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明明：货币政策还有进一步宽松空间

来源：中新经纬 2022-03-15 19:23:14

中新经纬3月15日电题：货币政策还有进一步宽松空间

作者明明中信证券(行情600030,诊股)首席经济学家

剔除春节因素扰动后，1-2月新增信贷的同比增长出现下滑。“宽信用”的兑现节奏既是政策效果的体现与反馈，也会影响后续调控的力度与方向。

这些信贷情况急需解决

结构上，短贷和票据仍是主要增量贡献、而企业中长期贷款依然表现较弱，居民中长贷甚至出现了有数据统计以来的首次负值。银行“票据冲量”行为再现，企业短贷和票据融资贡献了2月信贷的主要增量。这反映出信贷需求和银行考核指标之间仍有差距。

房地产行业的信心仍未修复，居民与企业加杠杆的意愿不强，新基建等项目的增长难以弥补前者对信贷的拖累。目前来看融资需求疲弱、制约信贷增长。

当前隔夜资金利率持续偏高，需要通过政策手段“保持流动性合理充裕”。2022年政府工作报告也提出要“保持流动性合理充裕”，这意味着面对较为紧张的资金面，除了市场的自发调节外，央行或通过公开市场操作等方式灵活调控。

货币政策、财政政策未来如何发力？

从NSFR（净稳定资金率）指标和同业存单近期发行来看，银行缺乏长期资金，降准可以改善这一问题。在“稳增长”的目标下，商业银行需要加大贷款，尤其是中长期贷款的投放，这就对银行负债端的管理提出了更高的要求，必须在久期、规模等方面与信贷资产尽可能匹配，银行对于长期资金的需求也随之增强。历史上扩大新增贷款规模，宽信用、促信贷目标更加直接积极时期多有降准。

财政支出总量“直接”度量财政的积极程度。积极的财政政策往往会通过增大财政支出来支持宏观经济增长。我们预计2022年财政发力力度也将更为积极。此外，减税降费也可以视作特殊的“财政支出”，2022年政府工作报告指出，实施新的组合式税费支持政策，预计全年退税减税约2.5万亿元，加强金融对实体经济的有效支持。

虽然赤字率下调，减税降费规模加大，但通过动用往年结余以及上缴特定国有金融机构和专营机构利润等方式可以保证支出强度。2022年预算赤字率从3.2%下调到2.8%，看似与扩张的财政政策矛盾，但是实际上政府已经通过其他渠道充实政府财力来源。

2022年预计还将继续发挥专项债扩大投资、拉动经济增长的作用，重点支持经济社会效益明显、带动效应强的重大项目。完善教育、就业、医疗、养老政策来提升消费意愿。民生领域保障增强将有助于居民提升消费意愿，促进消费相关领域的增长。

房地产政策整体基调或保持“托而不举”“房住不炒”以及“三稳”原则不会改变，但在具体执行层面可能会更加灵活精准。我们认为，保障性租赁住房计划会在2022年更快落地，将有效拉动地产投资。预计还将通过降低购房门槛、降低购房贷款利率、加快房贷审批放款速度等方式促进需求端回暖。（中新经纬APP）

责任编辑：宋亚芬