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公司估值提升还需真材实料

来源：证券市场红周刊 2022-09-04 14:22:22

《红周刊》：和科达(行情002816,诊股)股权拟发生变更，瑞和成控股拟以每股25元的价格向丰启智远转让其持有公司16%的无限售流通股股份。公告日和科达的股价仅18.50元，而此次转让价格高达25元，这意味着什么？

邱诤：近两年股权转让价格高于市场价格的公司并不少，但股权转让后真正能改头换面的上市公司却并不多。和科达主营精密清洗设备，虽说产品应用行业广泛，但公司的经营却每况愈下，2019年和2020年公司分别亏损6843.03万元和5124.83万元，2021年公司凭借非经常性损益盈利1327.69万元，但扣非后依旧亏损3561.10万元。2022年上半年公司再亏2152.88万元，且公司营业收入由上年的4364.98万元下降至3215.89万元。

和科达目前已经陷入亏损泥潭难以自拔，那么新的大股东丰启智远的实力又如何呢？丰启智远的实际控制人为赵丰，曾任上市公司东方网力的董事长，2019年至今，东方网力因巨亏近50亿元而退市，退市时公司股价较最高时暴跌99%以上。丰启智远为新设主体，成立于2022年7月12日，实缴资本零元。丰启智远的间接控股股东丰启控股2019年至2021年营业收入基本为零，且持续亏损，而丰启控股间接持股的上市公司兴民智通(行情002355,诊股)2018年至今同样几乎年年巨亏，引入这样的实际控制人和科达前景依旧堪忧。

《红周刊》：为保证主要原材料苯乙烯的供应稳定，星辉环材(行情300834,诊股)与中海壳牌签署框架采购协议，苯乙烯采购价格随当时的市场行情变动，苯乙烯价格的波动对星辉环材的影响有多大？

邱诤：星辉环材主导产品为高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS），聚苯乙烯的主要原材料为苯乙烯，苯乙烯采购金额占公司原材料采购总额的比例约90%。苯乙烯价格变动随原油价格的波动较明显，2022年上半年，受海外地缘政治冲突等因素影响，能源价格大幅上涨带动苯乙烯价格提升，年初时苯乙烯的价格在8000元左右，截至6月30日最高涨至11000元左右。

同时受国内疫情多点散发等因素影响，下游开工不畅、物流受阻，尤其是占星辉环材业绩比重较重的深圳等华南及上海等华东地区业务受疫情影响较大，在此大环境下，下游企业需求转弱，公司原材料苯乙烯上涨幅度无法完全转嫁到下游客户，因此星辉环材的HIPS毛利率由2021年的26.25%大幅下滑至14.60%，GPPS毛利率由2021年的13.41%大幅下滑至7.79%。由于产品毛利率下滑，星辉环材2022年上半年在营业收入与去年同期基本持平的情况下，净利润同比大幅下降48.50%。

从2022年7月起，苯乙烯价格开始回落，目前已降至9200元左右，受原材料苯乙烯价格回落的影响，星辉环材2022年下半年的净利润有望较上半年明显提升。目前星辉环材具备年产超过18万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，公司IPO募集资金全部用于投资聚苯新材料二期工程，总投资5.64亿元，项目建设期为两年，建成达产后公司将新增16万吨聚苯新材料产能，公司生产能力将得以大幅提升，并将带动公司利润的提升。

《红周刊》：中国出版(行情601949,诊股)拟以4.12元/股向公司的控股股东、实际控制人中国出版集团有限公司定增7949万股，募集资金总额3.28亿元，全部用于补充公司因偿还出版集团委托贷款3.28亿元所形成的资金缺口。从财报来看，公司并不缺钱，为何还要募资？

邱诤：截至2022年6月30日，中国出版货币资金10.46亿元，交易性金融资产29.02亿元，合计39.48亿元。而公司长短期借款合计为1.47亿元，数据不难看出，公司募集资金并不是因为缺少资金。据中国出版称，公司之所以募集资金，是因为按照财政部的政策要求，中央文化企业集团母公司将资本性财政性资金拨付所属全资或控股法人企业使用的，应当作为股权投资，鉴于出版集团以委托贷款方式拨付公司的国资预算资金已达3.28亿元，需要尽快将国资预算资金转增上市公司股本。

实际上不仅仅是中国出版，多家主营图书出版、教材教辅的上市公司的财务费用几乎均为负值，这些公司的长短期借款极少甚至为零，而货币资金和交易性金融资产少则数十亿，多则超百亿。虽然这些公司不差钱，但由于这些公司成长性较差，因此目前估值较低，部分公司估值不足10倍，若这些公司能够有效利用手中越来越多的闲置资金投资新的盈利项目，其估值必然会有一定的提升空间。