上市险企一季报观察：险企资产负债双重承压

截至4月末，中国人保(行情601319,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)等5家A股上市险企的2022年一季度业绩全部披露完毕。

今年以来，A股市场出现较大幅度下跌，市场利率维持低位震荡。受此影响，各上市险企投资端承压明显，进而导致净利润大幅下滑。叠加疫情影响，在负债端，寿险改革艰难前行，新单保费、新业务价值的表现依旧承压。此外，《保险公司偿付能力监管规则(Ⅱ)》（以下简称“二期规则”）正式实施，各公司的核心偿付能力充足率普遍下滑。

投资拖累净利大幅下滑

2022年一季度，随着美联储加速加息，叠加地缘冲突，全球资本市场经历了大幅波动。国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、 预期转弱三重压力，多地疫情出现反复，也给资本市场带来负面影响。整体看，利率水平仍处于低位，权益市场出现较大回撤，各上市险企的投资端普遍承压。

具体来看，2022年一季度，中国人寿简单年化总投资收益率为3.88%，同比下降2.6个百分点，简单年化净投资收益率为4%，同比下降0.1个百分点；中国平安保险资金投资组合年化净投资收益率为3.3%，同比下降0.2个百分点，年化总投资收益率为2.3%，同比下降0.8个百分点；中国太保投资资产年化净投资收益率为3.7%，同比下降0.2个百分点，年化总投资收益率为3.7%，同比下降0.9个百分点；新华保险年化总投资收益率为4%，同比下降3.9个百分点。

受权益市场波动以及2021年同期基数较高的综合影响，各上市险企的投资收益同比下降，导致其归母净利润大幅下滑。

数据显示，2022年一季度，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现归母净利润87.4亿元、151.8亿元、206.6亿元、54.4亿元、13.4亿元，同比分别下滑12.9%、46.9%、24.1%、36.4%、78.7%，降幅均在两位数以上，其中，降幅最大的是新华保险。

面对资本市场变化，各上市险企积极配置长期固收资产，延展资产久期。中国人保加大优质非标资产配置力度，坚持不以信用下沉为代价博取高收益；中国人寿适当调整长久期资产配置节奏，增配中短期固收品种缓解配置压力；中国平安积极配置大量国债、地方政府债等长久期资产，使得保险资金组合可以长期维持良好的资产负债久期匹配状态。

业内人士认为，今年股市动荡持续加剧，投资收益率仍将继续承压，二、三季度的利率修复成为险企全年净利润表现的关键。

产寿险业务表现分化

从负债端来看，2022年一季度，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险保费收入分别为2323.8亿元、3150亿元、2464.8亿元、1487.3亿元、648.9亿元，同比增长分别为14.2%、-2.8%、1.1%、7.2%、2.4%，呈“四升一降”格局。其中，保费收入最高的是中国人寿，增速最快的是中国人保。从产寿险业务来看，寿险业务、新单保费依旧承压，表现分化，产险业务表现较为亮眼。

人身险公司方面，中国人寿、平安寿险及健康险的保费出现负增长。疫情影响下，保险作为非必要消费品，市场需求走弱，代理人线下展业受阻影响新单保费。截至3月末，中国人寿、平安寿险及健康险的代理人数量分别为78万人、53.8万人，较年初队伍规模均有一定程度下降，但是队伍质态指标保持平稳。

受代理人队伍调整、产品结构变化以及因2021年一季度重疾定义切换、部分重疾险消费提前带来的较高基数影响，2022年第一季度，各人身险公司的新业务价值依然承压。

财产险公司方面，人保财险、平安产险、太平洋(行情601099,诊股)产险一季度保费均实现两位数增长。从综合成本率来看，人保财险综合成本率为95.6%，同比下降0.1个百分点；平安产险整体综合成本率为96.8%，同比上升1.6个百分点；太平洋产险综合成本率为99.1%，同比下降0.2个百分点。对于综合成本率上升，平安产险表示，主要受新冠肺炎疫情影响，保证保险业务赔付支出同比上涨。

值得关注的是，上述3家公司的车险保费分别增长10.9%、11.8%、10.4%。“车险综改压力已充分释放，预计疫情有效缓解后综合成本率有进一步收窄空间。”上述业内人士表示。

偿付能力充足率变动较大

自编报2022年一季度偿付能力季度报告起，保险业执行二期规则。二期规则下，各上市险企的核心偿付能力充足率出现了大幅下滑。

人身险公司方面，截至3月末，中国人寿、平安寿险、太平洋寿险、新华保险、人保寿险的核心偿付能力充足率分别为176.4%、142.5%、147%、144.2%、136%。而2021年末，上述公司的核心偿付能力充足率均在200%以上。

财产险公司方面，截至3月末，人保财险、平安产险、太平洋产险的核心偿付能力充足率分别为203%、167.5%、184.5%。

业内人士称，从数据上看，各公司的偿付能力充足率大幅下滑，是由于评估规则基础不同，不能直接进行环比。

不过，根据银保监会《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上，即为偿付能力达标公司。据此来看，各上市险企的偿付能力持续保持了较高水平。