A股震荡走低 板块轮动加快

本周，A 股市场再现调整。上证指数、深证成指、创业板指全周分别下跌2.46%、2.22%、0.41%。私募人士认为，7月中上旬市场或以震荡调整为主，市场风格的转变以及板块之间轮动加快。预计三季度市场将逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑。

杨德龙（知名私募人士）：

坚持价值投资 长期持有好股票

我一直看好新能源的方向，2019年就提出，新能源替代传统能源是大势所趋，人类依赖化石能源的时代已经接近尾声。从未来30年的投资尺度来看，新能源无疑是最值得关注的方向之一，另一大方向就是消费白马股。

说到新能源，今年，我们提出“双碳目标”，即2030年实现“碳达峰”，2060年实现“碳中和”，是继“一带一路”之后又一次重大的国家战略，也是未来40年我们都将为实现“碳中合”而努力的长期目标。如何实现“碳中和”？大力发展新能源是必由之路，只有通过大力发展像光伏、新能源汽车、风电、核电、水电等零碳排放的能源才能够实现“碳中和”。所以说，这是重大的政策方向，既有市场实际需求，又有政策支持。

对此，我们可以用一个模型来进行分析，其中PEST模型是比较合适的。PEST模型是四个字母的缩写，P代表Political政策环境，就是说做行业分析，我们要看是否符合政策支持的方向，新能源无疑是非常符合的，不仅符合政策支持方向，而且是国家重大发展战略。

E是Economic经济环境，经济环境上我们要看到新能源的优势，不仅节能，而且节省成本，新能源汽车在充电上的成本远远低于传统汽车在汽油上所花费的成本。S代表Social社会环境，我们现在也能看到，全社会对于新能源的支持力度非常大，接受程度也很高。前些年出现的雾霾让大家深刻认识到，只有减少碳排放，减少污染，使用新能源、清洁能源才能彻底的治理污染，摆脱人类对于化石能源的过度依赖。

T则是Technological技术环境，如今的技术进步正在推动新能源行业的发展，例如以前光伏发电的成本比较高，上网电价高达一块，需要政府补贴九毛才能够与水电、火电产生竞争力，但现在随着技术进步，光伏发电的转换效率大幅提升，只需要一毛的成本就可以上网。可以说，发电成本下降之后，光伏的应用会大幅增加。

新能源汽车其实也一样，以前在大家都担心续航里程太少，充电不方便，充电时间太长，而现在电池的续航里程逐步提到了800km，已经超过了部分油车的续航里程，充电时间也大大缩短，未来如果采取高压输电，可能几分钟就会实现70%以上的充电率，可以说用PEST模型来分析新能源，思路是非常清晰的。

消费也是我一直看好的品种，2019年我提出，消费白马股是值得拿来养老的品种，过去这几年消费股大幅上涨，包括传统消费、白酒、医药、食品饮料以及新消费、医美等都走出了大幅上涨的走势，受到市场关注。

我国拥有世界上最多的人口、最大的消费市场，随着我国人均GDP突破1万美元，伴随着消费升级和消费大爆发，这将会给品牌消费品和一般消费品都带来大幅增长的机会。可以说，只要在中国做到全国知名品牌的消费品，都值得关注。这段时间中药龙头率先创出新高，白酒、西药、食品饮料等行业则出现了一定的震荡调整，当然这是暂时的，从长期来看，消费白马股创新高只是时间问题。

第三个方向我看好互联网巨头，其实他们本质上就是互联网加消费的模式，只是用互联网的手段让消费更便捷，也是受益于消费总量扩张的。这些互联网巨头主要在美股和港股上市，使我们A股投资者错过了他们出前期上涨的机会，非常可惜。

但亡羊补牢，为时未晚，刚好今年实施的《反垄断法》让这些互联网巨头的股价出现大幅调整，香港恒生科技指数出现了接近30%的下跌，为我们抄底带来了良好的契机。从长期来看，这些互联网巨头的长期投资价值是毋庸置疑的。

毫不夸张的说，这些互联网巨头已经改变了我们现在的工作和生活方式，我们几乎每天80%的时间都花在这些公司上，无论是电商还是外卖、快递，刷短视频，都占据了我们日常生活大部分时间。我相信在未来很多年的时间，他们仍然是各行各业的龙头，这一点不会因为《反垄断法》的出现而改变，《反垄断法》只是为了让行业竞争更加有序，并不是要打击这些公司的发展，这一点大家要清楚。

从长期来看，通过配置消费、新能源和科技互联网三大龙头的公司来分享中国资本市场的成长是很好的投资机会。

芒格曾经说过，你长期持有一个股票的年化回报率大致相当于公司的净资产收益率ROE。而ROE的计算就是净利润除以净资产，代表了一个公司在一年里给投资者创造的回报率，如果是长期持有做股东的话，相当于你的投资年化回报率接近于ROE，这是十分重要的参考指标。

芒格的话为我们带来了投资上的指导，就是我们在配置公司的时候一定要配置ROE比较高的公司，在配置基金的时候也要选择重仓股ROE比较高的基金，这是获得长期投资的基础。坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金，是抓住A股市场机会以及港股优质龙头机会最好的投资思维。

陈远壁（知名私募）:

中报行情以兑现为主

7月历来都是中报行情，业绩因素将成为选股的一个关键指标。虽然7月15日才有第一个上市公司披露中报，但不少公司的业绩预告已经在提前披露，而深市主板票业绩的有强制性披露则必须在15号前完成，从而近两个星期可谓业绩预披露的高峰期。随着市场已经步入调整周期，弱市选股也必须得重质，这个质就主要是业绩。不过业绩好未必就有行情，相反很多票会随着业绩利好的对象而呈现出下跌走势。大体而言，中报行情要以兑现为主，机会在于寻找预期差的品种。

因为去年疫情导致基数低的缘故，可以预期的是多数公司中报都会预喜。从当前预披露过中报业绩的近1200家公司（包括一季报时预披露的公司）来看，有近七成公司预喜，其中更是有300来家公司业绩大幅预期一倍以上，可以说成绩喜人。然而，业绩好的公司的股价上半年多数已经大涨，譬如业绩高增长的化工、锂电、芯片、医疗、医药、光伏和钢铁等板块都经历过大涨。意味着业绩已经提前反映在股价上，从而一旦业绩兑现就难有多大预期差可言，一旦公告的业绩不如预期或者是撑不住已经大涨的股价，那么业绩数字就会成为利空，反而会冲击股价。中报业绩是利好还是利空，除了看是否符合预期外关键还得看与股价是否相匹配，超预期的业绩再加上合适的股价位置才有上涨的中报行情。

中报行情的核心在于寻找预期差的品种，相比较而言成长类个股更容易出现预期差，而白马股和绩优股的业绩则更可能已经体现在股价上。这两年市场就偏好白酒和食品等大消费股的行情，也流行各类行业龙头的抱团，其实那些票未必有持续高增长的业绩，有些票股价上涨完全是基于高现金流及行业地位，从而一旦业绩披露起来就更容易出现不如预期的情况。

预期差主要看业绩+热点及业绩+位置这两个方向，业绩是基础，热点及位置则能决定未来潜力的大小。如今是结构性分化很明显的行情，有业绩的票长期有潜力，但短期没有资金关注的话也可能被边缘化，切合时下热点的话才更有可能走出超预期的行情，业绩+热点双轮驱动的票才容易成为主流。位置则是相比较而言的，关键在于股价是否与业绩相匹配。若股价已经涨的老高而没有业绩支撑而是纯情绪博弈出来的，那随着中报披露的临近就得慎重。若股价因为糟糕的业绩而跌的很惨，那一旦业绩最差的时刻已经过去，尤其是出现了拐点，这类票最容易出现预期差。简而言之，业绩好或将转好但位置低，那就有预期差，而业绩看似很好但已透支或已经要走下坡路那就是兑现的预期。

上半年虽然两市涨跌个股几近对半开，但上涨个股多数集中在行业高景气的锂电等新能源汽车、光伏等新能源、化工、医疗、医美、芯片等，这些基本上是经历过反复炒作的趋势性行情。趋势股多，除了生态变化外主要就是业绩驱动，或者说是行业高景气带来的业绩预期。然而，周四周五的调整行情主要也是源于趋势股，那是大资金已经在中报披露前提前兑现。

近期是机构比游资更嗨的氛围，但别迷信机构，话说很多票的顶历来就是机构追出来的，涨了很多倍的趋势股机构还在追，而游资除了配合外一搞情绪票接力那套基本上是挨揍。不过游资搞趋势票多也是炒一把就跑的节奏，而不像机构那样恋战。市场已经演变成趋势投机为主的生态，当前可以学大资金做趋势票，但必须得注意节奏和切入点，当超短线那样追涨杀跌肯定是不行的。要么是低位切入后做波段，要么是在要加速前潜伏或刚加速时跟进，太高位去接趋势票是不宜恋战的，若一再加速后还不撤离的话很容易站岗。A股所谓的趋势性行情多数都是建立在热点风口上的投机，一旦热点过气跌起来也会毫不含糊。

7月中上旬市场可能以震荡调整为主，这个阶段高位趋势股很容易受伤，尤其是中报业绩会加速里面的资金兑现，趋势投机也最好是找那些位置不高而存在预期差的品种。好票因为业绩好而多数已涨的很高，业绩差的票又可能出现业绩地雷，故而中报行情以兑现为主。

黄智华（资深投资人）:

挖掘业绩暴增题材机会

近期，新能源、半导体、锂电池、硅材料等科技成长概念品种继续大涨，不少再创历史新高。

“十四五”是我国汽车发展的重要时期，尤其提升全产业链水平，加快补齐芯片技术、电池电芯技术，提高产品质量，推进新能源充电、换电、加氢以及网络环境基础设施的建设等方面重点内容，提升相关行业发展机会。机构预计，经济转型升级将是下半年市场的核心方向，下半年宏观政策将持续致力于促进产业升级，创新、绿色、共享等高质量发展政策是重要看点。在碳达峰、碳中和目标下，新能源产业受益最为明确。

目前振荡市况下，市场体现为结构性行情，只有成长题材的品种才有资金源源不断参与，才是“王道”。机构普遍认为，随着市场资金从增量入场转为存量博弈，精选高增速标的将成为后市行情制胜关键。在此背景下，“硬科技”企业的成长性优势有望持续凸显。

部分ST股也表现突出，成为市场亮点。在部分脱帽ST股近年股价翻几番效应下，一些有实质重组题材和基本面改善有成长潜力的ST股存在长线挖掘的机会。个别ST股更有回购或大股东增持题材。当然，操作ST股票风险还是较大的，特别是净资产为负的和业绩亏损的，所以要把握好基本面情况和是否切合市场热点。

对于市场走势，沪指5月下旬至6月上旬反复受压于之前分析的3200-3600点大箱体上边3600点上下压力带，经过上周反弹后，本周一再到达3600点上下压力带而受阻，周四再冲高后周五调整；创业板指本周四创出2019年1月以来所形成升势新高后受阻回落，再度涨近2015年6月历史高位区，难免面临解套压力，创业板指未来即使推进也会较大反复。

近周大盘冲高调整也体现之前指出的单月上旬冲高波动效应，当然从近年走势看，每月上中旬往往有阶段反弹，而中下旬往往调整，到下旬止跌甚至展开反弹，这体现区域波动整理多空拉据的特征。

沪指本周五调整至60日均线和半年线上，再跌近今年5月25日上涨缺口，近1年区域振荡下，逢缺口必补，5月25日如回补阶段或走稳，上中旬不排除仍有回稳反弹机会。

6月份制造业PMI和非制造业PMI有所回落，但均保持扩张态势，表明经济继续保持稳定恢复态势。根据报道，上市公司进入半年报业绩密集披露期。截至6月29日，已有535家公司公布了上半年业绩预告，统计显示，上半年业绩增幅预计翻倍股主要集中在化工、机械设备、医药生物和电子行业。半年报行情聚焦业绩确定性，业绩超预期表现成为股价上涨的直接催化剂，在A股振荡行情背景下，半年报业绩暴增股表现愈发抢眼。