大成基金提炼美联储利率会议决议三大要点本次鹰派表态仍留有较大想象和操作空间

来源：金融界网 2021-06-17 13:22:35

美联储公布6月FOMC会议利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%不变，且维持1200亿美元月度债券购买规模不变。从利率决议、经济预期、点阵图和加息预期来看，本次FOMC立场较市场预期表现鹰派，但仍未在利率决议和鲍威尔发言正式提及Taper。决议公布后，市场反应剧烈，美股明显下挫后最终收跌，10年期美债收益率上行近10bp，美元指数涨近1%。后在鲍威尔鸽派安抚中美股市场有所反弹。

大成基金认为，本次：①上调了经济和按通胀预测：2021年GDP增长7%（较上次预测提高0.5个百分点）、核心PCE通胀增长3%（较上次预测提高0.8个百分点）、整体PCE通胀增长3.4% （较上次预测提高1.0个百分点）；但到2023年的核心PCE通胀中值与上次预测持平，保持在2.1%。 ②根据最新公布的点阵图，美联储对于后续政策利率的预期整体有所抬升。到2023年底将存在两次加息（3月份点阵图预期直至2023年底不会加息）。在18名FOMC与会者中，有7人预计2022年底前至少加息一次（3月份点阵图显示仅有4人）；有13人预计2021年底前至少加息一次（3月份为7人） ③联储将超额存款准备金利率（IOER）由0.1%上调至0.15%，将隔夜逆回购利率（ON RRP）由0%上调至0.05%，二者分别对应美联储利率走廊的上限和下限，此举属于技术性调整而非正式加息，但会打压近期流动性过剩的局面。

但大成基金称，本次会议仍未在利率决议和鲍威尔发言环节正式提及缩减QE，鲍威尔继续强调尚需等到经济取得实质性进展后才会开始讨论缩减；而且会议仍强调当前的高通胀是暂时的，但也承认了供给瓶颈的效应比预期更大的可能性，通胀预期也可能比美联储的预期更高且更持久，并表示如果有迹象表明通胀预期正在实质性并且持续地超出预期，将会调整货币政策立场。美联储对于长期通胀预期的态度已由坚决转变为开放，逐步将通胀预期纳入货币政策考量已经不再存有疑虑。最后，就业方面，大成基金分析，自上次政策会议以来，劳动力市场的进展比预期的要慢，还需要继续观察。

大成基金认为，综合来看，美联储本次表态在很多方面都比预期鹰派，在供给瓶颈、通胀预期以及就业等现实问题上已经在向市场的担忧所靠拢，因此市场也对此给出了剧烈的反应，但其实本次的鹰派表态仍留有较大的想象和操作空间：

第一，并未明确提及缩减QE，更没有给出缩减QE的时间表；

第二，尽管点阵图显示加息有所提前，但鲍威尔仍强调加息为时尚早，2022年底前加息的概率仍然较小；

第三，通胀上升超出预期的可能性存在，且会对货币政策形成掣肘，但具体的长期通胀水平是否超出目标仍有待进一步观察。

大成基金称，本次FOMC会议并未改变下半年的货币政策操作，宽松政策仍将至少持续至四季度，但是下半年的市场主题已然发生一定转变，对于通胀预期和宽松政策退出的再定价将逐渐展开。后续的政策节奏预期是，美联储或从下次FOMC会议开始正式讨论缩减QE，然后在今年12月或者明年1月发布声明缩减QE，但正式的开启缩减QE可能从明年上半年开始。