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能源化工：供需偏紧，甲醇存反弹需求

来源：申万期货研究所 2022-04-13 10:25:00

前言

随着油价的大幅下跌以及新冠导致的需求下滑，甲醇从3100元/吨回落至2800元/吨。不过考虑到甲醇本身的基本面因素，未来甲醇仍将是化工品中较强的品种。

正文

成本支撑甲醇价格下限

从生产工艺角度分析，煤制甲醇占比达70%以上，且通过对未来新增产能的监测统计未来煤制甲醇仍有继续增加的可能。近两年来，成本对价格影响作用进一步增强，2022年以来，甲醇主要原料价格维持在相对高位运行，以主产区内蒙古市场为例，2022年一季度平均理论成本在2410元/吨，略高于甲醇均价2270元/吨，生产企业成本端存在支撑，低价惜售心态较为普遍，在一定程度上利好甲醇价格的上涨。

虽然煤炭价格受到调控影响不断下跌，此前发改委更严令要求5月1日之后山西煤炭价格运行区间370-570元/吨，陕西运行区间320-520元/吨，蒙西运行区间260-460元/吨。但这一价格仅指供应电厂的长协价，目前内蒙甲醇生产商拿货价仍在800元/吨附近，折算成本2400元/吨，毛利50元/吨，仅小幅盈利，在春检大面积发生的当下继续压缩利润空间已经不大。

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供需相对紧张

从供应端来看，2022年一季度，受到意外检修装置较多的影响，甲醇行业开工较2021年同期略有下滑，但由于新增产能的释放，产能基数增加，因此产量出现上涨。一季度内月均产量增加18万吨，而进口方面，预估2022年一季度和2021年相比基本持平，进口量不及预期，主要原因在于，地缘局势影响国外原料价格，并造成欧洲地区供应出现缺口，导致前往欧洲套利货源增加，前往中国的货物数量有所减少，且中国港口方面卸货速度较为缓慢，部分船期有推迟。整体从供应端来看，一季度较预期增加有限。

2021年1季度，全国甲醇产量约1890万吨。进口约245万吨。总供应约2135万吨，同比去年小幅增加25万吨。考虑到2022年二季度新增装置投产较少，加之能耗双控进入第二年可能更为严格，预计产量小幅增长约25万吨，总量1915万吨，进口小幅增加15万吨至260万吨，预估二季度总供应2175万吨。

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需求端来看，甲醇下游结构丰富，尤其是近年来煤（甲醇）制烯烃项目大量投产，极大程度拉动了中国甲醇市场的需求。另外由于中国成品油需求增长及煤改气政策的推广，甲醇在制氢、醇基燃料等领域的需求增加也比较明显。2022年一季度内，样本下游的月均消耗量较2021年增加21万吨，出口方面略有缩量。另外通过对样本下游外的部分终端行业的调研来看，一季度内多数行业总体采购较为平稳，例如医药、溶剂等领域逢低采购较多。综合来看，多数下游消费量在一季度内有所提升，需求方较为稳固。综合成本、供应和需求来看，2022年一季度利好价格的上涨。主要消耗下游除了冰醋酸开工环比略有下滑外，其他主力下游开工水平均有不同程度提升，其中C/MTO需求增量相对有限，但像甲醇、二甲醚、MTBE等传统需求下游开工提升明显，对价格面存偏强支撑。2022年一季度消费量约2110万吨，出口36.5万吨，表观消费2146.5万吨，同比去年小幅下滑6万吨。预计二季度消费量约2175万吨，出口27万吨，表观消费2202万吨。

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库存持续下滑

2020年由于下游需求减弱，导致甲醇行业库存上涨至历年的高位，价格创历史最低，随后在需求复苏下甲醇行业开启去库周期，以沿海地区（华东+华南）为例，近三年来，整体库存水平不断降低，2020年港口周度甲醇库存均值在83万吨、2021年降至58万吨，而截至2022年3月底，平均周度甲醇库存在54万吨，当前库存处于近年来的相对低位，在一定程度上支撑沿海卖方心态，利好价格的上涨。

内地方面库存同样处于低位，目前全国甲醇生产企业社会库存约48万吨，处于历史同期低值。

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