创新低碳转型 把握投资风口

新冠疫情冲击下，2022年国内宏观经济下行压力较大，尤其是消费受到较大冲击，国内外复工复产节奏的不同导致出口对国内经济的拉动作用也存在不确定性。在管理层对房地产市场的态度依旧保持审慎的情况下，2022年稳定经济增速的落脚点不得不放在了基建投资之上。而从中长期的视角来看，基建尤其是“新基建”（新型基础设施建设）兼顾稳定经济形势和调节产业经济结构的作用举足轻重，大量的资源投入和政策支持，相关领域即“创新低碳”领域的投资标的将会因此明显收益。

一

“创新低碳”的内涵是什么？在政策实施过程中那些行业会相继受益？

“创新低碳”是“新基建”在资本市场上对应的投资主线。现阶段来看，“创新低碳”具体向下细分又可分为“数字经济”和“低碳经济”两大投资主线。要了解“创新低碳”投资主线主要包含哪些受益行业，首先要了解“新基建”、“低碳”的内涵。

“新基建”的概念最早于2018年中央经济工作会议上首次提出，包含信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施。

1.信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。

2.融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。

3.创新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比如，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。

“低碳”或者说“低碳经济”是指在可持续发展理念指导下，通过技术创新、制度创新、产业转型、新能源开发等多种手段，尽可能地减少煤炭、石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。2020年9月22日，习总书记在第七十届联合国大会上提出了中国“碳达峰、碳中和”的奋斗目标。“碳达峰”意味着中国要在2030年前，使二氧化碳的排放总量达到峰值之后，不再增长，并逐渐下降。“碳中和”指在2060年前，中国通过植树造林、节能减排、产业调整等形式抵消自身产生的二氧化碳排放。碳中和实现路径包括能效提升、零碳排放与负碳技术。根据实现“碳中和”的三条路径可以理清“低碳”利好的行业：

1.能效提升（包含节能减排和提质增效）

节能减排主要针对上游工业部门，包括煤炭、钢铁、建材、有色等高排放行业。在“碳中和”背景下部分行业将迎来新一轮供给侧改革，高耗能、高污染产能将被淘汰，行业集中度有望提升。同时需关注供给侧受管控后，引发的水泥、镁、铝、烯烃等刚需较大的工业商品价格中枢上升。

提质增效目前主要体现在资源的回收利用上，再生资源主要有垃圾回收处理、电池回收、再生资源、废钢利用等。

2.零碳排放（包含能源替代以及终端再电气化改造）

能源替代方面，风光核储氢等新能源产业的全产业链（供应链上下游、制造端、运营端）都将受益于碳中和对投资的拉动和需求的提升。逆变器、风电设备、光伏设备、核能、储能、氢能、生物质柴油、新能源运营。

终端再电气化方面，新能源汽车行业迎来高速发展期，行业全产业链及配套设施都将受益于碳中和。燃料电池、电动产业链、整车制造、充电桩。

3.负碳技术（包含碳监测和碳消耗）

随着碳中和的持续推进，对碳排放监测的需求度将会持续提升，环境监测行业会受到关注。碳消耗目前只有农林碳汇具有大规模推广条件，比如生态修复行业（对荒漠、矿山等地区进行绿化修复）、园林绿化行业。

对应到资本市场，目前受投资者青睐的创新低碳投资主线（数字经济、低碳经济）细分行业如下所示：

二

现在实体经济受疫情影响严重，创新低碳相关政策的落地是否会受到影响？

首先创新低碳领域长期来看是政府调节经济产业结构的战略发展方向，有几十年的发展规划，不会因为疫情等短期因素的影响而发生动摇。短期来看，投资对稳增长发挥着关键作用，要加大投资力度，同时提高投资效率，适度超前建设新型基础设施成为重要突破口和切入点。各地都在积极布局新基建，加大力度培育相关产业，增强未来发展后劲。

稳增长背景下，“低碳”板块下的光伏风电是政策发力的重点。根据国家能源局的数据，2022年一季度，第一批约1亿千瓦的大型风电光伏基地项目已开工约8400万千瓦。下一步国家将按照“应开尽开、能开尽开”的原则，加快推动总规模约4.5亿千瓦的大型风电光伏基地规划布局方案落地实施。

数字经济基建作为短期稳增长和中长期经济结构调整的平衡点，是当前政策明显发力的方向。“东数西算”全面启动以来，贵州、四川等地相关基建建设成果正显现。5月10日西南地区最大的人工智能计算中心——成都智算中心已经正式上线。贵州的贵阳和贵安新区在建及投入运行的数据中心已有17个，成为全球集聚超大型数据中心最多的地区之一，未来还将加快发展数据中心、智能终端、数据应用三个千亿级产业集群。

三

现阶段市场上创新低碳主题投资产品有哪些？今年以来表现如何？

考虑到数据可得性，从公募基金板块来看，创新低碳主题的投资基金数量庞杂。各类概念主题基金基本覆盖了“新基建”以及“数字经济”、“低碳经济”的所以细分行业。截止2022年5月底，据WIND资讯统计的数据，碳中和概念主题基金有3134只，新能源概念主题基金有1201只，特高压概念主题基金287只，云计算主题基金有303只。

由于创新低碳板块的股票基本上都属于成长风格，2022年以来成长板块跌幅居前。以碳中和概念主题基金来说，年初以来平均下跌18%。不过从2019年以来看，这些主题基金累计平均上涨95.45%。这说明创新低碳主题的投资基金是一类弹性较大的投资产品，目前跌幅较大，也为未来留下了充足的上涨空间。

四

目前是创新低碳的投资时机吗？

目前来看，创新低碳板块投资标的投资价值凸显，是比较好的进场时机。首先，经过一、二季度的调整，目前整个股市的估值水平和历史可比阶段的底部非常接近。市场属于磨底阶段，前期影响市场的国内因素如新冠疫情已经得到了明显的控制，国外因素如美联储紧缩政策对权益市场的负面影响也在边际减轻。其次，创新低碳板块得到了政策的坚定支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，其中新基建重点之一，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%。最后，创新低碳板块的基本面和估值水平更优，2022年一季度低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1。从市场风格的角度来看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。

五

拟投资创新低碳产品怎么建仓、怎么管理、怎么控制风险？适合什么类型的投资者？

由于创新低碳板块的股票波动性较大，作为追求稳健收益的投资者，仍然适合固定收益类资产打底，同时小比例的持有创新低碳主题基金，将其作为收益增强资产。具体在投资组合的建仓和后续管理操作中，建仓初期拿出1-2个月的时间，100%配置于债券类资产，增厚投资组合安全垫。之后根据债券类资产的预期收益水平，设置风险类资产的最大亏损限额，确定风险资产的投资比例博取风险资产带来的收益。但是这种确定风险资产投资比例的策略本质上仍然存在追涨杀跌的风险，中长期来看，投资组合的管理还是需要采用风险平价的资产配置思路，尽可能保持产品净值的稳健增长。拉长周期来看，投资组合里风险资产的比例中枢保持在10%附近。

由于创新低碳主题基金覆盖的细分行业分布比较广泛，因此在行业集中度上能够保持足够的分散度。投资组合的风险主要来自于利率风险、信用风险、市场风格切换的风险、所投创新低碳主题基金的风格漂移的风险。相比一般的固收+产品，需要关注的是后两种风险。对于市场风格切换风险，考虑到创新低碳板块属于成长风格，因此需要关注成长板块的估值水平、市场风险偏好、成长板块与价值板块的盈利相对增速、利率水平来调整创新低碳主题基金的仓位。对于创新低碳主题基金的筛选，则主要依照以下流程去规避风格漂移的风险：①以全市场开放式股票型和混合型公募基金为筛选样本；②提取基金的业绩比较基准、投资目标；③筛选比较基准中低碳环保相关投资标的比重不低于50%或投资目标中明确以创新低碳为主要投资标的基金；④根据历史净值走势与比较基准指数的偏移情况，剔除投资方向明显偏离主题的标的；⑤根据基金定期披露的持仓，对基金的投资方向进行事后验证。