中银非银2022年券商行业投资策略：成长性奠定投资价值，流动性催化行情

以下内容整理自中银证券《券商行业2022年度策略：成长性奠定投资价值，流动性催化行情》，供各位券商ETF（512000）投资者参考~

核心观点：

1、在以财富管理业务为主的三大业务板块构筑的高成长前景下，券商将实现由成长性驱动长期估值中枢抬升，而不仅仅是由交易量和市场行情驱动估值周期性变化，有助于提高券商股的长期投资价值。

2、预计市场存在多重催化剂同样利好券商行情，2022年货币政策稳健偏松，居民财富持续流入资本市场，北交所成立后增强资金与企业吸引力，助力激活股票市场流动性持续充裕。

3、基金投顾将是券商财富管理转型下一发力点，带动代销、资管和整条财富产业链协同增长、以基于AUM（资产管理规模）的收费模式提升抗周期能力

4、居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下，财富管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性，长期估值中枢提升，为券商带来较高投资价值。

以下为报告内容精炼：

2021年下半年多因素共振孕育行情，财管投资主线明确。

自5月起，受益于持续的市场流动性边际宽松预期、基本面落实高增速、监管层强化券商财富管理功能定位，券商板块震荡回升，5月以来累计涨幅7.5%，跑赢沪深300指数12.6个百分点。5月以来，41家上市券商（次新股除外）中东方证券(行情600958,诊股)与广发证券(行情000776,诊股)两家财富特色券商涨幅超60%，深度参控股公募基金的其他券商及代销业务领跑的东方财富(行情300059,诊股)涨幅也明显较高。财富管理投资主线突出源于财管转型的业绩成效得到兑现，前三季度财富相关业务对收入增长贡献合计33%。

券商成长确定性将持续释放。

国家“共同富裕”、“房住不炒”政策叠加货基收益率下行持续提升居民财富管理需求。基金投顾将是券商财富管理转型下一发力点，带动代销、资管和整条财富产业链协同增长、以基于AUM的收费模式提升抗周期能力。

北交所的成立和监管明确资本市场“推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽”定位不仅为投行带来业务增量，也将促进投行围绕科技创新中小企业需求进行业务线的融合协同，从发展早期挖掘、投资、培育企业，并持续提供融资、债承、并购等服务，以陪伴企业成长助力国家经济结构转型。

自营业务波动性造成2021年业绩分化，场外期权业务具备较高的风险收益比、市场机构化趋势下带来需求提升、标的供给扩容，为券商带来客需型转型渠道和成长蓝海。

成长性奠定投资价值+流动性催化，共同推升券商2022年估值表现。在以财富管理业务为主的三大业务板块构筑的高成长前景下，券商将实现由成长性驱动长期估值中枢抬升，而不仅仅是由交易量和市场行情驱动估值周期性变化，有助于提高券商股的长期投资价值。此外，我们预计市场存在多重催化剂同样利好券商行情，2022年货币政策稳健偏松，居民财富持续流入资本市场，北交所成立后增强资金与企业吸引力，助力激活股票市场流动性持续充裕。

投资建议：在居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下，财富管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性，长期估值中枢提升，为券商带来较高投资价值。2022年流动性较充裕、北交所政策利好行情。坚持推荐财管特色成长型券商和成长与稳健兼具的头部券商。

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【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。