机构眼中的2022——机会篇：赛道决定成败 科技仍是首选

对于2022年行情券商们态度整体偏向乐观，由于供给的加大，市场全面上涨难度依旧，故业内普遍认为结构性依旧是未来很长一段时间的主基调。而在结构性行情中，精选优质赛道更容易获得超额受益。对于来年机会，氢能、半导体、国防军工、光伏、新能源汽车等普遍被看好。

1新能源新贵：氢能重走锂电池成长之路

随着碳中和成为全球的共识，氢能站到了舞台中央，氢能发展已成为各国抢跑赛道。中国紧跟时代步伐，推出一系列氢能源发展的建设规划与补贴政策。2019年氢能的相关表述首次出现在政府工作报告中。2020年10月，国务院发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》；2021年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》发布，氢能进入国家十四五规划和2035年远景目标纲要，成为前瞻谋划的六大未来产业之一；2021年10月，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案的通知》指出积极扩大包括氢能在内的新能源在交通运输领域应用。

光大证券(行情601788,诊股)指出，氢能行业各产业链刚起步发展，行业一方面需要上下游共同努力，在技术、规模等方面持续提升从而实现成本的下降，另一方面在当前阶段仍较为依赖政府政策支持。在“碳达峰碳中和”背景下，国家对氢能产业的支持力度正持续提升。

在氢能的下游应用中，氢燃料电池备受业内关注。有分析指出，燃料电池汽车作为新能源汽车的重要技术路线之一，将与电动汽车长期并存互补。随着近年来国家政策的大力支持，氢能和燃料电池汽车产业迎来重大发展机遇，产业链的主要企业市场关注度有望逐步提升。

潜力股精选

潍柴动力(行情000338,诊股)

公司产业链布局完备，作为行业龙头将受益于行业发展。除此之外，公司积极发力氢燃料电池研发和产业化应用，抢抓大缸径发动机和高端液压国产替代机会，以上业务有望成为公司新的增长驱动力。华泰证券(行情601688,诊股)指出，传统燃油重卡具有高污染排放的特点，在“碳达峰、碳中和”的行业背景下，新能源重卡将加速替代传统燃油重卡。公司从2016年起对氢燃料电池展开布局，已经掌握了氢燃料、固态氧化物电池、空压机、电机等领域的开发和生产能力。目前公司的燃料电池发动机已经覆盖50kW-160kW产品，应用配套订单也稳步增长，未来燃料电池业务将成为公司业务增长的另一大驱动力。

美锦能源(行情000723,诊股)

公司第三季度实现归母净利润同比增长97.37%，环比增长26.65%。据公告，公司目已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用三大体系。安信证券指出，近期国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》方案提出，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油车在新车产销和保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代，推广电力、氢燃料、液化天然气动力重型货运车辆。在碳达峰，碳中和的背景下，氢能发展有望进入快车道，公司具备较完备的氢能产业链条布局，有望受益于氢能产业的快速发展。

滨化股份(行情601678,诊股)

公司在2016年开始与清华工研院合作，工研院的赋能不仅仅体现在管理资源上，而更多是技术层、战略层、平台方面的提升。环氧丙烷、烧碱、六氟磷酸锂等主业接力高景气，短期业绩驱动力不竭。西部证券(行情002673,诊股)指出，公司PO、TBA项目采用清华工研院自主研发的共氧化工艺，同时实现原料轻质化。预计该项目满产后将贡献超过18亿净利润。公司借助清华工研院平台大力布局氢能板块，目前公司在蓝氢与绿氢方面皆有布局，已经实现车用氢能的供应，中长期将打造制、储、加氢能提供商。短期看，公司烧碱、6F、环氧丙烷等业务享受量价齐升带来的业绩弹性，长期氢能与新材料布局打开成长空间。

亿华通(行情688339,诊股)

公司取得多项研发成果，如发布了与丰田合作开发的燃料电池系统“TLPower100”，实现 711W/kg、4.9kW/L 的高功率密度和 3 万小时耐久性。10月22日公司及其燃料电池发动机入选北京市首批首台 （套） 重大技术装备企业及目录。西部证券指出，目前公司已为冬奥会 444 辆氢燃料公交车配套氢燃料电池发动机，预期总配套数量达千辆。中期受益于京津冀氢燃料电池示范城市群的推广。长期将受益于技术合作，除与丰田合作外，9 月公司与神力科技、东岳未来氢能和亿氢科技达成四方合作，各方将在质子交换膜、碳纸、催化剂等核心原材料领域展开合作。

2 半导体国产替代：黄金机遇期渐行渐近

从全球角度看，过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力。汽车智能化、VRAR、AIOT、云计算等将推动半导体行业进入新一轮上升期，WSTS 最新预测2021年全球芯片市场价值将达到5529亿美元，并在2022年增至6015亿美元。国海证券(行情000750,诊股)分析师吴吉森指出，从国内角度看，尽管事件性影响加大了国内半导体产业的不确定性，同时，也进一步凸显了国内半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性。国内半导体产业发展的主要逻辑是自主可控，当前国内半导体产业国产替代、产业趋势、政策资的发展逻辑并未发生改变，半导体行业仍然是未来3-5年的科技投资主线。

由于其他国家技术封锁层层加码，国内各界对于半导体核心技术自主可控这一趋势，已形成共识。太平洋(行情601099,诊股)证券杨钟指出，无论是政策支持力度，或是下游需求终端对国内供应链的支持力度，均呈现出不断加强的态势。上游供应链企业无论是研发投入，还是人才培养等诸多方面，都在积极发力，市场竞争力正处于快速提升阶段。故而，基于国产替代机遇半导体设备、材料、核心零部件等环节，有望穿越周期，成为未来一段时间半导体行业投资的主旋律之一。

从自主可控角度看，半导体上游的设备和材料是半导体产业发展的基础，在半导体设备和材料领域实现自主可控尤为重要，当前国内涌现出了一批质地优良的半导体设备和材料龙头公司，吴吉森认为，国内半导体设备和材料细分领域龙头有望抓住国产替代黄金机遇期实现快速崛起。

潜力股精选

中微公司(行情688012,诊股)

公司的CCP设备已经在多个逻辑和存储芯片生产线量产，根据公司官微，截至2021年6月9日，公司第-代ICP设备Primo nanova已正式交付第100台反应腔，标志着公司ICP设备的发展迈入了新的阶段。另外公司正在进行下一代产品的技术研发。中金公司(行情601995,诊股)指出，全球进入新一轮数字化转型，半导体行业周期性复苏叠加结构性需求提升。面对复杂的国际关系和缺芯的现状，各国高度重视半导体产业链安全，全球晶圆产能建设加速，半导体设备新增需求充足。我们认为在此过程中，公司成熟设备有望得到更多的订单，新产品也能得到更多的验证机会。

北方华创(行情002371,诊股)

公司是我国的半导体设备龙头企业，现有产品涉及ICP刻蚀、PVD设备、氧化扩散设备、清洗设备等。东兴证券(行情601198,诊股)指出，公司具备打破垄断格局的基本条件。首先，追赶式研发可以规避技术路线判断失误的风险，提高研发成功率；其次，我国工程师红利可为公司带来与国外厂商竞争的成本优势，这两项因素有利于公司实现快速低成本的技术突破；最后，国内大客户对于国产设备厂商的支持是空前的。公司通过定增扩大资金来源，依靠客户在产品验证和故障处理方面的支持积累成熟经验，成功在部分领域打破国外垄断，并有望提升市场份额。因此，我们看好公司在半导体设备领域的发展潜力。

晶瑞股份（300655）

公司半导体级高纯硫酸产品金属杂质含量低于10PPt，已达到SEMI G5水平，产品品质跻身全球同行业第一梯队。在公司层面，该项目拓展了公司半导体级电子材料产业链，提升公司技术优势和核心竞争力。光大证券指出，公司2021年购入的ArF光刻机现处于设备调试阶段，将用于研发90-28nm先进制程的ArF光刻胶，有望突破高端半导体光刻胶的技术壁垒。新能源锂电材料方面，公司研发的CMCLi粘结剂生产线于2020年顺利落成，实现千吨级规模量产，打破了国外企业对于高端锂电粘结剂的技术垄断。“半导体+新能源”双领域新产品的持续开发和下游客户认证的顺利推进，公司拥有广阔的成长空间。

彤程新材(行情603650,诊股)

公司三季度有6支KrF和I线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12寸用户订单，并取得长存第二支KrF光刻胶订单。新品研发方面，公司前三季半导体光刻胶研发立项49项。同时，NikonI线I-14曝光机于9月开始投入使用，公司正加速开发8-12寸I线新品。信达证券指出，公司半导体、面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展，新产能有望于明年持续落地，助力公司向新业务全面转型。展望四季度及明年，公司传统业务有望走出低谷，再加之光刻胶新品验证进展顺利，新业务将在产能释放后持续为公司带来可观业绩增量。

3 国防军工“刚需”：细分行业火力全开

当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，我国国防实力和经济实力需同步提升，武器装备升级换代和智能化武器装备发展将提速。随着“十四五”期间武器装备量、质齐升，国防军工行业“刚需”优势已凸显，中高速增长的业绩足够亮眼。

东北证券(行情000686,诊股)分析师王凤华指出，“十四五”规划加速军工行业景气上行，军工企业普遍在2021年开始呈现向上转折趋势，普遍业绩出众。短期来看，行业步入全面需求扩张和产能放量阶段，持续看好未来半年投资机会。长期看，军工长期高景气度和高确定性不变，未来5年高景气度根本逻辑未发生变化。

国防工业“十四五”期间将向“备战需要”的领域重点倾斜，航空、导弹产业链、北斗三产业链以及新材料等领域将显著受益。投资策略角度，银河证券分析师李良指出，短期看板块有估值风险释放的需求，但调整空间有限，当前军工板块估值分位数约60%，估值提升上限远未到来；中期看，随着行业产能和下游需求持续释放，行业景气度有望不断走高；长期看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展可期。“政策链、价值链、产业链”齐驱，共筑军工行业高质量发展强劲引擎，建议优选赛道，自下而上精选个股，推荐中直股份(行情600038,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)、七一二(行情603712,诊股)、全信股份(行情300447,诊股)、盛路通信(行情002446,诊股)、新兴装备(行情002933,诊股)、北摩高科(行情002985,诊股)。

潜力股精选

中直股份（600038）

公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直 8、直 9、直 11、AC311、AC312、AC313及最新型号等多款直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。首创证券指出，我国军备目前处于“补偿式”增长阶段，结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行，同时考虑到我国目前10吨级以上直升机列装数量缺乏，通过分析陆军航空兵列装需求、陆军突击旅扩编、海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装、空军运输支援部队编制等综合因素，我国未来军用直升机市场规模庞大，行业增长趋势显著。

航发动力（600893）

公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过度。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段；新型大涵道比涡扇发动机研发持续推进，下游替换需求亦较为强烈。中信建投(行情601066,诊股)证券指出，涡轴发动机方面，公司涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项中航发株洲航空动力产业园已为后续产品放量提供有力产能支撑。我们预计未来20年我国军用航空发动机需求约为20000台，市场空间约为2500亿元。

七一二（603712）

公司市场开拓持续保持良好的态势。截至9月底，公司存货余额37.66亿，较期初增长33.9%，合同负债达14.61亿元，较期初增加25.6%，表明公司订单充裕，未来收入增长有保障。银河证券指出，两股东的减持虽然短期对二级市场股价表现形成一定压制，但并不影响公司基本面长期向好的态势。股价的短期良性波动有利于长线资金进行中长期布局。对标美军最大的通信方案提供商L3-Harris，后者2020年总收入1183亿元，其中约1/4是通信相关收入，当前总市值约3000亿元，通信对应市值约800亿元。公司目前市值仅291亿，成长空间较大。

全信股份（300447）

公司一直以军工业务为主业，围绕军用光电线缆和组件、光电元器件、光电系统集成产品以及FC光纤高速网络及多协议网络解决方案等产品的研发、生产、销售和服务，产品主要应用在航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域，为我国四代机、航母、载人航天工程(行情603698,诊股)、北斗导航系统等国家重大项目提供全面配套和技术保障方案。中航证券指出，公司定增发行完成，募投项目均对应公司主要业务板块，包括航空航天高性能线缆及轨道交通用数据线缆、综合线束和光电系统集成产品生产项目以及FC总线系列产品项目，募投项目达产后基本能匹配未来五年十四五期间的需求。