俄乌冲突对全球煤炭市场的潜在影响分析

报告摘要

走势评级：煤炭:震荡

报告日期：2022年2月27日

★2021年俄罗斯煤炭出口2.1亿吨，占全球贸易量17.4%

2月份以来，俄乌冲突持续升级。俄罗斯作为基础资源品输出大国，局部冲突将对原油、煤炭、有色、钢材等短期供需造成较大冲击，甚至带来长期供需格局转变。煤炭方面，2021年俄罗斯煤炭产量4.4亿吨，其中48%，即2.1亿吨用于出口。按照贸易规模测算，俄罗斯动力煤出口量约占全球总贸易量的17%，焦煤出口量约占全球总贸易量的9%。乌克兰煤炭出口总量极少，我们暂时予以忽略。

★现有制裁或限制8000万吨俄煤供应，加剧海外能源紧张

俄乌冲突对当前全球煤炭贸易影响主要涉及欧洲、美国等对俄罗斯企业和银行的制裁。在实物贸易中，为避免该风险，部分银行已经开始暂停发放来自俄罗斯货物的信用证。IPE鹿特丹煤炭期货自1月下旬以来累计上涨19%。SWIFT系统制裁将导致俄罗斯短期煤炭出口受阻。2月27日制裁声明中的涉及主要国家和地区，进口俄罗斯煤炭总量8000万吨，占全球动力煤贸易总量6.7%。若该制裁延续甚至蔓延，全球海运动力煤供应将面临6.7%-10%的供应缺失，将加剧本就供需紧张的海外能源市场。

★2022年俄罗斯对中国煤炭出口量或增1000万吨，但受限于运力

随着我国停止澳煤进口，俄罗斯煤成为我国进口煤炭的重要补充来源。2021年俄罗斯对中国出口煤炭约5200万吨，占中国煤炭进口总量的14.4%。其中，我国进口俄罗斯动力煤3734万吨，进口焦煤1074万吨。长期来看，俄罗斯将减少欧美等国煤炭出口比例，增加对中国的出口量。此前，俄罗斯能源部表示未来俄对华煤炭出口量可能增加至每年1亿吨。2022年俄罗斯对华出口量计划增加1000万吨。俄罗斯煤炭出口资源长期将向中国倾斜，但年度释放增量需要等待运力配合。

★风险提示：

国际环境及政策层面的超预期风险

报告全文

1

2021年俄罗斯煤炭出口2.1亿吨，占全球贸易量17.4%

2月份以来，俄乌冲突持续升级，事态演变逐渐超市场预期。俄罗斯作为基础资源品输出大国，局部冲突将对原油、煤炭、有色、钢材等短期供需造成较大冲击，甚至带来长期供需格局转变。

煤炭方面，2021年俄罗斯煤炭产量4.4亿吨，其中48%，即2.1亿吨用于出口。煤种方面，2.1亿吨煤炭出口中，炼焦煤约3000万吨，其他主要为烟煤、无烟煤（喷吹）和褐煤。按照贸易规模测算，俄罗斯动力煤出口量约占全球总贸易量的17%，焦煤出口量约占全球总贸易量的9%。乌克兰煤炭出口总量极少，我们暂时予以忽略。

2

现有制裁或限制8000万吨俄煤供应，加剧海外能源紧张

俄乌冲突对当前全球煤炭贸易影响主要涉及欧洲、美国等对俄罗斯企业和银行的制裁。2月22日，美国宣布对包括一家俄罗斯煤炭生产企业进行制裁；2月27日，美国、欧盟、法国、德国、意大利、英国和加拿大联合声明，部分俄罗斯银行排除在SWIFT系统之外，但考虑对涉及能源行业豁免。

2月中旬以来，尽管欧美等国尚未对俄罗斯银行开始实施排除SWIFT系统的制裁，但在实物贸易中，为避免该风险，部分银行已经开始暂停发放来自俄罗斯的信用证。IPE鹿特丹煤炭期货自1月下旬以来累计上涨19%。为避免后期风险，贸易商和货主积极运输已通关货物，俄罗斯煤炭周度出口数据暂未看到大幅下滑。

SWIFT系统制裁将导致俄罗斯短期煤炭出口受阻。2月27日声明中的主要国家和地区，涉及俄罗斯煤炭出口量8000万吨，占全球动力煤贸易总量6.7%。若该制裁延续甚至蔓延，全球海运动力煤供应将面临6.7%-10%的供应缺失，将加剧本就供需紧张的海外能源市场。

3

2022年俄罗斯对中国煤炭出口量或增加1000万吨，但受限于运力释放

近年来，随着我国停止澳煤进口，俄罗斯煤成为我国进口煤炭的重要补充来源。2021年俄罗斯对中国出口煤炭约5200万吨，占中国煤炭进口总量的14.4%。其中，中国进口俄罗斯动力煤3734万吨，进口焦煤1074万吨。

焦煤储量方面，俄罗斯炼焦煤资源储量大，品种全。据统计俄罗斯炼焦煤资源探明储量超过250亿吨，其中，主焦煤资源量超过50亿吨。因此俄罗斯炼焦煤不仅完全能够满足国内钢铁工业需要，而且还可大量出口，其中大部分出口至中日韩亚洲地区，主要出口煤种为K4、K10。2021年俄罗斯出口炼焦煤3184万吨，其中出口至中国占比最大为30%。但是按指标看主要为肥煤等配焦煤，并且钙镁等含量较高，会对后期炼钢有所影响，因此目前钢厂实践下来俄罗斯煤并不能完全替代主焦，下游仍多作为配焦煤使用。

中国可以通过人民币跨境支付系统，增加俄罗斯煤炭进口。长期来看，俄罗斯煤将减少欧美等国出口比例，增加对中国的出口量。此前，俄罗斯能源部对外经济合作与燃料市场发展司司长莫恰利尼科夫表示，未来俄对华煤炭出口量可能增加至每年1亿吨。2021年俄罗斯对华出口煤炭5200万吨，2022年俄罗斯对华出口量计划增加1000万吨。

中俄煤炭出口主要受限于铁路等运力限制。俄罗斯煤炭出口至中国有“陆路+海上”和“陆路”运输两条路线。其中“陆路+海上”为俄罗斯铁路运输到海参崴港口，再下水海运出口至我国，俄罗斯每年铁路运至港口货运量50%都为下水出口量。因此铁路运输瓶颈极大地限制了俄罗斯煤炭的出口。

俄罗斯为了加强对中国的煤炭出口做出了诸多努力，包括积极扩大铁路和港口运输能力。中俄首座跨界河铁路桥——同江铁路大桥基本建成。俄罗斯煤炭出口资源长期将向中国倾斜，但年度释放增量需要等待运力配合。

4

风险提示

国际环境及政策层面的超预期风险。