被投企业以十倍溢价上市，中国平安的投资到底怎么样？

今年6月底，有两家公司先后登陆美股上市。一家是全球领先的创新型跨境数字支付与商业赋能平台Payoneer，6月28号在美国纳斯达克挂牌上市。另一家则是以色列最大的互联网公司ironSource，在6月29日登陆纽约证劵交易所。

新上市公司有着两个共同点。其一是有着相同的投资人——平安创投，早在2014年，平安创投便先后投资Payoneer与ironSource。其二是两家公司都展现了不俗的发展潜力，Payoneer曾在2020年上榜福布斯美国金融科技50强，ironSource则是业内领先的商业化平台。与2014年被投资时相比，这两家公司成长价值均超10倍。

值得注意的是，这两家公司只是平安创投在医疗健康与科技领域投资布局中的一小部分。而今年过半，平安创投就已收获5个IPO项目，预计还有近10家企业准备进行上市申报。作为中国平安投资系列的核心组成之一，平安创投的优秀业绩侧面反映出平安成熟、稳健和完善的投资决策。

近段时间以来，平安所投资的个别标的的表现引发了市场上部分投资者的质疑。但平安创投展现出的平安优异的投资战略，加之平安成熟稳健的投资决策体系，向市场充分证明了，“黑天鹅”依旧难掩平安“白马股”的价值定位。

“133”投资体系，护卫平安险资投资“命门”

尽管遭受质疑，但事实上，纵观中国平安的历史投资业绩和既有的投资机制体制，可以说在行业内一直处于佼佼者地位。

据2020年平安年报披露显示，自上市以来，过去15年，中国平安考虑免税收益后综合投资收益为6.8%，超越5%的EV长期投资收益假设。无论从险资的规模和时间周期来看，这一成绩都可谓得来不易。

作为一家“航母级”的金融集团，中国平安充分展现其作为长期主义者稳健、成熟的风险控制能力。而这背后，得益于平安建立了一套科学的投资机制——平安“133”体系。

"1"是指“一个投资平台适用一个投资”原则。平安建立了独特、高效的投资平台，实现组织上前中后台按职责独立分工，决策上集团风险监督+专业公司法人决策。并且平安坚持资产负债匹配+可持续稳健增长原则，使得长期投资收益保持稳定。

第一个"3"则是TOP SAA（顶层战略性资产配置），SAA（执行层面的战略性资产配置），和TAA（战术性资产配置）三层投资决策矩阵。通过集团董事长、三位CEO、CIO组成的Top SAA季度会，集团CFO、CIO、及主要子公司CIO组成的Top TAA月度会，和以251风控管理体系为核心的集团投资风险管理平台，从宏观战略到微观战术执行进行决策制定，保障了投资项目决策的严谨性。

第二个“3”是指董事会及三个委员会（专业公司投决会、集团投管会、集团风执会），负责对项目风险进行层层把控。接近平安的人士表示，平安投管会全年平均把关300多个项目，AUM超万亿。

可以说，这套独特的投资决策体系有效护卫了平安投资的“命门”。其"风险平衡与相互制约"的风险管理逻辑能将人为因素降到最低，这也是为什么平安有着行业前列的9万亿投资管理规模，却依然能保持稳定可持续的投资业绩增长。

黑天鹅来袭，难改平安稳健投资战略

疫情之后，全球投资市场“黑天鹅”事件频发，极易引发投资者的质疑和恐慌。但对于一向以“稳健”著称的“长期主义者”中国平安，“黑天鹅”所能造成的影响远不及想象中的大。

以近期备受市场关注的华夏幸福为例，据中国平安一季度公告，事件对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为100亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为29亿元，对平安整体运营极其有限。即便减值计提后，平安一季度业绩依旧稳健增长。

结合之前平安十几年来的投资业绩不难看出，偶发个案的风险和损失，不是判断一家长期投资机构水准的指标，长投资周期下的业绩才能评判投资能力。早在2020年平安业绩发布会后，就有券商分析师直言，平安在投资组合管理和风险偏好上，一贯秉持稳健谨慎的态度。因此对于平安的投资战略需要从更长的时间维度来审视。

巴菲特曾说过：“要想赢得良好的信誉，你需要20年时间”，这同样适用于平安。在过往的投资历程中，平安积累了不少优良项目，回报颇丰：

•京沪高铁项目。2008年平安牵头组建的保险团队集体出资160亿元人民币占总股份13.9%，成为该项目第二大股东。据2018年报披露，平安获得现金分红高达3.05亿元；

•长江电力。2005年平安就入股了长江电力，最近一笔大的增持在2016年，参与了长江电力的定增，增持8亿股，这笔投资3年给平安带来了50%的增值（不包含分红）；

•云南白药。中国平安自2008年定向增发认购云南白药股份后，持有12年，从中获利超过500%。这一操作被称为价值投资典范；

•……

同时从近期平安投资动作来看，整体呈现出多元化其投资资产组合和业务、以分散投资风险和提高回报的趋势。这表明即便遭遇到“黑天鹅”，当前平安的投资战略也未出现方向性问题。

“白马”依旧，学会做时间的朋友

疫情冲击下，整个保险行业估值不断下降。受此影响，平安估值目前处于历史低位，由此引发市场上部分投资者对平安长期价值的怀疑，进而看空平安的股价。但其实这并不是一种理性思维。

证券投资之父格雷厄姆曾说过：“市场短期是一台投票机,但长期是一台称重机”。一家公司的股价短期走势如果混沌不清，可能会受到多方面因素影响，但只要企业的核心价值不变，短期的股价下跌就不能决定未来企业股价的走势。

那平安的核心价值体现在哪？某常年跟踪观察平安市场表现的专业人士指出，医疗健康和综合金融是平安长线持有的核心价值所在。

医疗健康方面，美国最大的健康保险公司——联合健康公司正是凭借打通健康险和医疗管理服务，实现两大板块协同效应，才能为美股市场大牛股的存在。而平安在医疗生态领域长年深耕，今年更是通过对方正集团的投资来补足线下医疗短板，可以说平安健康险+医疗管理业务生态模式已初见雏形。

综合金融方面，过去一年平安私人银行跻身“万亿俱乐部”，成为业内黑马，同时平安银行作为平安集团核心金融资产，经过三年转型攻坚之战后实力更甚，连续三年实现两位数增长。而在银保协同层面，数据显示2020年平安银保渠道的保费收入涨幅达到了41.54%，银行反哺保险正成为平安新的增长点。

总的来说，平安作为近十年来中国保险行业的“白马股”，其核心价值不失，在当前估值低位下有着极强的上涨空间。据相关专业人士估计，平安合理市值应该在1.76万亿元到1.84万亿元，远超当前市值。

投资前景越是不明晰，越要学会耐心做时间的朋友。对平安而言，投资者们需要以长期稳健的态度去看待整体投资，才更有机会获取价值增长所带来的利润。