动力电池赛道竞争激烈，亿纬锂能缘何业绩“开挂”？

继特斯拉宣布投产4860动力电池以来，各大车企瞄向了新能源汽车的另一命脉——动力电池。近日北京奔驰全新电池生产线也正式建成，其试装生产的首块动力电池已顺利完成交付。

各大厂商都想分食动力电池这块大蛋糕，然能者寥寥。就国内来说，近年业绩走势有如神助的亿纬锂能（300014），则成为动力电池始终绕不开锂原电池龙头。

近五年来，亿纬锂能营业收入一路从2016年的23.40亿元，飙升至2020年的81.62亿元，截至今年前三季度，营收早已突破百万大关，高达114.48亿元。放眼整个国内市场，短短五年能保持这样的业绩增速，实属罕见。那么，亿纬锂能为什么“能”？

提前切入48V混动方案 建立产品壁垒

根据中国《节能与新能源汽车技术路线图2.0》显示，2025年中国传统能源乘用车平均油耗应降至5.6L/100km以下，混动车应占传统能源乘用车50%以上。欧洲碳减排措施持续收紧，碳排放目标由2015年130g/kmCO2，提升至2020年95G/kmCO2，超标经济罚款也大幅飙升。

而且，由于混动技术能够在不改变现有燃油车架构基础上，通过改变低成本结构实现燃油效率提升，使得各车企在碳排放压力下，首选混动方案作为过渡选择。

其中性比价最高的是48V混动方案，较其他方案更具实用和便捷性。48V方案节油效果约为14%-18%，比12V自启动方案效果优10%以上。同时48V方案单位油耗节约成本为200-350元，低于12V启停系统及强混系统。且较原有燃油车结构变动小，48V可适配各种车型，并能适配PTC、电子稳定系统等技术，因此逐渐成为主流选择。

由于欧洲碳减排政策持续收紧将使得48V等混动路线成为转型的必经之路，而中国更是明确提出了混动汽车2025年要占传统能源乘用车50%以上的目标。

目前，奔驰、奥迪几乎全系搭载48V方案，宝马、奥迪、奔驰更是宣称在2026-2027年48V混动车型占总车型40%以上。根据IHS预计，2025年48V路线在全球渗透率有望达到26%，年销量预计达到482万辆。

亿纬锂能先后在2020年和2021年分别获德国宝马、捷豹路虎认可，领先众多企业，率先切入国际车企供应链。据公司规划电源系统项目三期年产能共1000万套左右，同时提出2025年将实现电源系统营收200亿目标，按照一套2000元测算，目标销售目标1000万套。随着公司产能释放和经验积累，公司有望在48V电池系统中凭先发优势持续突破，并以此向PHEV等领域发展。

整合资源布局全产业链 产能充沛

除了建立产品壁垒，提前切入赛道，亿纬锂能不断向上下游产业链实现资源整合，同时产能充沛，为其业绩增长提供了充足的动力。

亿纬锂能从来不将鸡蛋放在一个篮子里，不下注单一技术路线，产品门类涵盖三元、铁锂，软包、方形等多路线，能够有效满足下游整车厂多样化需求，同时避免因技术路线变更而导致业务盈利大幅波动的风险。

近年来，国家相继在十四五规划等重大文件中明确表示加快新型储能发展，并明确25年30GW以上装机目标。国内储能锂电池一般为磷酸铁锂电池，下游对应通讯储能（46%）、电力储能（41%）两大领域。

亿纬锂能从2015年便着手布局储能，2016年参股沃太，并在2017年携手林洋能源，不断提升公司产品实力。现已推出多款储能专用电芯，产品循环寿命已超万次，成本较车用电芯下降20%左右。

同时，亿纬锂能不断扩产，积极与上游原材料厂商合资建厂，以此保障未来产能扩张后物料供应。在行业高需求推动下，公司提出2025年动力+储能200GWh以上的产能规划，表示2025年产能将是20年的近10倍。而2020年公司动力电池装机量位列国内第七，若根据现有规划顺利发展，到2025年公司锂电市占率有望显著上升。

值得注意的是，除了主营业务毛利率始终稳定在40%左右，公司投资电子烟巨头思摩尔享受可观收益（21H1收益9亿元以上），共同确保了公司优质现金流保障，使之在产能扩张中保持现金流充足。

目前，亿纬锂能2021年软包三元电池持续放量中，全年出货量有望达7-8GWh，同时其开发的荆门储能和乘用车基地建设持续推进，预计2021年底公司铁锂电池产能有望提升至近20GWh。据此国信证券预计，2021年公司动力和储能电池业务合计出货量有望达到12-14GWh，对应相关营收有望超百亿元，值得长期关注。