云天化：净利暴增12倍，磷化工龙头靠什么实现爆炸式增长？

一向被视为传统产业的磷化工，2021年在全球范围内化肥市场供给不足、价格持续上涨，同时赶上新能源重要原材料磷酸铁锂的火热行情后，一举“逆袭”成功。相关上市公司的业绩快报显示，多数磷化工企业在去年都赚得“盆满钵满”。

以A股磷化工龙头企业云天化（600096）为例，其3月7日晚间发布的业绩快报显示，2021年营业收入为640.67亿元，同比增长22.94%；净利润36.37亿元，同比增长1236.79%；业绩增速令人咋舌。它到底是如何实现的呢？而在2022年，高增长态势能否延续下去？

主营产品价格上涨 带动业绩大幅增长

作为磷化工龙头企业，云天化2021年业绩的提升主要受益于其磷肥业务。云天化公告称，报告期内，全球范围内化肥行业受疫情影响供给不足，供求关系持续偏紧。同时农业产业周期性上行和农产品价格上涨，推动了化肥产品价格上涨。随着国内经济复苏，聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。

公开资料显示，云天化是以磷产业为核心的综合性化工企业和磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商，拥有高浓度磷复肥产能800万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，磷矿石开采能力1200万吨/年，具有不折不扣的行业龙头地位。此外，公司目前拥有化肥总产能876万吨/年，其中基础磷肥总产能555万吨/年，复合（混）肥产能121万吨/年，尿素产能200万吨/年。

相关数据显示，2021年磷肥批发价格指数上涨了约42%，今年仍在高位运行；因为叠加了新能源产业需求，磷矿石价格上涨更加迅猛，价格指数全年上涨了约90%。主营产品价格的大幅上涨为云天化带来了业绩的高速增长。

那么，展望2022年，云天化的磷肥业务还能否继续在高景气周期运行呢？安信证券研报称，2022年冬储备肥春耕用肥市场启动，主流磷复肥企业的复产节奏较往年有所提前，磷肥价格保持坚挺，随着春耕备肥逐渐展开，国内需求旺季来临，二季度部分企业出口将得以放开，内外需求向好，磷肥价格具备上行空间。

而国际市场方面，值得关注的是，短期内，俄乌冲突将加剧全球磷肥供求关系紧张。光大证券研报称，俄罗斯是全球三大化肥的最大出口国之一，在国际化肥供应链中占据重要地位。俄罗斯氮肥出口全球第一，钾肥出口全球第二，磷肥出口全球第三。随着欧美国家对俄罗斯实施制裁，全球化肥供应将会出现明显短缺，进而抬升全球化肥价格，或将对国内化肥企业形成利好。

专家认为，磷矿资源不可再生，限产政策下磷矿石供给受限，海内外磷矿价格已至历史高点，全球磷矿石市场景气或将持续上行。长期来看，头部企业依托资源和产能优势争先向新能源领域跨界转型，预计磷化工产业链上下游将继续强势共振。

涉足磷酸铁锂赛道 业绩增长开辟新途径

去年以来，随着新能源车销量的爆发，带动了动力电池重要原材料磷酸铁锂需求的高速增长，这也为传统磷化工企业转型升级带来了机遇，一大批磷化工企业涉足磷酸铁锂赛道，从而为自身业绩开辟了新的增长途径，云天化就是其中一家。

受益于近年来新能源汽车行业高景气的影响，磷酸铁、磷酸铁锂等基础原材料持续处于大幅涨价、供不应求的状态。作为磷化工行业龙头，拥有优质磷矿资源，具备稳定的上游磷矿供应渠道，能够实现磷矿的稳定、低廉、充足的供应，云天化布局新能源产业也可谓是顺理成章、优势明显。

据了解，从2020年底开始，云天化就开始布局新能源电池材料。2021年10月，云天化计划投资72.86亿元，建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。项目全部建成达产后，预计每年可新增营业收入85.37亿元，新增净利润9.38亿元。

在布局新能源电池材料取得巨大成功的基础上，云天化为了进一步发挥公司磷化工产业链优势，近日，公司发布公告表示，与恩捷股份、亿纬锂能、浙江华友控股集团有限公司等共同签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》，将通过合资公司共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料。

根据公告，这些合作项目涉及新能源电池行业内的多级产业链，涵盖了最上游的磷矿、锂矿的资源勘探、开采以及终端的新能源电池产品。此外，项目还规划了锂电池隔离膜、铜箔等产能项目。

此次合作被业内视为云天化深化新能源领域转型的关键举动。与云天化合作的恩捷股份是锂电池隔膜领域的“一哥”，国内隔膜市占率达到39%，而亿纬锂能是动力电池龙头之一，华友控股旗下的华友钴业则是全球最大的钴冶炼企业。几方合作可谓是强强联合，有望碰撞出更多的火花。

有研究人士认为，2022年的磷化工业，依旧将维持较高的行业景气度。行业头部企业仍有较好的发展预期。光大证券称，磷化工高景气公司业绩大增，产品价格提升，一体化产业链优势将助力云天化业绩增长。无独有偶，中金公司在研报中对其也尤为看好，并给予了32元/股的目标价。云天化是否能达到机构的期待，我们拭目以待。