股东连番减持！天目湖前三季扣非净利下挫85% 募投项目进展不及预期

继2017年—2019年天目湖(行情603136,诊股)营收增速连续下滑之后，2020年前三季度，该公司营收再次大降42.13%，扣非后归母净利润更是下滑84.91%。与此同时，该公司实控人及一众高管股东开始纷纷减持

《投资时报》研究员 王彦强

刚刚过去的2020年，对于以休闲游为主的江苏天目湖旅游股份有限公司（下称天目湖，603136.SH）可谓影响不小。

据三季报显示，天目湖2020年前三季度实现营业收入2.24亿元，同比下滑42.13%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑75.85%；扣非后归母净利润为0.17亿元，同比下滑84.91%。

虽然从单季度经营情况来看，随着国内疫情逐渐稳定，天目湖的业绩降幅也在明显收窄，但从2017年—2019年业绩来看，该公司营收增速已经连续下滑，且基本每股收益（EPS）亦持续下降。

值得注意的是，在2020年2月天目湖发行的可转债登陆上交所尚不足月，其控股股东孟广才便开始一路减持，从154.34万张降至34.3万张，降幅达77.78%，而在此之后一众高管及股东也开始纷纷抛售公司股票。

此外，从天目湖募集资金的使用情况来看，上市三年以来仅完成一个温泉二期的扩建项目，而天目湖文化演艺及旅游配套建设项目及2017年提到的开发大溪水库项目还迟迟未见下文。

在此情形下，截至2021年1月15日，天目湖报收于21.16元/股，较52周高点已下滑37.53%，PE为58倍，市值为25亿元。

天目湖上市以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

营收增速连降

天目湖位于常州溧阳市，是一家从事旅游景区规划建设、经营管理和旅行社服务等业务的规模企业，拥有山水园和南山竹海两个景区，御水温泉度假酒店、御水温泉客栈、南山竹海客栈等数间酒店，同时该公司还经营有温泉和旅行社等业务。

2017年—2019年，天目湖分别实现营业收入4.61亿元、4.89亿元和5.03亿元，同比增长9.22%、6.24%和2.81%；实现归母净利润0.84亿元、1.03亿元和1.24亿元，同比增长21.92%、22.18%和19.86%。

同期，净资产收益率分别为11.20%、12.50%和13.70%；基本每股收益分别为1.30元、1.29元和1.07元。

从以上数据可以看出，天目湖营收增速已经连续下降，且归母净利润增速在2018年后呈现明显下滑，虽然看上去净资产收益率在稳步增长，但相较于之前几年20%以上的数值还是有不小差距，而基本每股收益也在不断下滑。

时至2020年，在新冠肺炎疫情影响下，天目湖前三季度实现营业收入2.24亿元，同比下滑42.13%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑75.85%；净资产收益率为2.78%。

从单季度经营业绩来看，随着新冠疫情逐步得到控制，天目湖2020年第一、第二和第三季度归母净利润分别实现-0.26亿元、0.16亿元和0.38亿元，同比下滑-275.98%、-59.09%和-37.42%，业绩降幅明显收窄。

不过，业内人士表示，天目湖主要以休闲游为主，与黄山、九寨沟等不可复制资源不具备可比性，虽然该公司多次强调可复制性，但旅游产品的异地复制难度非常大。

天目湖2017年至2019年营业收入及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

天目湖2017年至2019年归母净利润及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

大股东及一众高管持续减持

据《投资时报》研究员了解，天目湖2020年2月28日公开发行了可转换公司债券（下称天目转债）300万张，每张面值100元，发行总额为3亿元，期限为6年，并于当年3月16日在上海证券交易所挂牌上市。

该公司控股股东孟广才参与优先配售，共计配售天目转债154.34万张，占本次发行总量的51.45%。但值得注意的是，优先配售完成后尚不足月，孟广才便开始持续减持。

据公告显示，从2020年4月9日起，孟广才先后四次通过上海证券交易所大宗交易系统，合计减持120万张天目转债，减持金额为1.2亿元。减持后，孟广才仅持有天目转债34.3万张，占发行总量的11.45%。

随着实控人对可转债的不断抛售，天目湖的一众高管也开始减持公司股票。

据2020年9月28日公告，该公司原副总裁兼董事会秘书方蕉因个人资金需求，拟通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过171.39万股；董事史耀锋因个人资金需求，拟通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过127.89万股；原董事蒋美芳因个人资金需求，拟通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过其直接持有的公司股份127.89股。

紧接着，2020年10月9日公告称，公司副总裁陶平因个人资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过127.89万股；监事会主席陈东海因个人资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过127.89万股。

10月12日公告称，孟广才因个人资金需求，拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过696万股。

截至目前，方蕉已累计减持159.71万股，占公司股份总数的1.37%，减持金额为4202.78万元；蒋美芳合计81.27万股，占公司股份总数的0.7%，减持金额为2500.66万元。

而史耀锋、陶平、陈东海因个人考虑股价较低未减持股份，实控人孟广才根据自身资金安排、股票市场价格变化等相关因素未实施减持。

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