地方债预留额度“三问”
来源：岳读债市 2021-08-18 16:24:43
基本结论
•近日部分省市在预算调整方案中提及将按照相关政策要求，预留部分新增债券额度在今年12月份发行，并于明年初支出形成实物工作量。那么，各省市新增债发行进度如何？“预留地方债额度”目的是什么？年内地方债发行节奏如何判断呢？
•各省市新增债发行进度如何？当前新增债发行进度仍然偏慢，以1-7月实际发行量和今年新增地方债限额来计算，当前新增债发行进度约44%，其中一般债发行进度约66%，专项债发行进度仅为39%。分省市来看，目前共有29个地区披露了2021年新增地方政府债务限额，其中16个省市已披露第二批债务限额，厦门、安徽和上海发行较快，发行进度在80%左右，其余省市发行进度大多位于30%-50%区间内。
•为什么要“预留额度”？首先，预留额度符合政治局会议“跨周期调节”要求。年内经济复苏趋势仍在，而2022年如何在高基数下实现5.5%左右的潜在增速存在较大压力。全面降准落地后，下半年政策关键在于财政。按照“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”的最新要求，预留额度并不意外。其次，预留额度可以平滑财政支出强度，处理好稳增长和防风险的关系。年末地方债余额预计达30万亿元，假设债务率保持不变，预留额度供明年使用有助于降低财政退坡风险，平衡今明两年的支出强度，实现稳增长需要。此外，今年初财政部提出“适当放宽发行时间限制”，预计发行持续到年底，因此预留额度的提法符合市场此前预期。
•剩余新增债怎么发？首先，结合上半年财政收支情况新闻发布会和政治局会议的政策指向来看，我们预计今年地方债新增限额年内全部使用。其次，假设8月份新增地方债发行规模与三季度地方债发行计划相近，9月份略超计划，我们推算四季度还剩下新增一般债1277亿元，新增专项债10200亿元的额度。最后，对于四季度发行节奏分两种情形讨论。情形一：假设四季度新增一般债和专项债均平稳发行，则每月预计有425亿元的新增一般债以及3400亿元的新增专项债发行。情形二：假设12月新增专项债发行额占全年额度的20%，10月和11月专项债平稳发行，预计10月和11月每月有1630亿元的新增专项债发行，12月有近7000亿元的新增专项债发行。
•风险提示：数据更新不及时及提取失误风险；地方债发行计划统计不齐全或滞后；地方债发行实际与计划不符。
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