当前位置:首页 >黄金 >

开源证券：白酒仍有向上势能，大众品具备配置价值

来源：金融界 2022-02-14 09:25:40

白酒仍有向上势能，大众品具备配置价值——行业周报-20220213

1、白酒已至布局区间，伊利股份(行情600887,诊股)春节表现较好

2月7日-2月11日，食品饮料指数涨跌幅为0.3%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.5pct。子行业中乳品（3.8%）、零食（3.6%）、保健品（3.2%）表现相对领先。节后市场风格以“稳增长”主题为主，食品饮料、电子、新能源等基金重仓板块表现不佳。但食品饮料也不乏亮点，徽酒板块受益于春节白酒消费需求旺盛，升级趋势明显。春节终端备货积极性和现金流有明显改善，节后股价也有反弹。经过本轮调整后白酒板块已回落至合理布局区间，高基数、春节消费等问题已成为市场共识。站在全年维度来看，我们仍可清晰看到行业具备积极向上因素：节后消费场景的快速回补、消费者的持续教育、产品结构的不断升级、更加精细化的渠道管理等，这也推动白酒行业产生分化，我们仍看好高端白酒与部分次高端品牌，持续推荐贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)等优质标的。

大众品中，乳制品表现较好。伊利股份春节期间产品动销良性，春节时间错位、礼品需求旺盛下高端奶有更好表现。预计春节期间金典、安慕希等保持双位数增长，基础白奶也有快速增长。目前渠道库存良性，竞争也较为缓和，买赠促销放缓。考虑预计一季度原奶供需仍偏紧，行业仍处于理性竞争状态。调味品节前提价，经销商提前开启备货节奏，春节动销整体顺畅，仍保持良性增长。受到节日促销影响，终端渠道尚未完全执行新价格，预计节后淡季行业普遍进行挺价工作。考虑到同期低基数以及社区团购冲击减缓，预计二季度调味品行业将普遍迎来加速增长，当前已具备配置价值。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业(行情603288,诊股)、嘉必优(行情688089,诊股)

（1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励草案出台，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。