BDO竞拍再创新高 市场丞待理性回归

2月22日延长石油竞拍再现新高，震惊全产业链，BDO从12000元/吨涨至22000元/吨用时约一个半月，但从22000元/吨迈向25000元/吨及以上，却只用了一天半，市场表现已经超出基本面，丞待理性回归。

2月22日上午延长石油竞拍再现高价，起拍价22000元/吨现金出厂，竞拍过程火热，一路加价，累计上涨7300元/吨，最终以29300元/吨价格成交，如一记惊雷震颤了市场。即时，主力贸易商多封盘不报，下游客户恐慌情绪骤增，至22日下午，下游小客户出现疯狂抓货局面。BDO作为产业链中上游，对下游产品价格亦有深刻影响，虽前期下游产品定价中已经考虑到了BDO未来涨幅，但实际涨幅已远超心理价位，下游PTMEG、THF、PBT、GBL等产品也出现封盘，等待消息面进一步指引。

供应面支撑情绪面恐慌

BDO本次竞拍的高价已不仅仅市场基本面的原因，竞拍之后的市场也伴随着不理性，但不得不承认，不理性亦是市场的一部分，市场经济中的市场经纪人“有理性地选择”在实际经济活动中难以寻觅。就22日市场表现而言，场内心态略分化：小客户部分疯狂抓货，部分主力客户选择不再跟进；部分供方延续之前报价竞拍加价，确然存在部分高价成交；也有部分供方选择观望，执行前期订单，新单暂时未接单；亦存在部分前期低价货源维系核心客户，并未大幅上调报价。市场情绪并未形成统一，仍在等待进一步指引，等待23日延长石油及河南能源新的竞拍，新的竞拍，也就意味着价格存在继续走高的可能。

市场情绪面确实难以预测，且市场的发展最终仍要回归基本面，目前BDO市场仍然处于供应偏紧局面，主要因为近期工厂装置仍存在短停或降负(具体见下表)，本周国内BDO行业整体开工负荷约为69%，目前开工装置全部稳定运行的理想状态下，BDO开工负荷能提升至80%附近水平，存在11个百分点的提升空间。后续开工负荷的提升则需要等待闲置产能复产，目前市场仍有24万吨的闲置产能，占到有效产能的11.12%，最快重启的是天业一条6万吨/年装置，预计3月下旬重启一条，对目前的BDO市场来说暂时“远水救不了近火”。

涨幅兑现快于预期产业链价值传导存阻

业者普遍对2021年BDO行情长期看好，在春节之前的分析文章《岁末疯狂上涨BDO“牛”市不一般》中，小编已经分析了背后基本面及发展周期原因，在市场普遍看好的情绪中，BDO的涨幅兑现速度加快，预支了部分涨幅，尤其在22日市场宽幅上涨，生产环节-贸易环节-下游客户，均对终端接受能力及产业链稳定性表示担忧，春节过后BDO价值链向终端传导力度开始加大，但下游产品涨幅远小于BDO涨幅，BDO向下传导有些用力过猛，下游利润水平及终端接受能力堪忧。目前BDO下游第二大行业PBT开工仅4成附近，GBL行业大厂多开工5-6成，对部分仍在节后复工进程中的小客户来说，面临无法开工的困境。PTMEG环节目前开工未见明显降低，但3-4月已有工厂计划检修。下游发展前景最被看好的PBAT行业也面临严峻考验，一方面相较于传统塑料的三到四倍的高价，终端的价格承受能力本就有限，价格向下传导阻力较大；另一方面，相较于项目计划期一万出头的BDO价格核算的利润，目前PBAT行业利润已经大幅缩水，若BDO继续宽幅上涨，可能会影响到原定投产计划的落实进度。

前期BDO的上涨很大部分原因在于工厂稳稳掌握住了供应端，也牢牢掌握住了市场的话语权，未来行情走势的关键仍然在于BDO生产企业，面对突发的非理性上涨，不少工厂也表示已经超出了他们的预期，会维护产业链的共同发展。具体动向可能有：提高供应端的生产能力及稳定性，减少更换催化剂对生产的影响或缩短更换催化剂所占用的时间；另外亦有可能加强对线上竞拍的管控，降低竞拍频次，加强竞拍准入管控等。具体执行继续关注工厂消息。

BDO的非理性上涨进一步引发业者对BDO阶段性顶部提前到来的担忧：如此大涨，跌的时候又当如何？在半年多的涨价过程中，虽也隐藏了部分货源，但占市场总量中占比较小，BDO本身供应端仍存支撑，工厂拥有较强的话语权；外围存在支撑，亚洲地区马来西亚产能退出及近期欧美装置降负；整体大环境仍向好，开年后化工产品多数飘红；BDO出现深跌的概率较小。业者对2021年行业基本认知仍然没有改变，在宏观面整体向好的大流中，自身基本面存在支撑的BDO在2021年仍然能交出漂亮的答卷。

（文章来源：卓创资讯）