花生周报：期现终迎回归，关注基本面和产业博弈
来源：CFC农产品研究 2021-12-02 11:23:24
花生价格的期现回归终究是在本周得到兑现，几次交割的进行都帮助了这一结果的实现。
在对于期限交易结束后，后市交易主要考虑进口带来的供需失衡基本面，油脂价格挺价的失败也将对花生形成带动。
但交易时应当充分考虑操作的时间和空间，时间上年前备货的季节性规律还未体现，而空间上产业的默契保证了新季种植决定前价格的下限。
正文
新的一周里，花生期货价格快速回落，期现价格接近平水。
自花生期货上市以来，期现价格一直保持较大差距，体现了新品种上市初期市场对其价格进行不断探索的过程。
而每当合约进入交割月，合约价格无一例外都是快速向现货靠拢的，交割过程帮助实现了期现价格的一致性。
交割月期现靠拢现象的屡次发生实质上帮助了后续月份的价格发现，这也使得01合约的期现回归早在12月初就得以完成，以期现价差为目标去做空01的交易实际上得以告一段落。
但是花生盘面的矛盾并非只此一处。
扰动今年花生市场的主要因素实质上是油厂对于花生油消费错误判断导致的进口量大增，这使得本市场年度供需出现了失衡。虽然目前产业中上游依然可以保持低价不认卖的态度，但此行为无非是对下跌节奏的延后，供过于求导致的下跌规律难以打破。
同时，与油料花生价格关联最紧密的油脂价格也出现了松动。巴西决定将2022年全年的生物柴油混掺比例维持在10%的新政、美国面临质疑的110亿磅美豆油生物燃料需求，在明年全球油籽供给充裕的背景下产生的边际影响是长远的，再加上Omicron带来的利空变数，油脂价格的下行压力是存在的。
花生供需失衡预期向现货进行传导和植物油价格未来的下行都意味着油料花生依旧存在的下跌空间，继续做空的理由更多的转向基本面。
但下跌过程可能并非顺畅。
首先，油料花生行业存在年前消费收购旺盛带来的季节性上涨客观规律，虽然今年油厂因为高库存放缓了收购进度，但未来大量收购的发生还是有利于花生价格的阶段性企稳，而01合约继续交易的窗口已经所剩无几。
其次，新季花生进口可能较今年出现放缓。一方面，非洲花生报价出现跟随国内水涨船高的趋势，而采购至到港的运输时间较长，在花生价格下行风险下买船可能出现放缓。
另一方面，如同我们在之前的报告中所阐述的，花生油产业的高利润使得油厂并不依赖压榨上游获取利润，实际上其对上游有一定保护的意识，这将使得新季进口采购可能相对克制。同时，为了防止价格过分下跌导致农民放弃种植，收购价格的下跌可能在5月之前保持相对克制的态度，这是对长期稳定发展更有利的安排和选择。
总的来说，期现回归的提前发生并不让人意外，而供需失衡局面被上游感知的过程、以及油脂价格的下行是未来花生价格继续下行的主要动力。但是，年底的备货需求将有助于短期价格的企稳，而油厂对于产业的保护也保证了新季种植前的价格下限，实行策略时应当调整好做空的时间和空间预期。
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