孚能科技：上半年亏损2.26亿元 “软包之王”快速扩张前景堪忧

2021年上半年，孚能科技(行情688567,诊股)实现营业收入8.77亿元，同比增长207.26%；归属于上市公司股东净利润亏损2.26亿元，亏损同比扩大5132.56万元，连续两年同期出现亏损。

公司亏损扩大主要受到镇江工厂一期项目折旧的影响，加之公司产品质量问题频现、前三大客户几乎全部流失，公司目前经营困境重重。

上半年亏损2.26亿元 营收增长依赖大股东戴姆勒

孚能科技主要业务包括新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统的研发、生产和销售，主要产品为三元软包动力电池的电芯、模组和电池包。在软包动力电池领域，公司产品出货量和装机量在全国排名前列。

2021年上半年，公司实现营业收入8.77亿元，同比增长207.26%。上半年公司营业收入大幅增长，除了因疫情等因素影响下2020年营业收入基数较低之外，还因为戴姆勒项目开始供货并实现销售收入，为公司业绩带来增量。值得一提的是，戴姆勒大中华区投资有限公司目前持有公司股份3212万股，是公司第五大股东。

公司今年上半年归属于上市公司股东净利润亏损2.26亿元，亏损同比扩大5132.56万元，亏损扩大的主要原因是公司镇江工厂一期在建工程项目自2020年第四季度转固，带来折旧费用剧增。

图1：2019H1至2021H1孚能科技营业收入及归母净利润

在上半年归母净利润中，包含着公司投资京能基金的公允价值变动收益1.13亿元。公司于2020年投资京能基金，该基金主要投资新能源领域的相关上市公司。剔除公允价值变动收益及其他非经常性损益项目的影响，上半年公司扣除非经常性损益的归母净利润亏损3.37亿元，亏损同比扩大1.1亿元。

毛利率下滑、大客户流失 上市募资扩产项目前景堪忧

上半年孚能科技毛利率下降幅度远大于行业平均水平。由于公司镇江工厂一期在建工程项目自2020年第四季度转固，带来折旧费用较上年同期增加较多，以及一期产线处于产能爬坡、良率提升阶段，致单位产品分摊较大的折旧费用。

上半年公司计提固定资产折旧1.5亿元，同比增加近83%。受此影响，上半年公司毛利率同比下降21.86个百分点至5.28%。在申万三级储能设备行业30个上市公司中作对比，上半年孚能科技5.28%的毛利率在行业内排名倒数第二，同比下降幅度远大于行业平均水平。

图2：申万三级储能设备行业上市公司销售毛利率

公司产品频现质量问题。2019年6月28日，发生第一台EX360（北汽新能源车型）起火事件；2020年5月30日，发生第一台EU400（北汽新能源车型）起火事件，公司估计是由电池包热失控引发。2021年3月北汽集团主动召回EX360、EU400两款纯电动汽车，主要原因是电池系统存在风险，孚能科技将承担召回费用，预计在3000万元至5000万元之间。可以看出，公司动力电池产品存在一定的安全风险。

北汽集团等主要客户销售额占比骤降。北汽集团、长城汽车(行情601633,诊股)和上海锐镁在2019年是孚能科技前三大客户，该年度这三大客户的销售占比分别为44.98%、23.04%和16.6%。2020年这三大客户的销售占比骤降，销售占比分别下降至0.14%、0.29%和-0.55%（存在部分退货），前三大客户几乎全部流失。受此影响，2020年公司营业收入同比大幅下降54.29%。

图3：2019年和2020年孚能科技主要客户销售占比

2021年上半年，公司营业收入虽然同比大幅增长，但较2019年同期仍下降13.44%，并且今年上半年公司营业收入增长大部分依赖股东戴姆勒。

公司镇江工厂一期项目的固定资产折旧预计在较长一段时间内会持续影响公司毛利率。并且公司产品质量问题频现，前三大客户几乎全部流失，镇江工厂一期项目的产能爬坡可能会受到大客户流失、销售额下降的制约。

目前公司仍在建的扩产项目有镇江二期锂离子动力电池项目，以及在科创板上市募资逾34亿元投资的镇江三期动力电池项目，在公司毛利率大幅下滑、大客户几乎全部流失的重重困境中，这些产能扩张项目前景堪忧。

第二大股东计划减持逾20% 赣州裕润通过减持实现“小目标”

2021年7月份，孚能科技连发两条股东计划减持公告，其中第二大股东计划减持逾4000万股，这是自孚能科技在科创板上市以来大股东的首次减持。

7月18日，公司发布持股5%以上股东减持股份计划公告，深圳安晏计划通过大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过4282.68万股，占公司总股本的比例不超过4%，此次减持计划自公告披露之日起3个交易日后的6个月内进行。

图4：深圳安晏拟减持计划情况

截至减持计划公告披露日，深圳安晏持有公司股份2.05亿股，占公司总股本比例约为19.11%，是公司第二大股东。深圳安晏此次计划拟减持股份数量占其持有公司股份的20.94%，减持规模较大。

值得一提的是，深圳安晏最大的出资人是中国国有资本风险投资基金股份有限公司，其出资比例为99.9975%。中国国有资本风险投资基金股份有限公司的主发起人和控股股东为中国国新，后者是国务院国资委直接监管的中央企业。

此外，赣州裕润7个交易日内通过减持公司股份至少套现1个亿。在减持计划实施前，赣州裕润持有孚能科技390.98万股，占公司总股本的比例为0.37%。从7月27日至8月4日间的7个交易日内，赣州裕润通过大宗交易共减持公司股份390.98万股，清仓所持公司股份。按照减持价格区间下限25.84元/股来计算，赣州裕润7个交易日内至少套现1个亿。