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马吟辰：黄金续涨动力源自全球通胀等五因素

来源：中新经纬 2022-03-04 11:02:08

中新经纬3月3日电题：黄金续涨动力源(600405)自全球通胀等五因素

作者马吟辰植信投资研究院研究员

在1月末跌破1800美元/盎司整数关口后，2月国际金价开始持续回升。俄乌局势的迅速升温使得市场避险情绪急剧增高，地缘政治风险影响盖过了美联储加息预期对金价的影响。黄金市场在近期一举突破1900美元/盎司大关，并且一度涨至1970美元/盎司水平上方。

一、避险升温驱动金价突破走高

2月俄乌局势的迅速升温引爆黄金市场，市场避险情绪爆发，以黄金ETF(交易型开放式指数基金)为代表的黄金投资需求涌入市场，推动金价大幅走高。

除了俄乌局势，高企的通胀也为黄金市场下方提供稳固支撑。2022年1月美国CPI(消费者价格指数)同比增长7.5%，创下自1982年2月以来最高水平。在供应链问题短期难以解决、大宗商品价格走高等背景下，持续高企的通胀将增强黄金对冲通胀的吸引力。

此外，美联储加息预期对黄金的打压也有所减弱。2月公布的美联储1月会议纪要针对首次加息的力度未能给出具体信号，被认为“不够鹰派”，这令市场围绕加息的预期出现更多不确定性，同样推动了金价走高。

在这诸多利好因素的推动下，国际金价终于跨过了1900美元/盎司大关。自1月末以来，短期金价一直在震荡走高，1900美元/盎司整数关口将是重要的支撑区域。

二、黄金后市能否续涨，取决于五个方面

一是地缘政治风险。随着俄乌冲突爆发后国际复杂因素的介入，围绕该事件的避险情绪将不会很快消散。多国宣布对俄罗斯的制裁措施。在这种情况下，俄乌局势带来的风险有外溢的可能，将进一步推动避险资金涌入黄金市场，提振金价。

二是美元汇率走向。尽管加息预期意味着美元走强、金价受打压，但目前来看，在俄乌局势影响下，一方面大量避险需求涌入，令黄金和美元负相关关系被暂时打破，金价和美元指数被同时推高。另一方面，俄乌局势为美联储加息带来了不确定性。当然，一旦俄乌局势稳定下来，随着美联储加息进程的推进，美元指数仍可能出现阶段性走强，从而对金价形成一定下行压力。

三是全球通胀表现。黄金一直被视为对冲通胀的选择，历史上高通胀时期中，作为通胀对冲品的黄金往往会有比较好的表现。根据我们统计，在通胀水平高于3%时，黄金市场能收获14%的年均涨幅。与此同时，如果美联储为抑制通胀而较大力度地加息则可能引发经济衰退的预期和现实压力，这则会提升黄金的避险需求。

图1 全球通胀表现对黄金及大宗商品市场影响

数据来源：世界黄金协会，植信投资研究院

四是各国央行黄金储备持仓变化。各国央行作为全球黄金市场的重要买家，一方面其短期大量增持会提升黄金的整体需求，推动价格走升；另一方面央行增持也是避险需求的风向标，增持越多说明对美元支付体系的信心越低，避险需求越高。

五是全球黄金ETF持仓数据。2021年全球黄金ETF出现了净流出，这很大程度上是因为此前金价创下新高后，早先入场的投资者选择获利了结，交易趋势的变化对短期金价走势的影响不容忽视。进入2022年，地缘政治风险逐渐站到前台，黄金ETF再次成为了很多投资者避险选择。

三、面对大涨的黄金，投资者如何理性投资？

国内投资者如果想要在投资组合中配置一些黄金资产，有几种方式可以选择。

首先是黄金概念股票，包括A股市场有色金属行业的黄金矿业上市公司，以及纺织服装行业中的珠宝销售企业。虽然总体来看，黄金概念板块走势和金价本身相关度比较高，但具体关联程度还是有所不同。对于黄金矿业上市公司而言，黄金的表现和其盈利状况有着直接关联，因此金价走势对其影响是较为明显的。而对珠宝销售类企业来说，金价和其盈利状况之间没有直接关联，往往只会受到黄金板块间接带动。其次是黄金ETF，其价格走势紧随现货黄金，交易成本和投资门槛都相对较低，也更为便捷。此外还有银行黄金积存业务、实物金条等。由于黄金这类资产投资在当前市场波动背景下择时较难，选择定投方式不失为明智之举。

总体而言，黄金投资者应密切关注地缘政治风险演变及其对市场的影响，清醒地认识到俄乌冲突风险和发达国家制裁必将导致黄金价格大幅震荡，应避免短期冲动投资。相对而言，全球范围的通胀很可能是一个较为持续的风险，会为黄金市场提供长期的支撑。对于稳健型投资者，建议可以在长期投资组合中配置一定比例的黄金。(中新经纬APP)

马吟辰：黄金续涨动力源自全球通胀等五因素

中新经纬3月3日电题：黄金续涨动力源(600405)自全球通胀等五因素作者马吟辰植信投资研究院研究员在1月末跌破1800美元盎司整数