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11月信贷结构仍不理想企业融资需求偏弱社融触底反弹宽信用仍需发力

来源：财联社 2021-12-09 20:23:19

财联社（北京，记者张晓翀）讯，央行周四公布11月金融数据显示，当月企业贷款数据依然低迷，但政府债券融资推动社融触底回升。市场人士指出，本月金融数据结构仍不理想，体现出企业融资需求偏弱，后续宽信用仍需发力。

数据显示，11月人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1,605亿元,社会融资规模增量为2.61万亿元，广义货币(M2)增速同比增长8.5%。此前财联社“C50风向指数”调查数据显示，机构预测当月人民币新增贷款和社会融资规模将反弹至1.5万亿元和2.68万亿元左右；M2同比增速预计8.6%左右。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，伴随宏观政策持续向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境回暖，12月信贷和社融增速有望加快，后续宽信用进程将从政府融资发力转向企业和政府融资双轮驱动。

华泰证券固收团队认为，当前宽信用仍缺少融资主体，更多是稳信用。目前市场面临的是宏观环境是地产带动经济增速放缓，而政策层面稳增长倾向明显。

居民中长期贷款连两个月多增，近期房地产金融环境持续回暖

数据显示，分部门看，11月住户贷款增加7,337亿元，其中短期贷款增加1,517亿元，中长期贷款增加5,821亿元；企（事）业单位贷款增加5,679亿元，其中短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3,417亿元，票据融资增加1,605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。

市场人士指出，11月居民中长期贷款新增额为今年4月以来新高，且连续两个月保持同比多增，主因近期房地产金融环境持续回暖，预计居民中长期贷款多增势头将保持下去。另外居民短期贷款同比少增近千亿，延续了4月以来的低迷局面，显示当前居民消费修复较缓。

民生银行首席研究员温彬认为，本月实体经济融资需求偏弱，信贷总量少增的同时，结构也不够理想。票据融资新增规模同比多增801亿元。可见企业部门贷款少增的同时，票据融资仍在冲量，体现了企业融资需求偏弱。

植信投资研究院高级研究员王运金预计，12月信贷有望在降准刺激下小幅回升，但受年底信贷额度有限、疫情反复、上游价格仍在高位等因素影响增幅不大，明年1月或有大幅增长。

政府债券融资推动社融增速触底微幅反弹

初步统计数据显示，11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4,786亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2,288亿元；债券净融资4,104亿元，同比多3,264亿元；政府债券净融资8,158亿元，同比多4,158亿元；非金融企业境内股票融资1,294亿元，同比多523亿元。

市场人士表示，今年新增地方政府专项债发行高峰推迟至11月，导致当月政府债券融资同比多增，抵消了实体经济贷款少增的影响。另外上年同期出现大型地方国企违约事件，导致当时企业债券融资迅速降温，上年的低基数带动今年11月企业债券融资同比大幅多增。

东吴证券宏观团队对财联社表示，11月新增社融中，政府债券和企业债券融资表现亮眼，可能有部分企业使用债券资金置换到期信贷。

天风证券固收孙彬彬团队认为，11月新增社融同比多增，主要拉动项是政府债券和企业债券。政府债券同比回升主要是因为专项债发行加速以及去年的低基数；贷款同比少增说明实体经济信贷需求依旧不足，结构性宽信用的效果仍未体现。

M1仍处于明显偏低水平，M2同比增速下降

数据显示，11月末M2余额235.6万亿元,同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额63.75万亿元，同比增长3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低7个百分点；流通中货币(M0)余额8.74万亿元，同比增长7.2%。当月净投放现金1348亿元。

王青指出，11月末M2同比增速下降主要是上年同期基数走高0.2个百分点，叠加当月信贷低迷，拖累存款派生导致。11月末M1继续处于明显偏低水平，显示经济下行压力加大，企业经营、投资活动活跃度下降；另外当前楼市处于“寒潮期”，销量同比下滑幅度较大。