方正证券：风格“漂移”有望贯穿今年行情始终 “躺赢”时代到来

核心观点

上周A股市场风格出现了高低切换，“三低”蓝筹股获得资金青睐，“三高”题材股资金流出，市场赚钱效应降低概率大。风格不断“漂移”是今年A股盘面主要特征，“跌出来的机会、涨出来的风险”是今年投资逻辑，风格“漂移”有望贯穿今年行情始终。

盘面分析

上周市场风格持续漂移，大盘依旧保持区间震荡。最终，上周大盘下跌0.67%，创业板下跌3.44%，两市总成交量较前一周减少3.33%，市场持续的存量博弈下，资金对热门板块的追高意愿不足，机构开始调仓，市场风格开始“漂移”，“三低”类个股重获市场青睐，情绪整体稳定，信心等待补足。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化逐步加大。上周五，共有38家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有45家个股涨幅在10%涨停板之上，有138家个股涨幅在5%之上，共有23家个股跌停，有31家个股跌幅在10%跌停板之上，有213家个股跌幅在5%以上。

上周市场走出了探底回升的走势，周期板块开始回升并对大盘形成有力支撑。上周涨幅居前的为煤炭、石油天然气、能源设备、保险、餐饮旅游、贵金属等，跌幅居前的为半导体、发电设备、培育钻石、军工、工程机械、电工电网等，中小市值股在获利回吐的压力下有所回落。量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，周期板块回升，蓝筹维稳指数，题材有所回落，大盘区间震荡，“二八”现象为主，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘走出了不规则“N”型走势，大盘在3200点—3300点间震荡运行，以下跌收盘，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩）。5周线失守，10周线反压，30周周线得而复失，20周周线失而复得，大盘周K线组合为大幅波动的“阴十字星”，周线MACD指标依旧多头排列，加之量能的萎缩，短线大盘盘中还将震荡加剧。

日线技术指标显示，上周五大盘高开之后盘中一度冲高，随后逐步走低，3250点得而复失，以次点收盘，呈价跌量缩的态势。5日线、10日线及30日线得而复失，10日线反压，20日线失守，K线组合的“避雷针”，短线大盘盘中还有调整要求，90日线及半年线附近有望得到支撑。

分时图技术指标显示，5分钟SKD指标连续底背离，15分钟SKD指标底部且金叉，30分钟K线组合为“单针探底”，短线大盘有望反复，但60分钟MACD指标死叉，大盘盘中也有回调压力。

上证50价跌量缩，5日线支撑，10日线及20日线得而复失，K线组合为小“阴十字星”，日线MACD指标继续多头强化，量能的萎缩意味着蓝筹股杀跌动力不足，小“阴十字星”的K线为上涨中继，短线有望继续上行，挑战30日线概率大。

创业板价跌量缩，5日均线下叉中短期均线，形成空头排列，日线MACD指标空头强化，K线组合为“三连阴”，短线还将惯性回落，但指数偏离5日线较远，技术上为超卖，短线盘中再度惯性回落后，有望走出反弹走势。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但市场杀跌动力不足，上证50的强势，有望制约大盘回调空间，大盘盘中回调空间或有限，再度惯性后，大盘有望走出盘中反弹走势，能否站稳在3250点之上，量能能否重新释放是关键，量能有效释放，大盘重启升势，若量能难以释放，则大盘盘底震荡运行。

基本面分析

上周，大盘走出了不规则的“N”字型“蹦极”式走势，尤其是上周三大盘的“长阴惊魂”式下跌，加之周四的探底回升，改变了大盘原有的“头肩底”运行态势，下跌放量，上涨缩量，热点不持续，盘中风格似转非转、非转又转的飘忽不定，市场赚钱效应的逐步降低，让大盘的运行态势由之前的简单变为当下的复杂，市场对A股市场的后市也由之前的一致预期看好，转为多空分歧有所加大。

从当前的盘口特征看，A股市场结构转换的序幕逐渐拉开，A股市场投资方式正逐步地转变，A股市场正在迎来新一轮结构性行情。我们认为，大盘3424点的回调及上周市场风格的“漂移”，就是下一轮A股新的结构性行情转变奠定基础，机构行情的转变就在于市场从无序投资转换为有序投资，一句话就是：牛市下半场的投资过程，就是在“科技+新能源”细分子行业“赛道”龙头股上“躺赢”的过程。

那么，为什么说大盘自3424点以来的回调过程，以及上周国证2000及中证1000的大幅回调过程，将是A股结构行情彻底转变的过程，为什么说在牛市下半场有序投资的环境中，选择“科技+新能源”细分子行业“赛道”龙头股至关重要？

其一、我们一直强调，经济周期决定经济基础，经济基础决定上层建筑，上层建筑决定投资方向，当前中国的经济周期以从房地产为支柱的旧经济，转向了科技为核心的新经济，经济基础从房地产推动下的“喝酒吃药”传统消费，转向了科技推动下的“新能源”新型消费，旧经济将逐渐萎缩，新经济将蓬勃发展，A股市场上代表旧经济的上市公司市值将相对逐渐减少，代表新经济的上市公司市值将不断增大，新龙头将取代旧龙头地位，市值排名在前的一定会在“科技+新能源”中诞生。

其二、我们一直强调，当前A股市场进入了牛市的下半场，结构性行情为主，系统性行情为辅，结构性牛市的下半场最主要特征，就是行情主线从无序投资转向为有序投资，经济基础决定了2440点以来的结构牛市行情主线就是“科技+新能源”，大盘自2440点上涨至3731点，就是牛市的上半场，3731点跌至2863点，就是牛市的中场休息，2863点上涨以来，就是牛市的下半场。

在牛市的上半场，“科技+新能源”这两大结构行情主线没有龙头股，从股价的上涨态势看，谁都似龙头，可谁都没有表现出龙头所特有的基本特质，结构行情主线明确，但处于主线中的个股表现却杂乱无章，可借鉴的就是上一个经济周期中的，2012年之前的白酒板块表现，很多白酒股股价涨幅超过“茅五泸”，可谓群雄争霸，没有主导结构行情的龙头，投资资金“左顾右盼”。

牛市的下半场，“科技+新能源”两大结构行情主线得到市场完全认可，龙头股逐步脱颖而出，龙头股特质就是在上涨行情中股价创历史新高，在下跌行情中股价跌幅较小，非龙头的二三线股股价底部徘徊，相当长一段时期内股价难创历史新高，只有在结构行情的尾声段，股价才会出现短暂的辉煌，可借鉴的就是2012年“八项规定”及“塑化剂”事件后，“茅五泸”脱颖而出成为传统消费的龙头股，也成为资金“躺赢”的所在，但二三线白酒股股价相当长一段时期内股价底部徘徊。

其三、大盘自2863点上涨至3424点以来，“科技+新能源”两大行情主线不但得到了市场认可，龙头股也逐步脱颖而出，尤其是新能源领域中的新能源汽车、光伏及科技等板块出现了股价创历史新高的个股，龙头特质明显，但非龙头的二三线股股价则底部徘徊，甚至有的在大盘自3424点回落以来，还创了新低。我们认为，大盘自3424点以来的回调走势，是为新一轮结构行情奠定基础的走势，在“科技+新能源”行情主线的龙头股上“躺赢”时代悄然到来。

如果说2863点至3424点的上涨，是中小市值题材股普涨行情的“最后疯狂”，那么国证2000及中证1000此次回调的盘口特征告诉市场，这将是一次“大浪淘沙”的过程，高估值、讲故事的中小市值题材股将是被淘汰，有业绩、高成长的中小市值“科技+新能源”股将再创新高，未来A股每一次起起落落，都是一次“大浪淘沙”过程，站在新经济基础之上的真正高成长股市值将不断壮大，伪成长、代表旧经济个股市值将逐步萎缩，市场由之前的“八二”现象转为“二八”现象，“科技+新能源”主导下的新“二八”现象有望成为未来牛市行情的常态化。

牛市下半场的中长期投资主线明确，结构投资方式确定，大盘每一次上涨至高位，都是高位、高价、高估值“三高”题材股获利了结机会，大盘每一次下跌至低位，都是低位、低价、低估值“三低”高科技成长股投资机会，珍惜大盘的每次上涨与下跌，及时调整持仓结构，挖掘“科技+新能源”细分子行业龙头股，中长期持有是未来投资之道。

操作策略

我们一直强调，跌透了的都是利好，涨透了的都是利空，上证50跌至原点，对大盘形成支撑，国证2000及中证1000涨至高位，对大盘形成反压，大盘在上有压力、下有支撑中窄幅震荡运行。上周末，受美联储主席鲍威尔强硬的“鹰”派讲话影响，美股大幅回落，这将对A股周一开盘有一定的心理影响，但A股所具有的“独立性”及“韧劲”，实质性影响有限，下周大盘先抑后扬概率大。

我们在之前就提出，A股风格将出现阶段性“漂移”，上周A股市场风格出现了高低切换，“三低”蓝筹股获得资金青睐，“三高”题材股资金流出，市场赚钱效应降低概率大。风格不断“漂移”是今年A股盘面主要特征，“跌出来的机会、涨出来的风险”是今年投资逻辑，风格“漂移”有望贯穿今年行情始终。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、电力、输变电设备、煤炭、新能源、新材料及“三低”蓝筹股，回避前期涨幅过高的题材股及垃圾股。