双轮驱动新结构性行情可期

来源：金融投资报 2021-07-18 09:23:15

下半年刚开始，就传来了央行下调存款准备金率的利好。在相隔15个月之后，央行再次启动这一重要的货币政策工具，而且是全面降准，其针对性十分明确，意义也很深远。

一般而言，下调存款准备金率，可以视为是一种扩张型的做法，目的是向市场更多地注入资金，这显然有利于提升经济活动的活跃度。就现阶段而言，相对受益行业是明显的，应该是上游以及中游的工业生产资料采掘、加工及制造业。客观上，市场也对此作出了较为强烈的反应，在央行宣布降准当天，海外期货市场上大宗商品就出现了相当幅度的上涨。自去年年底开始，海外市场上大宗商品价格就出现了上涨，这种影响也传递到了境内，以至市场上展开了所谓的周期股行情。由于国家对于大宗商品的过度炒作实施了监管调控，这也令周期股行情很快就出现了降温。一些投资者也因此展开思考，周期股行情是否真的结束了？考虑到即便价格保持在目前水平而不再大幅上涨，那么相关股票的估值也还是比较低的，特别是在中报业绩的刺激下，似乎应该还有一波行情。但如果接下去因为经济降温，大宗商品价格持续下行，那么股价也就不可能再有好的表现，弄不好甚至还会下跌。而现在，央行通过降准举措，发出了稳增长的信号，这样大宗商品价格保持在较高水平上就成为了一种可能。如果接下来的情况的确如此，那么周期股行情就可能卷土重来。进一步说，那些周期性比较强的绩优股，就有可能在业绩的推动下，成为股市下半年行情的一个重要角色。

另外，央行下调存款准备金率，加上一些配套措施，在一定程度上对于增加地方政府及相关企业的财务能力有一定的作用，这种财务能力在一定程度上又会转化为投资能力。如果说在之前国内的投资重点是在基础设施上，那么现在正逐步转变为对科技以及高新技术园区、创意园区等的投入，而时下股市中科技股行情正方兴未艾，但与此同时也面临一些挑战，譬如政府的支持力度就直接影响到相应新兴产业的扩张速度。而降准所发出的政策信号，无疑在这方面给人们提供了想象空间，事实上也给科技股以某种重要的支持。虽然现在多数科技股价格都不太便宜，但只要能够显现出强大的成长性，那么基于对其动态市盈率会不断下降的预期，科技股自然也就能进一步展开行情。

如果说在去年，市场上很多资金是把部分大消费品种作为核心资产进行配置，从而展开了一波有声有色的结构性行情。那么到了今年下半年，那些有周期色彩的绩优股，以及具有良好成长性的科技股，会不会成为新一轮结构性行情的主角呢？市场以这两类股票为主，形成双轮驱动行情，似乎也存在某种可能。特别是在央行降准，货币政策出现了相应的松动以后，支持实体经济稳定增长成为一项重要任务，在此背景下股市呈现一定的结构变化，形成新的结构性行情，应该是有条件的。

有人对今年上半年的中国经济有过这样的描绘：没想到通胀没有起来，更没有想到消费也没有起来。实际情况是否如此，还可以作进一步分析，但这至少CPI仍保持在较低水平，下半年物价总体可控。在这一背景下进行的降准，在操作上无疑具有较大的运行空间，同时也比较容易收到效果，同时也能够最大程度避免因为降准可能带来的货币投放过多，引发明显通胀的问题。而基于这样的现实，前面提到的股市双轮驱动行情，就有了更为现实的基础。当然，在现实中股市行情的多样化特征也会体现出来，但主题应该是相对集中在周期及科技这两方面，新的结构性行情或以此为基础展开。