紧急刹车！能化品种缘何全线下挫？

7月7日能化版块全线下挫，截至收盘，燃油主力合约跌超5%，PTA主力合约封跌停，收跌5.02%，SC原油、沥青主力合约跌超4%，短纤、低硫燃料油（LU）、乙二醇（EG）主力合约跌超3%。对于今日能化板块的表现，我们认为：

原油

供应方面，伊核协议相关方今年4月初开始在维也纳举行了多轮会谈，至今已持续三个月仍未达成共识。强硬派代表莱西当选伊朗新总统后，在核谈判中对美国的戒备心只会更加强烈。市场对伊朗原油回归市场的日期已经多次推迟，目前看道阻且长、前景难料。而OPEC+谈判破裂将进一步加剧全球面临原油供应紧张的局面；需求方面，全球经济增长有望进一步提速，发达经济体复苏步伐继续领先新兴经济体。世界银行发布的最新一期《全球经济展望》报告，将2021年全球经济增长预期由4.1%上调至5.6%。随着疫苗接种的不断推进和经济的重新开放，欧美道路出行需求得到明显释放。许多国家的公共交通和上班出行都到了去年年初以来的最高水平，其中欧元区各大经济体出行指数仅较疫情前低10%左右，美国出行活动指数较疫情前下降了6.5%。随着出行限制的解除，航空煤油的消费相较于陆上交通燃料需求具有更大的上涨空间。高盛预计6月全球需求达到了9690万桶/天，8月份全球需求将达到9923万桶/天，原油供需缺口将进一步放大。流动性方面，三季度主要经济体货币政策立场发生大规模变化的概率较低，货币市场利率仍将保持低位运行态势。欧美经济运行领先指标回落，市场忧虑经济周期正逐步进入滞胀和通缩。按照“美林时钟”理论，滞涨期原油价格有不错的表现，至于通缩风险总体而言并不大。

综合而言，我们认为油市供需缺口幅度较大，市场风险偏好较难逆转，原油价格中期上行趋势不改，布伦特原油价格三季度有望达到80美元/桶之上。

纯碱

供应端减量较多，且短期供应仍偏低，8月后供应提升；重碱供应仍高于需求，库存转移为主；轻碱产量低位，库存降幅减缓；库存真实去化速度放缓；纯碱厂家库存压力小，在中性偏低位置，涨价意愿强。修正平衡表，轻碱需求给予环比持平下，且光伏投产预期如期进行下，纯碱库存持续去化（风险点光伏投产和轻碱需求都不及预期）；下半年光伏投产高峰，但全年光伏装机或不及预期，且组件库存偏高，光伏玻璃投产大概率不及预期；主要矛盾在重碱仓库库存偏高，9月估值略高，但1月升水较高，01逢低做多，追多谨慎；09在2150-2250区间震荡，低多为主，突破上沿止盈，九一仍是高位反套为主，波段操作。

聚烯烃

原油短期调整对能化品氛围影响较大，从产业供需角度来看：一是7月检修损失与6月接近，投产装置量产可能在9月前后，进口若继续偏低，则供应端不会有明显压力，因此要关注本周的进口数据。二是农膜的需求好转预期继续兑现，尤其农膜的终端涨价与订单增加、开工率提升、原料补库相吻合，即需求环比好转。产业库存压力也不明显，主要是短期原油带节奏，等调整稳住后试多，塑料8000以下分批建多。

PVC

供应端看出口窗口关闭，出口将减少，检修减少，国内供应增加，上游预售天数减少，在途货物较多，厂家库存增加，预期华东和华南仓库库存7月累库，且嘉化已投产，将逐步出量；需求一直偏弱，订单天数低，9000以上的价格对下游的抑制作用明显；驱动向下；电石持稳，PVC利润中性，存在成本支撑，但和外盘比价，国内高估。利多主要是库存绝对低位和基差高，盘面反弹修复基差后，震荡偏空为主。

PTA

PTA从前期万众期待的上涨品种今日触及跌停板，波动之大赚足市场眼球。从今日的盘面看是多头资金大幅出逃，而诱发因素除了昨日部分产业套保空头入场外，原油短期大跌给行情火上浇油。

从PTA的基本面看，仪征化纤65万吨6.25-7.5检修，台化120万吨计划7月检修，新凤鸣(行情603225,诊股)250万吨7.3检修两周这个相对确定，我们假设虹港150万吨7月检修2周，恒力250万吨检修放8月份。逸盛新材料360万吨的新装置中中一半产能我们预计7月份释放，放入7月供应，另一半9月开。逸盛大化225万吨预计带逸盛新材料新装置稳定后检修40天左右，我们假设8月初检修。这样看7-8月的总体平衡表，约去库20-30万吨左右。成本方面看，PX近期检修或者降幅装置在陆续恢复（青岛丽东100近日提升至满负荷；福化160因故6月9日起略有降负，6月23日恢复；浙石化一期400万吨6月18日降负荷至5成偏内，目前重启中，预计近日出产品），且浙石化二期已经在倒开试车（尽管存在一定的预期差），这样看PX未来不会太紧张但价差亦是有一定支撑。

也就是阶段性较好的基本面加上对原油的看涨预期支撑前期多头大幅买入，而昨日欧佩克+会议无果而终给市场释放了一定的不确定性，原油多头获利了导致市场杀跌，国内化工品纷纷下泄。

总体看PTA资金扰动较为明显，增仓涨减仓跌，多头占据主动，要时刻关注持仓动向。在原油存在不确定性进入高位震荡的背景下，PTA多头失去了最大的一块利多（当然基本面短期阶段性较好），PTA杀跌后或进入震荡阶段，在原油不大跌背景下PTA向下空间亦有限。

甲醇

受外围宏观数据不佳影响，昨夜大宗商品回调，甲醇跟随下行，尽管目前甲醇成本支撑，下游烯烃利润恢复中，原油大趋势仍向上，但7月内地煤矿存复产预期，兴兴、蒙大、久泰等存检修预期，华谊、科氏等国内外新产能存释放预期，平衡表预期仍是供过于求，然而8-9月一般为下游备货期，之后甲醇季节性将再度转强，因此综上看，甲醇中线或阶段性回调，但长线仍看好。

苯乙烯

现货以及远月估值偏低，但是要注意偏空的因素在增加，一是下游利润压缩开工下滑，对苯乙烯的需求利空；二是进口利润的扩大，后期进口预期增加。短期原油调整，纯苯供需也有望从紧张到宽松，有累库预期，7月冰箱与空调的计划排产量环比下滑，苯乙烯需求暂时看不到好转，因此原油-纯苯走弱后，苯乙烯跟随上游调整偏弱。

玻璃

现货持稳为主，加工厂刚需备货，表需走强，短期基本面边际好转；最大利多是整体库存仍在低位，给予8月需求较好的水平下，8月后库存回到历史水平附近，价格高位下，投机需求偏弱，再加上低库存驱动走弱，旺季上涨或不及预期。短期厂家心态积极，现货价格震荡为主，下游一直在消化自身库存（价格传导看，下游尽管利润转弱，但仍有盈利空间，有订单情况下，仍保持较高的开工），关注后两周下游补库情况，如果7月中旬前，下游仍未有明显的补库迹象，那么做多的风险较大，盘面看在沙河基差平水附近震荡，叠加情绪端和政策消息端影响，基差平水附近追多风险大，期货或在2650-2845震荡区间（重心较前期略抬升）。

尿素

近期部分装置短停，山西地区工厂受原料紧张影响出现减产，叠加转产液氨，日产量低于15.5万吨运行，7月部分工厂有检修计划，预计日产15.5万吨左右运行；农业需求区域性体现，北方玉米用肥逐渐收尾，华东水稻用肥，工业下游按需采购，整体需求环比走弱，上游工厂收单下滑库存延续小幅累积，价格高位情况下波动剧烈，终端市场价格倒挂工厂回落明显，短期预计市场表现偏弱，09盘面保持大贴水运行，单边不建议追空。