共同富裕下的第三次分配 标品信托的光明未来

金融界网9月27日消息 8月17日，中央财经委员会第十次会议指出，“要坚持以人民为中心的发展思路，在高质量发展中促进富裕。正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。”

“三次分配”的初次分配，是在市场力量主导下，进行生产要素配置；二次分配，是在政府主导下，通过税收、转移支付、社会保障等方式对高低收入人群进行财富调节；第三次分配，以自愿为原则，以道德力为驱动力。鼓励高收入人群更多的回报社会。这是对初次分配和再次分配的有益补充，有利于缩小社会差距，实现更合理的社会整体收入分配。通过三次分配的相互协调，最终呈现出两头小，中间大的特征。即形成中等收入群体为主体，相对富裕和相对贫困的人占两端的橄榄型财富结构。

会议还对共同富裕的意义、工作原则、改革目标、重点举措等进行全面阐述，这一政策方针的提出，标志着共同富裕进入系统推进阶段。对财富家族和高净值人群的财富管理和资产配置带来了多重影响，也带来了一系列投资方向和机遇。

房地产最大的变化 是去金融化

《2021年第二季度中国货币政策执行报告》提到坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。在“房住不炒”提出以来，我国房地产长效机制方案不断细化，三道红线、房地产贷款集中度管理、集中供地等政策陆续推出。今年，行业调控继续收紧，房地产市场显著降温。从一线、二线、和三线城市的百城住宅价格指数（同比）看出，未来的房价长期趋势走平，已不可能再呈现2016年的大幅上涨景象，从房地产中释放出来的资金将利好消费和实体经济。在财富管理领域，随着房地产保值增值的金融属性的逐渐弱化，其他的权益类资产将取代房地产。

百城住宅价格指数逐渐走平（同比，%）

数据来源：诺亚财富；Wind

对此，五矿信托财富管理中心总经理何飞表示，“共同富裕”要求财富管理机构积极改善社会结构，由过去的财富人群‘金字塔’向以中等收入群体为主体的‘橄榄型’财富结构进行优化。在房住不炒和低利率背景下，加大权益类产品投资，有效提升中产阶级财产性收入。

标品类信托业务是信托的红海？蓝海？

当下，信托公司在复杂经济环境及严监管政策下，传统业务转型面临巨大的挑战，需要积极发展标品类信托业务。

所谓的标品信托是指信托公司依据信托文件的约定，将信托资金直接或间接投资于公开市场（发行交易的金融产品，包括股票、债券、证券投资基金、房地产投资信托基金、大宗商品、金融衍生品等），具有标准化、有公开市价、可公开交易、流动性强的特点。因此，标品信托通常为净值型产品，期限灵活，产品流动性高，投资收益则由底层资产決定，底层资产的价格又是由公开市场交易产生，没有明确的预期收益率。

截至2021年二季度末，投资类信托规模增至7.64万亿元，同比大幅增长45.33%，环比增长8.96%；投资类信托占比升至37.00%，同比上升12.31个百分点，环比上升2.61个百分点。

在标品业务的多个方向中，FOF做为 “基金中的基金”（Fund of funds），它以广泛的基金市场为标的，实现跨区域、跨品种、跨类别的多元化资产配置，从而降低组合对单一区域、单一品种、单一资产的风险敞口，最大化的分散风险，获取收益。

做为底层投资于标准化资产的FOF产品，可帮助信托公司拓展标品类业务，能够很好解决“基金赚钱、投资者不赚钱”的问题，对信托公司具有重要意义。

据用益研究统计，截至4月12日，今年以来共有226款集合类TOF产品和90款集合类FOF产品成立。对比历史数据来看，去年全年集合类TOF产品和集合类FOF产品的成立数量分别为274款和265款，而2019年集合类TOF产品和集合类FOF产品的成立数量分别为215款和81款。

对此，何飞表示，FOF蓬勃发展原因主要集中在三方面：

第一，这是来自权益大赛道的繁荣。近年在房住不炒，低利率的大环境下，客户在传统固定收益理财产品中的配置占比明显下降，权益类基金投顾产品和FOF产品的客户接受程度明显增强。

第二，过去几年的结构性牛市带来了较好的财富效应，客户的获得感好，热情很高。

第三，随着市场的成熟，FOF组合投资管理凭借多收益来源，低相关性，风险对冲等优势，近来年在落地过程中逐渐证明其有效性，能够提高投资胜率，控制组合回撤，比客户自己去做单一的基金要好很多，未来将更大程度上得到普及。

自2020年以来，多家信托公司成立标品业务部门，招募专业人才进行相关布局。标品业务不是市场上既有模式的简单延续，它终究是信托业的红海还是蓝海？信托公司该如何发挥自身优势，将标品信托业务做大、做强、做出特色？

“每个机构都有专业的投研团队，大家对于动态配置的认知也各有建树。在这个过程中， 最重要的是要了解资产背后的管理人是谁，同样是CTA策略，或者做500指增，不同管理人的风格有细微差别，但是影响很深远。如果只看产品表现，通过关注外在的产品形态，管理好基本参数。但是更重要的，注重去看背后的管理人风格，以及团队构成、技术壁垒和方法论。”同时，何飞特别强调“要实现机构间的深度合作，信托机构并不是独立存在的财富管理机构，银行、证券、基金各类型金融机构要加强合作，为打造综合金融服务平台和解决方案而不断探索。”

信托公司除了发力FOF这个市场风口外，还可通过发挥制度优势和服务信托功能，创设如ESG框架下的慈善信托、年金信托、子女教育信托、医疗养老信托，通过家族信托等高阶财富管理形态，为客户在税务筹划实现安排。 在让客户享受到更多财富增长的机会。

在新发展阶段背景和共同富裕目标下产业发展将迎来新格局，不仅为第三次分配助力共同富裕开辟了广阔的前景，也为更多信托公司履行社会责任、展现企业风采、实现企业价值提供广阔舞台。