恒逸石化：100万吨环保纤维项目投产，产能放量业绩可期

近期，供需两端共同推动国际油价上行，各国政府刺激政策推动宏观经济复苏，带动化工产品价格快速上行，粘胶等化纤、聚酯产业链、煤化工、炭黑等产品价格均有上涨。

春节期间布油及WTI油价均站上60美元/桶，全球流动性明显拐点之前年内油价高点可能向上突破80美元/桶。各国政府纷纷出台财政政策刺激经济复苏，目前国内市场工业品PPI指数刚刚转正，海外市场我国出口增速2020四季度明显提速，预计2021年化工行业下游需求将会持续复苏。

在化工产品差价差快速修复推动下，化工子行业业绩弹性较高，二线龙头公司有望迎来业绩向上实质性修复。恒逸石化（000703）作为国内民营炼化+化纤巨头，近期受到资本追捧。恒逸石化2月18日晚间公告，公司子公司海宁恒逸新材料有限公司建设的“年产100万吨差别化环保功能性纤维建设项目”第五套生产线D线（产能25万吨/年）相关配套工程已于近日投产，并正常产出合格品。项目投产后将有助于其产能放量。

根据恒逸石化2020年三季报显示，前三季度完成营收613.21亿，实现归母净利润30.57亿元，同比增长38.09%，净利润和扣非净利润均实现大幅增长。

参控股PTA产能位居国内首位

恒逸石化股份有限公司（简称“恒逸石化”）是全球领先的精对苯二甲酸（PTA）和聚酯纤维制造商。公司依托长三角地区发达的产业集群效应，率先实现了产业转型升级，形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局，其产能规模、装备技术、成本控制、品质管理和产品差异化等方面在同类企业中处于领先地位。公司致力于发展成为全球领先的石化和化纤综合服务商。

恒逸石化是国内首家掌握大容量直纺技术和两百万吨级PTA（精对苯二甲酸）生产技术的企业。公司的前身为1974年成立的织袜厂，随后发展拥有织造、印染、面料和加弹业务并于2000年以后逐步剥离了织造、印染、面料等低技术业务。恒逸石化2001年第一条熔体直纺线投产，是首家进入聚酯领域的民营企业，国产化大容量熔体直纺技术的应用开创了国内聚酯行业先河，是中国聚酯行业革命性突破发展的里程碑。公司于2005年第一套PTA装置投产，是首家进入PTA领域的民营企业。恒逸石化于2011年全球首家应用PTA单套装置两百万吨级技术，PTA单体规模化实现了技术性突破，PTA单位生产成本实现了低成本领先。

如今，恒逸石化参控股PTA产能已经达到565万吨，自有权益产能292万吨，位居国内第一位；PET产能210万吨，位居国内第一位；首家与中国石化合作在建全球最大单体CPL产能20万吨；产业链综合产能连续五年位居国内化学纤维制造业第一位。公司资产规模和营业收入实现了年均复合增长率超过了50%的快速增长。

恒逸石化还拥有持续的技术创新冲动和创新资源整合能力，在石化化纤装置产能规模化和技术国产化方面，多次参与重大技术攻关，取得了重大突破。公司是2006年度国家科学技术进步奖二等奖得主，是中国纺织技术创新学术奖企业，设有恒逸研究院、国家级博士后工作站、国家级企业技术中心。同时公司积极拓展对外交流，形成产学研一体化的战略合作，分别与浙江大学、东华大学等高等学府密切合作，始终站在石化化纤领域的前沿。

行情复苏叠加产能扩张提升行业景气度

据了解，恒逸石化的核心业务板块之一炼化，重点布局在海外市场文莱，2012年恒逸石化就宣布与文莱政府合作，在文莱大摩拉岛设立了800万吨级炼油化工一体化项目， 2019年11月，恒逸石化宣布文莱PMB项目一期生产运行稳定，随后在2020年9月发布公告文莱二期项目也将计划建设投产，针对文莱二期项目，官方给出的投产后工厂年均新增收入110亿美元，平均每年可新增净利润17亿美元的数据。

目前，恒逸文莱二期项目正在加紧建设中，预计项目建设期3年，即2023年建成投产，文莱炼化二期项目建成投产后，公司将新增“乙烯-丙烯-聚丙烯”产业链，有利于提升文莱炼化一体化项目集约化、规模化和一体化水平，且有利于增强公司的持续盈利能力和抗风险能力。

未来聚酯纤维（短纤和长丝）的需求增长仍然是拉动世界PET需求增长的主要动力，预计2027年，用于聚酯纤维领域的PET占比将达到62%，市场前景广阔。

从当前聚酯的市场格局来看，全球各地的聚酯树酯和纤维产能相当充足，比其它人造纤维更具成本优势，并且与其它竞争性材料相比性能特点更优、适用范围更广。聚酯纤维消费量目前约占全球总纤维使用量的50%，包括合成纤维和自然纤维。凭借优势较强的属性和较低的成本，聚酯纤维正在占据纤维需求增长的最大份额。

近年来，不少涤纶长丝龙头企业通过不断纵向及横向扩张实现资产规模及营收规模的持续扩大。未来几年真正聚焦于聚酯行业的上市公司仅有恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣3家。而当前聚合产能最大的是恒逸石化。这意味着，企业与企业之间的区隔拉大，在细分领域中精耕细作的企业将迎来风口。

石化作为强周期板块，在2020上半年，疫情的爆发及原油的下跌对该板块造成了强烈的冲击，国际原油价格甚至跌破负值，也是造成上半年龙头企业业绩大幅下滑的主要原因，虽然疫情主导了一季度的业绩下滑，但二季度以来国内疫情得到较好控制后，业绩逐步恢复。

化纤板块的行情也受到了化纤股业绩的支持，如恒逸石化2020年前三季度也实现单季度净利润环比增长0.6亿元，近期布油升破61美元/桶，国际油价创下近30年最好的单月表现，上游产品涨价的种种表现预示着“顺周期”下的化纤产品已进入上涨加速道，龙头企业的优势与规模效应也因此更加明显。

随着后疫情时期的到来，2021年中国经济将进入缓慢恢复阶段，随着化工行业景气度上行和宏观经济回暖，PMI指数和中国化工产品价格指数将持续稳步回升。细分来看，房地产、汽车、纺织服装农业等化工下游行业下半年需求将明显回暖，带动化工品需求上涨；预计2021年随下游行业的持续回暖，产业需求相应上涨，行业景气度将持续升温。

展望未来，面对后危机时代更加复杂的全球经济环境，以及国内产业转型升级的机遇，像恒逸石化这样的行业优质成长股无疑将迎来比较光明的未来。览富财经将对其持续关注。