市场观察：纸浆期货强势的金融逻辑

来源：卓创资讯 2021-05-11 14:17:15

近期国内纸浆期货依然呈强势格局，从基本面上看，支撑纸浆期货价格上涨的主要原因一方面是，市场对经济向好的预期较强，还将拉动造纸需求；另一方面是，针叶浆发运量连续下降，到货持续增加的难度较大，还有欧美等地区的浆价也在上涨。不过根据卓创资讯对纸浆下游的调查情况看，浆价高企已对下游生产形成了较大的压力。纸浆的主要下游生活纸、文化纸及白卡纸价格下行压力加大，纸企的开工负荷也在降低，纸企加大去库存力度。目前供需矛盾还是较为突出，市场对后期走势分歧较大。

抛开基本面的分歧，不妨通过纸浆期货的金融属性，对纸浆期货后市做一个简单的研判。我们通过国内纸浆期货的收盘价与美国10年期国债收益率走势可以看出，两者呈现出了一定的相关性。其背后的逻辑是，美国10年期国债收益率作为全球金融资产最主要的定价基础，其波动变化，对金融资产配置都会产生重要的影响。同时，美国10年期国债收益率也可以看做是全球经济的晴雨表，经济向好，资金将从债市流向高风险资产，推升国债收益率；经济下行，则资金进入债市避险，压低国债收益率。纸浆作为重要的工业品，对经济的敏感度也很高。所以两者走势有一定相关性，也就不难理解。

从这个角度看，近期纸浆期货在高位出现一定的波动，或受到美债收益率回调的影响。后期美国10年期国债收益率将会呈现一个什么样的走势呢？

对于后期美国国债收益率我们还是持中期上涨的观点：首先，美国公共卫生事件已得到了较好的控制，市场预期美国将于3季度实现全民免疫，美国经济继续复苏的格局将进一步持续；其次，通胀预期还将继续上升。在全球流动性充裕，及公共卫生事件在各经济体程度的差异导致大宗商品的供需错配，价格也一再上涨。还有美国消费的回升，将进一步推涨美国通胀压力；最后，美国政府的财政刺激措施，或促使美国财政部加大发债力度。

此外，从美元流动性看，近期受通胀上行预期增强，市场担心美联储或释放收紧货币政策的信号。但从美联储政策会议声明中可以看出，美联储维持宽松立场态度并未改变。美联储指出，主要经济指标表现强劲，反映美国经济正稳步复苏。尽管美国当前的通胀风险正在上升，但疫情对经济前景构成的风险尚未解除，同时重申劳动力市场远未修复，美联储承诺将继续维持宽松的货币政策立场。这意味着美联储还将继续向市场注入流动性，以支持经济进一步复苏。

综合来看，纸浆价格的持续上涨，加大了市场的供需矛盾。不过从纸浆期货的金融属性看，在全球通胀预期增强，流动性依然充裕，且美债收益率还有上行压力的支撑下，后期纸浆期货可能还要保持强势格局。

（文章来源：卓创资讯）

市场观察：纸浆期货强势的金融逻辑

近期国内纸浆期货依然呈强势格局，从基本面上看，支撑纸浆期货价格上涨的主要原因一方面是，市场对经济向好的预期较强，还将拉动造纸需求；另一方面是