IBM是价值股还是价值陷阱？
来源：金融界网 2021-02-13 09:22:56
金融界网2月13日消息，IBM股价在最近出现下跌，因之前这科技巨头公布第四季度业绩数字。公司收入同比下降了6%，至204亿美元，比预期低了2.6亿美元，标志着销售额连续第四个季度下降。经调整盈利下降56%，至每股2.07美元，尽管仍超出预期0.19美元。
IBM业绩不足为奇，因为它反覆努力以较新云基础业务来抵销原有IT服务、现场软件和硬件业务的缓慢增长。但是，在IBM于2019年收购Red Hat，并于去年引入新行政总裁后，投资者也可能期望获得更好业绩。
在过去十年中，IBM是令人失望的投资。它股票市值缩水了约四分之一，股息再投资仅给投资者带来了3%总回报率，而同期标普500指数的总回报率却接近270%。
但是，尽管公司业绩不佳，但看牛者仍然认为IBM是濒临转机的价值股票。IBM当然看起来是预测市盈率10倍廉价股票，而预测股息率高达5.5%，但这是价值股票还是价值陷阱？
多牛者对IBM看法
多好者认为，三大催化剂将结束IBM的连败。首先，他们预计随着扩展混合云和AI服务，云业务总收入将继续增长。
其次，他们希望Red Hat开源软件（可插入各种私有和公共云平台）将增强公司在混合云部署中的地位。他们相信，IBM的新任行政总裁Arvind Krishna可以领导这一转变，他之前曾领导公司云和认知软件部门。
最后，多牛者们期望IBM即将分拆增长缓慢的IT管理服务部门，分拆应在2021年底前完成，以为混合云和AI业务腾出更多资源。这种分拆还可以使IT服务部门扩展为独立公司，而令该公司支持高增长云业务而不构成负担。
看淡者将对IBM指出什么
这些策略在表面上听起来不错，但看淡人士将指出IBM计划中三个缺陷。首先，IBM的云增长缓慢。到2020财年，云计算和认知软件收入仅增长2%，达到234亿美元，占其收入32%。这是该年内唯一实现销售额增长的核心业务部门。
IBM声称其“全部”云收入，包括其他部门的云服务，增长了19%，达到251亿美元。但是，该指标因对Red Hat收购而被夸大，而因云服务分散在原有业务中，而不透明报告方法变得模糊不清。如果你看一下2020年IBM六大核心业务的增长，就无法确定“全部”云计算增长实际上对公司有何好处：
而且，与其他大型云平台如亚马逊Web服务（AWS）和微软商业云相比，IBM整个云业务规模较小且增长速度较慢。
其次，剥离IT管理服务部门可能不会产生可持续的销售增长。Kishna认为，IBM可以通过混合云部署，在私有云平台和公共云平台之间扎根，但是亚马逊、微软和其他公司也提供类似服务。
最后，Krishna将公司第四季度的销售下降，归咎于疫情和宏观不利因素，这给“更大的软件交易施加了额外压力”，并导致“某些服务项目出现延误”。
但是我们之前已经听说过这些原因，并且它们无法解释为什么其他软件公司，包括亚马逊、微软和像Snowflake这样高增长宠儿，在经济低迷时期仍然保持韧性。甚至正在经历与IBM类似云基础转型的Oracle，也实现了更强劲增长。
明显的差距表明了，企业客户在疫情期间不一定花更少钱，他们只是在IBM服务上花了更少钱。
至少现仍是一个价值陷阱
Krishna认为，“新”IBM在完成分离之后将产生“可持续中个位数”百分比收入增长，这是由Red Hat扩张（2020年实现18%销售增长）、全球业务服务（GBS）部门改善所带动，并将新混合云和AI服务集成到GBS生态系统中。
这种前景听起来很有希望，但是Krishna还警告说，IBM复苏“不一定会直线发展”。换句话说，在可预见未来，投资者仍应期望销售增长疲弱、云业务的报告方法不透明，以及被同行比下去。
IBM尚未注定失败。但是在市场上充满高速增长的云和软件股份，IBM无疑看起来像是价值陷阱而不是价值股。
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