神农股份IPO：董事长行贿未披露 大量个人交易受质疑

主营业务为生猪一体化产业链的云南神农农业产业集团股份有限公司（以下简称神农股份）拟在上交所主板上市，该公司首发申请于2020年12月17日获证监会通过。

中国产业经济信息网财经频道注意到，神农股份的董事长曾贿赂地方官员，并在第一次IPO被否后质疑发审委的专业性。与同行公司比较，神农股份的主营业务毛利率波动较大，且该公司的个人供应商和客户较多，其交易的真实性遭到业内人士的质疑。

曾贿赂地方官员 前次IPO被否董事长质疑发审委“专业性”

神农股份的主营业务包括饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售，对外销售的主要产品包括饲料、生猪、生鲜猪肉和猪副产品等，此外还对外提供生猪屠宰服务。

神农股份曾于2016年首次IPO申请，但未能通过。当时发审委对该公司提出了四类问题，包括客户较为分散且变动较大、大多为个体工商户、ERP系统不健全，各期采购用于加工饲料的原材料明显低于饲料产量，以及疫情和生猪死亡率等问题。

当时有媒体报道，在得知审核结果“未通过”后，神农股份的董事长表示，他的第一反应是不敢相信，“感觉我们的回答，委员都听懂了，问题不大。事后想来可能还是发审委里缺少行业性的委员，未能充分理解公司的商业模式。”

有媒体质疑，上市被否，神农股份的董事长为何不反思自己公司内部治理和财务风控流程方面存在的问题，反倒怪监管部门“不专业”“理解能力差”，这不应该是一家企业董事长应当有的心态。

十分值得关注的是，神农股份董事长还存在行贿行为。2020年5月，裁判文书网公布了一份判决书，披露了云南省农村信用社联合社原党委书记、副主任施增荣的受贿、行贿细节。判决书显示，施增荣在2005年到2017年期间利用担任昆明市官渡农村合作银行董事长，昆明市农村信用社联合社主任、理事长，云南省农村信用社联合社副主任等职的便利，收受他人送的288.7万现金和价值3.179万元的100克金条一根，其中包括“云南神农农业产业集团股份有限公司董事长何某3万元现金”。

针对以上行贿事件，神农股份在招股书中只字未提，更没有披露神农股份当时向施增荣行贿的目的是什么？最终得到了哪些好处？

招股书只披露，神农股份与昆明市官渡农村合作银行六甲支行签订了《流动资金循环借款合同》，借款金额共计2500万元，年利率低至3.85%。对于神农股份向施增荣行贿的原因，有媒体猜测，可能是为了获得低息贷款。

个人供应商和客户较多 交易真实性受质疑

招股书披露的信息显示，作为农业类企业，神农股份具有以下几种特点：个人供应商、个人客户、现金结算、个人卡结算、税收管理问题、成本结转问题、内部控制问题，等等。

值得注意的是，神农股份的个人供应商采购和向个体经销商销售占到了非常大的比例。以采购占比较高的猪副产品供应商为例，招股书披露，从2017年至2019年，该公司向自然人及个体工商户供应商采购金额分别为1.9亿元、1.6亿元和1.9亿元，占采购总额的比例分别为24.37%、18.54%和18.39%。由此可见，神农股份向个人供应商采购的金额和占比均较高。

对于相关IPO中介机构来说，个人供应商和个人客户的核查一直是工作的重点和难点，由于农业经营活动的特殊性，农业类客户大多采用“公司+农户”的经营模式，其上下游多为农民个体或小规模农民专业合作组织等形式的散户，此模式下，神农股份的终端交易对象分散，交易方式大多采用现金，其业务流和现金流不像其他类型公司那样有严格、规范的交易票据与凭证，交易留下的痕迹少。

因此，在“一手交钱，一手交货”的模式下，交易繁杂且原始凭证不齐全，增加了IPO中介机构进行审计核查的难度。一些农业类IPO公司正是利用这种情况来虚构客户和合同行为以达到虚增收入的目的。

对此，发审委要求神农股份：（1）列表列示并披露全口径及各业务板块自然人及个体工商户和其他客户的数量和增减变动情况，如各类客户数量大幅增减变动，说明原因；（2）补充披露全口径的前十大自然人及个体工商户客户和非自然人客户，包括名称、销售内容、金额和占比，个人客户的终端销售情况、涉及客户类型及地域；（3）补充说明与自然人及个体工商户销售、采购交易的交易流程和内控制度，以及现金收付和管理的交易流程和内控制度；（4）自然人及个体工商户客户和供应商是否与发行人及其股东、实际控制人、董监高存在关联关系，是否存在向发行人利益输送的情形。

然而，神农股份的各板块业务与主要供应商均涉及较多的个人供应商，结合报告期内神农股份还存在一定规模的现金收款，这无疑增大了其业绩真实性的风险。

主营业务毛利率剧烈波动

招股书披露的信息显示，2017年至2019年，神农股份分别实现营业收入10.43亿元、10.92亿元和17.33亿元，实现净利润1.57亿元、7072.74万元和4.69亿元。2020年上半年，神农股份实现营业收入13.14亿元，实现净利润6.30亿元。

值得关注的是，2018年，神农股份的营业收入较2017年增加4819.26万元，增幅为4.62%，但扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比下降8310.61万元，降幅为56.56%。

神农股份养殖业务的主要产品为商品猪、仔猪和种猪。2017年至2019年，神农股份对外销售商品猪的毛利率分别为4.48%、-30.08%和60.23%，而温氏股份的商品猪毛利率分别为27.28%、15.56%和35.44%，同行公司牧原股份的商品猪毛利率则分别为27.72%、9.32%和33.97%。

数据显示，神农股份的商品猪毛利率在2017年和2018年较可比公司平均值分别少23.02个百分点和42.52个百分点，2019年又超出平均水平25.53个百分点，变动幅度较大。

在仔猪、种猪方面，神农股份在2017年至2019年对外销售仔猪的毛利率分别为19.20%、10.47%和55.13%，而同行公司牧原股份的仔猪毛利率分别为42.21%、22.59%和63%，分别相差23.01个百分点、12.12个百分点和7.87个百分点。同时，神农股份的种猪毛利率分别为34.06%、43.56%和68.03%，牧原股份则分别为50.49%、35.62%和77.57%，分别相差16.43个百分点、-7.94个百分点和9.54个百分点。

（责任编辑 张丽娜）