温故知新：稳经济政策结构简析及建议

上半年国内经济经历了1、2月的良好开局，3、4月的疫情冲击，5,6月的低谷爬坡，其中既有短期波动因素的影响，也有长期制度因素的影响。 经济要实现在合理区间运行，要实现保市场主体稳就业的优先目标，要让经济发展回归健康的轨道，这不只是下半年的经济短期如何反弹的问题，更是中长期经济可持续发展的问题。

在过去几轮经济下行的过程中，有多种多样的政策手段发挥了积极的作用。虽然各阶段面临的历史条件不尽相同，政策不可直接照搬使用，但温故而知新总会有所裨益。由于我国政府责任重大且权力和手段丰富，因此政策工具箱中的工具相较于国外小政府国家来说也更加丰富。总体而言，从政策手段划分，我国政策体系可大致分为货币政策、财政政策和监管政策，而这三种政策互相之间还可以组合使用；从政策受众角度划分，还可以将其分为全面政策、行业政策、特定群体政策三种，各项政策也可以与不同受众结合产生不同的细分政策，同时由于我国地大物博，也存在一些不能严格划分到上述框架中的政策。下表中对各项政策中有代表性的做了举例说明。

在过去几轮经济危机中，各项政策可谓轮番上阵，我国政府也绞尽脑汁创新开发出了许多新型的政策，其中对于经济影响相对较大，且在过往经验中取得明显效果的，有下表所列的几种。例如在2008年金融危机到来之后，除常规货币政策和财政政策外，还大举投入4万亿基建项目和放松房地产购房限制，结果自然稳住了经济，但同时也留下了一些问题。再如2015年棚改货币化安置、供给侧改革等创新政策的出台，均对当时经济稳定发挥了重要的作用。2022年以来，中国面临各种内忧外患，经济增速一度逼近0，在此背景下，政策空间和政策工具的担忧和讨论不绝于耳，为此，下文将详细梳理各项政策的详细工具并提出当下可操作性较强的建议，希望可以有所启发。

一

货币政策：继续以结构性为主

一般而言，货币政策工具按照不同维度有三种分法：按照推出时间先后，可分为传统型工具与创新型工具；按照传导机制不同，可分为数量型工具和价格型工具；按照是否有结构性功能，数量型工具还可以分为总量型和结构型。不过，近几年央行不断丰富工具组合，分类的边界已经逐渐模糊，降准既有全面降准、也有定向降准；再贷款既有传统型，也有创新型。

目前，我国货币政策总体保持宽松，更多使用结构性货币政策工具。央行在总量框架下运用结构性货币政策工具，根据经济发展不同时期、不同阶段的重点做到“有进有退”，把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在合理水平，与总量型政策工具形成了良好配合。2022年政府工作报告强调要“加大稳健的货币政策实施力度”，陆续增加了原有绿色再贷款的额度，加大了普惠小微贷款支持工具的力度，推出了交通物流、科技创新、普惠养老等结构性货币政策工具。在LPR改革方面，人民银行继续推动降低企业融资成本，落实存款利率市场化的调整机制，带动企业贷款利率稳中有降，带动房贷利率下降，缓解地产行业销售下行压力。

结构性货币政策工具的利率水平与市场利率水平之间通常相差不大，不会对市场化的利率体系造成太大影响，且结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节双重功能，有利于支持信贷平稳增长、促进信贷结构优化。考虑到近期失业率抬升、居民可支配收入增速放缓等，居民消费意愿和能力均有所下降，或可继续下调5年期LPR。

二

财政政策：需督促实物工作量

今年以来，财政政策靠前安排、加快节奏、适时加力，从减少收入和扩大支出两个部分，支持稳住宏观经济大盘。在减少收入方面：5月25日的全国稳经济大盘会议要求“将中小微企业、个体工商户和5个特困行业返缴养老等3项保险费政策阶段性实施至2022年底”；6方面33项稳增长政策出台后，我国进一步加大留抵退税力度，在更多企业和行业实施存量和增量留抵退税，包括小规模纳税人享受增值税优惠政策、“六税两费”减半征收政策、制造业中小微企业缓缴政策等。4月以来留抵退税政策实施有力，助企纾困成效显现，上半年共有1.85万亿元退税款退付到纳税人账户，已达去年全年办理退税规模的2.9倍。实施大规模增值税留抵退税是今年稳定宏观经济大盘的关键举措之一。通过落实落细大规模留抵退税政策，持续加快退税进度，进一步扩大受益范围，有效缓解了企业资金压力，为企业设备更新、技术改造改善现金流，为稳市场主体稳就业提供强劲动力，对提振市场主体信心、扩大消费投资、增强发展内生动力、稳定宏观经济大盘发挥了重要作用。

在扩大支出方面：国务院在《扎实稳住经济一揽子政策措施》中要求6月底前完成专项债发行以缓解财政压力，力争在8月底前基本完成专项债使用以拉动基建投资。地方政府专项债券是落实积极财政政策的重要抓手，今年上半年，专项债券下达时间早、发行进度快、重大项目优先支持、撬动投资作用明显。数据表明，各地发行新增专项债券3.41万亿元，共支持超过2.38万个项目，其中，在建项目约1.1万个，新建项目约1.3万个，今年用于项目建设的新增专项债券额度基本发完。民生等重点领域支出得到有力保障，其中，科学技术、农林水、卫生健康、教育、社会保障和就业支出，分别增长17.3%、11.0%、7.7%、4.2%、3.6%。科学技术支出呈现快速增长趋势，反映出财政在“十四五”时期深入贯彻落实创新驱动发展战略，持续加大科技投入，坚持激发科技创新活力和提升创新能力的政策导向。另外，在撬动投资方面，上半年各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金，专项债券项目市场化配套融资超过5300亿元，对带动扩大有效投资也发挥了重要作用。

下半年，财政部需要督促各地做好专项债券发行收尾工作，督促地方及时拨付专项债券资金，压实项目单位责任，推动专项债券尽快形成实物工作量，并多用以工代赈办法增加农民工打工机会。此外，政策性开发性金融工具等政策效能释放还有较大空间，加大政策性、开发性金融工具对重大项目的融资支持，有利于降低成本、提升投资利润，同时也可减轻投资压力和债务负担。

三

监管政策

1.房地产行业短期解决“保交楼”

4月经济触底后，促进房地产市场复苏，稳定经济大局，是房地产政策的重点。4月政治局会议指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”。5月，央行将首套房贷款利率下限下调20个基点，5年期LPR下调15BP，首套房利率和二套房利率达到近几年以来的最低点。与此同时，各地也陆续出台了地方的房地产放松政策，对特定人群，例如引进人才、多孩家庭，也有特定的购房补贴，但普遍集中在三四线城市。

下半年，政策面应进一步松绑房地产市场，继续因城施策，保障住房刚性需求。例如，对于一二线城市，住房刚需大，可以考虑进一步放开改善性住房的贷款支持；进一步加大针对二孩家庭、人才购房和新市民购房的支持政策；进一步放松二套购房政策等。但在7月“断供”风波后，银保监会要求“千方百计保交楼”，短期内金融机构对房地产市场的支持重心将向“保交楼”倾斜。具体而言，一是要积极履行自己的职责，既要遵循市场化、法治化原则，又要主动承担社会责任。二是坚持摸清情况、精准施策，主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，协助推进项目快复工、早复工、早交付。三是做好客户服务工作，加强与客户沟通，个性化地满足居民客户的不同需求。四是有效满足房地产企业合理融资需求，大力支持租赁住房建设，支持项目并购重组，以新市民和城镇年轻人为重点，更好满足刚需和改善型客户住房需求，努力保持房地产市场运行平稳有序。

2.消费刺激可再扩大范围

消费是经济的主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的重要发力点，促消费政策应该能出尽出。从以往经验来看，汽车刺激在拉动消费和复苏整个汽车产业链的效果是非常显著的。今年，尤其是3月份疫情以来，国家层面和地方层面都加大了汽车刺激力度。财政部、国家税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。商务部公布新能源汽车下乡活动，涉及26家车企的71款车型，其中自主品牌占比超八成（61款）。商务部同有关部门推动汽车由购买管理向使用管理转变，促进汽车市场持续稳定发展，重点在两个方面：稳增量，增加新车消费；盘活存量，扩大二手车流通。5 月以来，陆续有湖北、上海、深圳、沈阳、长春等省市出台政策来促进汽车消费。广州增加3万个购车指标；深圳增加1万个购车指标，2万个牌照；上海市年内新增非营业性客车牌照额度4万个，对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性10000元补贴。作为国民经济第二大产业，中央、地方政府对促进汽车消费一起发力，政策刺激的力度将非常有利于带动消费的快速复苏，后续应该有更多地方及更多的政策和措施出台。

此外，推动家电以旧换新活动、支持绿色智能家电下乡、支持废旧家电回收等，即有利于推动大宗的商品消费，也与转型绿色能源的长期目标相契合。在这一过程中，政府部门、行业协会、电商平台和家电生产、流通、回收等企业应各自发挥作用，有效发挥市场机制，通过政府支持、企业促销等方式，让政策的红利惠及更多的企业和群众，全面促进绿色智能家电消费；地方应统筹利用好财政专项资金，改造提升乡村家电销售、配送、维修、回收网点，推进绿色智能家电下乡。

3.以新能源、数字经济等为新增长点

除了支持房地产、消费等传统的经济增长点，考虑到长期的经济结构调整，政府同时大力支持以新能源、数字经济为主的新增长点。“十四五”是碳达峰的关键期，国家级新能源政策频出。《“十四五”可再生能源发展规划》综合考虑了各类非化石能源的资源潜力、重大项目前期工作进度、开发利用经济性等多种因素，围绕可再生能源发展与生态文明建设、新型城镇化、乡村振兴、新基建、新技术等深度融合，推动扎实有效的行动保障规划全面落地。下半年，在新能源方面的支持主要有以下几个切入点：一是加强源头防控，加强生态环境准入管理；二是突出重点领域，围绕工业、交通运输、城乡建设、农业、生态建设等领域推动协同增效；三是开展模式创新，在区域、城市、产业园区、企业层面组织实施协同创新试点。

数字经济是第二个新增长点。上半年，国家对平台进行了大力监管，加大了对科技巨头的打击力度，科技公司的盈利能力有所下降。但与房地产类似，监管主要聚焦在互联网平台遵守反垄断和其他法规的问题上，以促进行业的长期良性发展。下半年，政策可以结合短期保就业、促需求、稳增长和长期供给侧改革，进一步支持相关领域的规范健康发展：一方面，健全平台经济治理体系，推动构建稳定可预期的政策环境；另一方面，优化发展环境，建立有序开放的平台生态，鼓励平台企业开展模式创新。

四

总结

综上所述，因疫情而设置的管控措施应逐步放开，政策目标从疫情纾困过渡到激发市场内生动力，所有的行业都应以市场配置资源为主。在下半年，从主要几个方面来看：货币政策应继续以结构性工具调整为主，适当下调市场利率；财政政策应督促形成实物工作量，进一步扩大政策性金融工具的效用范围；房地产行业短期“保交楼”，中期保障住房刚需，长期健康发展；以汽车、家电为主的大宗商品消费的刺激范围下沉、力度加大；新能源、数字经济等新增长点，目前虽然只是概念主题，并非总量，但应充分尊重企业家精神，加强法治，给市场自由，鼓励科技技术创新，形成良性的行业发展环境，为经济的长期发展能力打下坚实基础。