估值扩张边际放缓——情绪与估值7月第4期

【本报告导读】：近一周A股估值涨多跌少，成长板块领涨。大类行业中小盘股估值领涨，一级行业中传媒、机械领涨，煤炭领跌。此外，上周市场交易活跃度下降，换手率、成交额回落。

摘要

近一周A股估值涨多跌少，成长板块估值领涨。近一周市场估值涨多跌少，各主要指数中上证综指市盈率分位数上行2.4%领涨。从结构上看：1）大类行业方面，各板块估值涨多跌少，成长板块领涨，消费板块领跌。一级行业估值涨多跌少，传媒领涨，煤炭领跌。海外指数普遍上涨，日经225指数领涨。2）大中小盘方面，小盘股PE分位数上行1.6%领涨，大盘股PE分位数下行1.1%领跌。此外上周市场热度下降，主要指数换手率普跌，成交额跌多涨少。

估值：估值跌多涨少，上证综指领涨

1）板块：上周各板块PE估值涨多跌少，上证综指领涨。从PE（TTM）历史分位来看，上周各板块PE估值涨多跌少，上证综指PE分位数上行2.4%领涨，其次是万得全A。从PB（LF）历史分位来看，各板块指数PB估值涨多跌少，中证1000 PB分位数上行5.0%领涨。

2）风格：从大小风格来看，上周大盘股领跌。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数下行1.1%领跌，中盘股分位数上行0.4%，小盘股分位数上行1.6%。从PB历史分位变化来看，各风格估值涨多跌少，大盘股PB分位数下行0.9%，中、小盘股分别上行1.4%、3.6%。

3）行业：上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，传媒领涨，煤炭领跌。分板块看，各板块均涨多跌少，周期板块中机械PE分位数上行4.9%领涨；成长板块中传媒PE分位数上行6.3%领涨；金融板块中综合金融PE分位数上行3.6%领涨；消费板块中纺织服装PE分位数上行3.2%领涨。

4）海外：上周海外各主要指数估值普涨，日经225领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数普涨，其中日经225上行8.5%领涨。从PB历史百分位看，海外各主要指数普涨，日经225上行7.7%领涨。

风险溢价：ERP下行0.07%

ERP：下行0.07%。截至2022年7月22日，万得全A ERP为4.36%，较2022年7月15日下行0.07%，较2022年全年均值下行0.01%。

情绪：交易热度下降，主要指数换手率、成交额环比回落

1）本期交易活跃度下降。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率普跌，上证50换手率环比下行29.6%领跌；从成交额方面来看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50环比下行17.0%领跌。

2）主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。上周主要搜索指数关于“股市”的关注度普跌。百度指数、微信指数、微博微指数环比分别下行20.2%、20.1%、13.5%。

目录

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核心指标速览

02

估值：估值涨多跌少，上证综指领涨

2.1. 板块：估值涨多跌少，上证综指领涨

上周各板块PE估值涨多跌少，上证综指领涨。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周各板块PE估值涨多跌少，上证综指 PE分位数上行2.4%领涨，从PB（LF）历史分位变化来看，各板块指数PB估值涨多跌少，中证1000 PB分位数上行5%领涨。

2.2. 风格：估值涨多跌少，成长板块领涨，消费领跌

从历史分位变化来看，上周各风格板块估值涨多跌少，成长板块领涨，消费领跌。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数涨多跌少，其中成长板块PE分位数上行2.6%领涨。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数涨多跌少，其中成长板块PB分位数上行2.7%领涨。

从大小风格来看，上周大盘股领跌。从PE历史分位变化来看，上周大盘股PE分位数下行1.1%领跌，中盘股PE分位数上行0.4%，小盘股PE分位数上行1.6%。从PB历史分位变化来看，大盘股PB分位数下行0.9%，中、小盘股PB分位数分别上行1.4%、3.6%。

2.3. 行业：估值涨多跌少，传媒领涨

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，传媒领涨，煤炭领跌。分板块看，周期板块涨多跌少，机械PE分位数上行4.9%领涨；成长板块涨多跌少，传媒PE分位数上行6.3%领涨；金融板块普涨，银行PE分位数上行2.3%领涨；消费板块涨多跌少，纺织服装PE分位数上行3.2%领涨。

当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与星ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，国防军工领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，机械设备、交通运输PE分位数上行3.70%领涨；成长板块涨多跌少，国防军工PE分位数上行4.60%领涨；金融板块普涨，银行PE分位数上行2.30%领涨；消费板块涨跌互现，医疗保健PE分位数下行1.60%领跌。

2.4. 海外：各主要指数估值普涨，日经225领涨

上周海外各主要指数估值普涨，日经225领涨。从PE历史百分位变化来看，海外各主要指数普涨，其中日经225上行8.5%领涨。从PB历史百分位变化来看，海外各主要指数普涨，日经225上行7.7%领涨。

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风险溢价：ERP下行

3.1. ERP：本期下行0.07%

上周万得全AERP下行0.07%。截至2022年7月22日，万得全AERP为4.36%，较2022年7月15日下行0.07%，较2022年全年均值下行0.01%。

04

情绪：交易热度下降，两融余额维持稳定

4.1. 交易活跃度下降，两融余额维持稳定

本期交易活跃度下降。从换手率来看，上周各主要指数换手率普跌，上证50换手率环比下行29.6%领跌；从成交额来看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50环比下行17.0%领跌。从涨跌停来看，上周涨停家数上行，涨跌家数下行。上周全A涨停家数为日均99较再上一周环比上行31.6%；跌停家数为日均6家，较再上一周环比下行77.2%。

两融方面，截止7月22日融资融券余额达1.63万亿，融资买入额占全A成交额比例7.31%。上周融资融券余额均值为1.62万亿，两融余额环比上升0.50%。融资买入额占全A成交额比例下降，上周融资买入额占全A成交额比例均值为7.31%，较再上一周环比下降0.67%。

4.2. 6月新增开户数明显上行，股市关注度下降

6月新增开户数为235万户，较5月明显上行。6月新增账户数为235万户，较5月210.00万户环比上升12.02%，较2022年均值相比下降7.98%。

主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。百度指数、微信指数、微博微指数环比分别下行20.2%、20.1%、13.5%。从搜索指数的历史表现来看，可以观察到当市场波动较大或趋势性较强时，同期常伴随着搜索指数明显上升。上周市场存在一定波动，可以观察到股市关注度有所上升。