巨量解禁来袭 券商股中期仍存估值修复空间

近段时间券商股二级市场有所表现，随着股价走势向好，券商股东的减持意愿也将增强。6月份多家券商解禁压力来袭，其中湘财股份(行情600095,诊股)6月9日解禁4.89亿股定向增发机构配售股，占公司总股本的18.23%。机构认为，市场流动性边际改善和交易热情上升渐成趋势，证券板块“提估值”的持续性更可期待，短期估值修复行情或将演进至中期机会。

“白名单”或成为重要参考

中证登披露5月投资者统计数据，5月新增投资者数量(141.22万户)虽较4月(169.14万户)有所回落，但同比增速达16.3%，较4月同比增速高13.2%，源源不断的新投资者加入必然会增强市场活力，并同券商表现形成持续正反馈，进而改善板块基本面。

从监管角度看，机构认为，近期政策环境较为平稳，“严监管与促发展并重”或成常态，对公司治理和风控能力的要求保持在较高水平。此外，2021年度评级正式启动，“白名单”或成为重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的相关标的。

首批券商“白名单”以中大型券商为主，包含少量小型券商。“白名单”券商增资、融资工作流程简化：一是对纳入白名单的证券公司，取消发行永续次级债和为境外子公司发债提供担保承诺、为境外子公司增资或提供融资的监管意见书要求;二是简化部分监管意见书出具流程。首发、增发、配股、发行可转债、短期融资券、金融债券等申请，不再按既往程序征求派出机构、沪深交易所意见，确认符合法定条件后直接出具监管意见书。而未纳入白名单的证券公司不适用监管意见书减免或简化程序，继续按现有流程申请各类监管意见书。“白名单”中的券商有望在金融科技、基金投顾、衍生品业务方面享受“试点特权”。

在金融科技深度应用方面，各券商正纷纷把握提升科技创新能力的机遇，加码信息技术支出和技术人员数量，深化科技运用，促进业务与金融科技的深度融合，提升客户体验，实现降本增效。中证协披露的行业技术投入金额和占营收比例近几年大幅提升，上市公司年报披露的技术人员占比已达到7.5%。具备互联网基因的东方财富(行情300059,诊股)显然更加具备科技优势，研发支出占营收比例和研发人员占总人员比例分别超过10%和30%，为东方财富搭建了拥有显著流量效应和客户粘性的科技平台，东财APP和天天基金网月活数远超传统券商。

相对于其他机构，券商代销具备投研能力、直销渠道、客户基础优势，47家券商跻身2021一季度基金代销保有量前百，其中东方财富凭借天天基金网，保有量在券商中一骑绝尘，代销领域优势显著。

券商市净率低于历史中枢水平

投资策略上，申万宏源(行情000166,诊股)许旖珊认为，券商板块景气度处于明确的向上周期，且公司之间的业务能力分化仍被市场所忽视。长逻辑在于居民增配权益及权益公募基金正在迎来黄金十年。市场显著低估优质券商股的长期盈利成长性，带来投资机会，推荐兴业、中金、东财、华泰、中信、广发、东方、国君，看好行情持续性。

“坚定看多券商，仍有提升空间。短期货币政策稳健取向不变，市场对于资金面预期仍较乐观，市场活跃度和风险偏好较高。券商板块市净率低于历史中枢水平，仍存估值修复空间，且板块经过上周调整，释放了更多上行空间。”中银国际分析师王军认为，长期大券商和财管特色券商估值中枢有望上行，一方面，监管政策向头部倾斜、资本市场日趋机构化、券商各项业务转型对综合实力提出更高要求，行业集中度将趋势性上升;另一方面，居民财富“搬家”为财富管理业务带来广阔的市场空间，在券业财富管理转型的大趋势下，代销业务(渠道端)和公募基金(产品端)优势突出的特色券商有望获得更多份额。推荐龙头中信证券(行情600030,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)、东方财富;财管特色券商中，看好兴业证券(行情601377,诊股)弹性和广发证券(行情000776,诊股)的修复空间，其中兴业证券在前三周累计涨跌幅排名第二(剔除次新股财达证券(行情600906,诊股))，在基本面没有出现变化下，上周出现明显回调。

“当前板块投资情绪与人气显著改善，继续推荐财富管理与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐中信证券、招商证券(行情600999,诊股)、华泰证券，同时建议关注中金公司(行情601995,诊股)、兴业证券、广发证券。”东方证券(行情600958,诊股)唐子佩分析表示。

东北证券(行情000686,诊股)分析师王凤华认为，券商板块行情基于低估值基础，由人民币升值预期及大宗商品调控所引发的市场风险偏好抬升对板块形成了人气带动，看好资本市场改革以及居民财富向资本市场转移带来的行业机会，配置方向推荐龙头券商：中信证券、中金公司、华泰证券(龙头券商率先受益于资本市场改革红利，资本实力突出);穿越牛熊周期的互联网券商：东方财富、湘财证券以及特色中型券商：兴业证券;并购题材券商方正证券(行情601901,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)。