新力控股集团：“躺进”千亿阵营，靠秀财技实现“降档”

日前，新力控股集团（02103.HK）发布未经审核运营数据，2021年前4月，实现销售额349.2亿元，同比增加49.04%，其中4月销售额为76亿元。而根据新力控股集团发布的上市后第一份业绩报告，2020年公司实现合约销售额1137.36亿元，同比增长24.4%，成功迈入千亿阵营。只不过，由于权益销售比例偏低，被一干合作伙伴合力“抬进”了千亿阵营。此外，在“降档”方面，新力控股集团的表现也不算实诚，结果予人口实。

增收不增利

虽然营收大幅增加，但利润并未同步增长，在2020年，新力控股集团虽然挣足了面子，但里子却有点差强人意。

年报数据表明，2020年，新力控股集团实现销售金额1137.4亿元，同比增长24.4%。主要由四个区域贡献，且分布较为均衡。其中，江西省贡献销售金额155.5亿元，占比30.8%；长三角地区贡献销售金额144.4亿元，占比28.7%；大湾区贡献销售金额120.4亿元，占比23.9%；中西部核心城市贡献销售金额83.9亿元，占比16.6%。

不过，虽然销售规模突破了千亿，但是权益销售比例却并不高。数据显示，2020 年，实现权益销售金额504.2亿元，权益占比约44.33%，较75%左右的行业均值而言，该比例委实偏低，颇有“躺赢”意味。

营收大幅增加，但并未带来利润的增长。数据表明，2020年新力控股集团母公司拥有人应占利润为19.60亿元，与2019年同期的19.58亿元相当，原地踏步而已。

另有数据显示，2020年度新力控股集团录得收益约280.69亿元，较2019年的269.85亿元同比增长约4.0%；毛利约68.60亿元，较2019年同期的79.99亿元同比减少约14.2%。年内净利润约为20.39亿元，同比增长约1.2%。

核心盈利指标也出现了不同程度的下滑。在利润率方面，2020年新力控股集团毛利润率为24.4%，相比2019年下降5.2个百分点；实现净利润率7.3%，相比2019年下降0.2个百分点。新力控股集团解释称，其利润率出现下降的主要原因是交付项目的土地成本高于往年。

秀财技“降档”

在“三道红线”监管下，新力控股集团需要“降档”。但令人感到遗憾的是，自我标榜的“黄档”，却不为业界所认可。

根据2020年度业绩公告，新力宣称现金短债比为1.24。数值大于1，符合三道红线对现金短债比的要求。

此外净负债率处于较低水平，为63.6%，相比2019年下降3.4个百分点；剔除预售账款后的资产负债率为73.2%，相比2019年下降2.8个百分点。

对照“三道红线”监管要求，新力控股集团仅剔除预收账款后的资产负债率一项指标踩线，应归为“黄档”房企。

但机构给出的研判却与新力控股集团的说法有些出入。亿翰智库认为，2020年，新力拥有货币资金175.4亿元，其中现金及现金等价物为109.3亿元，剔除受限制资金后的现金短债比为0.8倍，尚不足以覆盖短期有息负债，存在一定的债务压力。而这也意味着这项指标并未达标。

另外，少数股东损益占比和权益占比的差值不断扩大，也意味着新力控股集团难脱“明股实债”嫌疑。数据显示，2020年度，其少数股东权益占比为48.25%，但少数股东损益占比却只有3.83%，两者之间的差值为44.41%。

根据天风证券观点，明股实债是房企的隐性负债，如果房企少数股东权益占净资产比例明显高于少数股东损益占净利润比例，则该房企可能存在明股实债融资的嫌疑。

融资成本高企

无法降下来的融资成本，也让新力控股集团的竞争力打了折扣。

年报数据显示，2020年的加权平均债务成本为9.1%，较2019年仅降低0.1个百分点。

而实际上，在房企融资成本普遍下降的前提下，新力控股集团超过9%的债务成本显得非常突兀。根据亿翰智库近期发布的报告数据显示，2020年，为了对冲疫情对于经济的影响，央行采取了宽松的货币政策，驱动企业融资成本不断走低，E50房企的平均融资成本降至6.08%。通过简单对比，新力控股集团的融资成本比行业均值高出了整整3个百分点。

在融资成本普遍下降的大背景下，包括新力控股集团等在内的中小房企融资成本未能出现明显下降，主要原因在于其短期偿债能力较差，杠杆水平较高，因此在2020年的流动性相对宽松的环境下并未明显受益。

新力控股集团债务压力虽有所下降，但仍然不小。数据显示，截至2020年末，其负债总额为775.64亿元，较2019年的813.28亿元，减少了37.64亿元；资产负债率为80.27%，较2019年的84.52%下降了4.25个百分点。不过，超过80%的资产负债率，也要高于行业水平。

但是，新力控股集团似乎并不为钱发愁，认为公司拥有907亿元的银行授信，其中有72%尚未动用。