO行业的发展可以说是中国生物创新药产业蓬勃发展趋势的缩影。

根据弗若斯特沙利文的数据，2020年全球CRO市场规模达575亿美元，其中临床CRO市场规模471亿美元，临床前CRO市场规模104亿美元。预计未来3年复合增速9.79%。 2020年国内CRO市场规模83亿美元，其中临床CRO市场规模60亿美元，临床前CRO市场 规模23亿美元，预期未来3年复合增速27.49%，远远高于全球市场增速。

而且相较于医药研发可能的风险，CRO公司作为“卖铲人”角色具有旱涝保收的优点，也因此成为各大机构投资的“心头好”。

不过，春节以来机构抱团股回调幅度明显，以2月25日收盘价为基准，节后开市以来，395只机构抱团股平均下跌4.85%，28只个股回调幅度超过20%。

因此一位医药投资人对蓝鲸财经表示，昭衍新药港股上市首日的表现与近期整个CRO板块的回调密切相关。除此之外，他还认为2月24日港股印花税上调也对昭衍新药造成了冲击。

2 月 24 日，香港财政司司长陈茂波在宣读最新财政预算时表示，将提交法案调整港股股票印花税税率，将目前买卖双方按照交易金额各付0.1%提高至 0.13%。受此消息影响，港股市场暴跌。南向资金当日净卖出港股 199.6 亿元，创港股通开通以来最大净卖出规模。

印花税上调加上抱团股下挫，两相夹击之下昭衍股价失守。

CRO板块长期向好趋势不变

前述投资人认为，印花税上调与抱团股下挫都只是短期冲击，从长期来看，昭衍新药以及整个CRO板块蓬勃发展的趋势是不会改变的。

昭衍新药的核心业务是临床前部分中的药物安全性评价。2019年全球安全评价的市场规模约为48亿美元，2015-2019年的复合年增长率为9.4%。2015-2019年中国药物评价年复合增长为31.7%，相比之下处于高速增长状态。其中，昭衍新药为国内安全评价龙头，约占国内市场15.7%市场份额。

2020年11月昭衍新药高管曾表示，目前在手订单17亿多，其中三季度新增订单5亿元，比去年同期第三季度两个多亿的订单有翻倍的增长。订单的增长一方面源于新冠项目，另一方面来源于创新药研发投入增长。

这次港股募资也是昭衍新药为未来扩张产能补充弹药。目前广州和重庆已经计划在2021年开始建设，产能建立起来后将比现有产能扩大一倍多。其中广州基地需10亿元，重庆7-8亿元，美国加州biomere也需要扩建以及并购。

而其他CRO公司也交出了超出预期的业绩表现。

截至到目前，已有药明康德、昭衍新药、美迪西、博腾股份四家发布2020年业绩预增预告，数据都异常亮眼。

药明康德公告显示，预计 2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润将达到27.82亿元-29.68亿元，较上年同期增长50%到60%；美迪西预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1.23亿元到1.33亿元之间，较上年同期同比增加85%到100%；

前述投资人还指出，2020年国内CRO企业的重要机遇是在海外疫情严重的情况下，抓住机会提升了全球市场的份额。在疫情背景下，海外药企药物研发正常运转受到影响，为了继续推进项目进展，部分海外药企选择in-house的业务更多外包给国内CRO企业，考虑到CRO服务具有延续性，未来国内CRO企业有望这些in-house的业务长期留在体内。

以药明康德为例，在其美国区实验室服务和临床合同研究服务（CRO）的收入受到新冠疫情较大负面影响的情况下，药明康德中国区实验室和合同研发与生产业务(CDMO)自2020年第二季度起全面恢复正常运营。下半年随着海外客户订单的较快增长，以产能利用和经营效率的不断提升，使得药明康德整体下半年营业收入实现强劲增长，与2019年下半年相比涨幅超过30%。

粤开证券的研报也显示，受中国创新药研发的持续推动，以及全球医药投资的火爆，CRO行业的增长十分确定，一方面体现在订单量饱满甚至堆积，另一方面企业处二不断转型中，包括由小分子药物向大分子药物转型，构建CDMO+CRO一体化布局等。尽管目前股价表现十分亮眼，但从长期来看，市值空间进未达到，依然是一个重要的投资方向。