箱体格局难打破 大盘或继续盘整

券商认为，虽然沪指处于震荡阶段，但成交量逐步复苏，在量能配合下，后续市场有望在高景气板块带动下震荡上行。

眼下，大盘继续震荡运行在上有压力、下有支撑的箱体当中，多空双方态度均十分谨慎。在对 5 月的行情研判中，券商的态度整体是谨慎乐观，震荡或是 5 月行情的主基调。

安信证券有望突破盘整态势

市场流传“五穷六绝七翻身”的说法，数据统计发现，这一规律虽可能在熊市中出现过几次，但并非是一个大概率出现的现象，不应过于主观的“按图索骥”。

当前市场短期仍处于3月初以来的震荡格局之中，上有100日均线的潜在压制，下有200日均线的潜在支撑。考虑到市场已经在该窄幅区域震荡了较长时间，而且量能开始有慢慢放大迹象，因此未来一个月内或有突破该区域的技术需求。

从波浪的视角看，对于沪深300和上证综指而言，2020年牛市应该只是2019年以来上涨格局的第三大浪，而2021年春节以来的调整或许只是对应的第四浪调整。从对应的子浪结构来看，3月初以来的反弹或许可以看成第四浪调整中某个级别的B浪反弹。考虑到本轮反弹中大盘的低点越来越高，而且量能并未出现萎缩的迹象，或许可以合理的认为即使未来还有C浪调整出现，也最多会是一个平台型的调整，对应的调整目标位有望在3300之上，这也恰好是2020年下半年长期震荡所形成的价值中枢所在。

从缠论的视角看，即使5月有所下跌，但只要下跌力度小于2月中下旬的下跌力度，那么大概率会形成日线级别的底背离，这一底背离对应的恰好是周线级别的第三类买点。

因此，如果5月市场选择往下变盘，不但向下的空间有限，而且有望迎来缠论周线级别的第三类买点，反倒可能是非常不错的机会。反过来。如果市场选择向上变盘，那么基于价值中枢的对称分析原则，大盘的第一目标位或在3530-3560区域。除非随后的基本面和流动性配合的非常好，否则要突破这个区域可能颇为不易。

震荡市的核心思路在于不轻易追高，但如果真的发生大幅调整了则要变得积极。在配置思路上，应该围绕高景气线索，品种上要向二线品种和小赛道龙头延展。具体方向上，考虑三条主线：1、中观上持续高景气方向：电子、医药、机械、化工、电新、轻工等；2、受益于疫情修复的行业如服务业等；3、管理层特别强调的产业数字化方向：如工业互联网、人工智能、云计算等。

兴业证券(行情601377,诊股)大概率维持震荡格局

近期在业绩期+流动性催化的双重催化下，投资者调仓、换机构、布局高景气方向特征较为明显，服务业、优势制造、医药成为机构主要调仓方向。往后看，市场主要焦点在基本面的提升与流动性预期收紧的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂。在这焦灼状态下，结合业绩预告期，精选业绩景气向上的α品种，布局优质个股，调仓换结构，风格再平衡的较好选择，市场也将大概率维持震荡格局。

流动性方面，流动性整体不温不火，有利于股市布局时间点。短期来看，近期由于美国通胀预期回落至2个月低位，国内10年期国债收益率有所下行，短期流动性紧张局面有所缓解。中期来看，华融事件有所缓和，但山西召开的信评大会、河南成立的信用保障基金等都较为前瞻性的对地方信用和城投潜在的压力，进行提前的“保护”，有利于预防潜在的流动性“危机”。同时，从经济基本面而言，二季度经济环比与一季度相比仍有动能和韧性，可能也较难看到流动性短期进一步宽松的理由。整体而言，流动性仍处于温和震荡区间，对股市而言，更有利于再次期间围绕一季报景气方向布局的好时点。

整体来看，估值向下，盈利向上，波动加大，回归业绩基本面，更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事，这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019年、2020年持股待涨、追高赚钱，当前市场人心思变，流动性预期波动，底部布局，波段操作，择时重于前两年是市场的重要特征之二。行业推荐继续把握三条主线，精选α品种。第一条主线是经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业；第二条主线是一季报景气，关注半导体、医疗器械、被动元器件；第三条主线是地产后周期链和优势制造。

光大证券(行情601788,诊股)业绩成关注核心因素

一季报业绩超预期板块普遍涨幅居前，而一季报业绩低于预期板块则普遍表现较差。这反映出在市场波动加大、流动性边际收紧的背景下，短期业绩的确定性成为投资者更加关注的因素。

当前市场对于政策收紧已经有了较充足预期，经济强弱将是决定未来一段时间A股走势的更加重要影响因素，出口能否保持高景气、基建投资能否制造惊喜值得投资者关注。

二季度仍是重要的数据验证期，短期投资者需保持谨慎，但仍对全年市场保持乐观。当前国内政策仍在边际收紧，国内经济大概率也将在二季度冲高回落，未来一旦政策收紧速度或经济回落幅度超出市场预期，A股仍将面临一定的调整压力，短期投资者仍需保持谨慎。配置上，在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，今年业绩增长确定性高的板块可能将更受投资者青睐。此外，投资者也可适当关注印度疫情二次爆发所带来的短期投资机会。

具体来看，2021年疫情受损行业及TMT板块业绩改善的确定性更高。在市场风险偏好降低、投资者更加关注短期业绩确定性的背景下，2021年业绩确定性高的行业可能会更加受投资者青睐。从净资产收益率变化角度出发，2021年受疫情影响较大的休闲服务、交通运输，以及TMT行业业绩改善的确定性更高，而印度疫情二次爆发对国内原料药、纺服等行业形成短期利好支撑。印度新冠疫情二次爆发将对印度出口占比高且劳动密集型的行业产生明显影响，A股相关行业上市公司有望受益，投资者短期可关注A股原料药、纺织服装等行业投资机会。

粤开证券继续看多红五月

从基本面来看，A股年报一季报披露完毕，非金融企业净利润同比翻番。根据数据统计，全部A股2021年一季度净利润增长53%，剔除金融企业后A股一季报增速更是超过160%。一季度非金融企业净利润率创下近九年新高，受原材料价格上涨等因素影响，煤炭有色等顺周期行业净利润率处于近年高位水平。

政策面来看，管理层强调坚持稳中求进工作总基调，稳定市场预期。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。预计未来一段时间政策利率大概率将维持稳定，短端资金利率或将继续低位运行。

经济面来看，制造业继续保持扩张态势，企业生产经营预期总体向好。4月份PMI虽然低于上月0.8个百分点，但仍高于临界点，也高于2019年和2020年同期水平，制造业继续保持扩张态势，经济运行持续稳定恢复。同时企业生产经营预期总体向好，生产经营活动预期指数继续位于较高景气区间，且明显高于近两年同期水平，农副食品加工、专用设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均高于60.0%，相关行业企业对近期市场发展保持乐观。

创业板指在近期成为市场关注的先行指标，基本站稳3000点整数关口，甚至一度突破3100点。虽然沪指目前处于震荡阶段，但成交量逐步复苏，在量能配合下，后续市场有望在高景气板块带动下继续震荡上行。

目前市场处于上涨初期阶段，短期重要阻力突破后的市场震荡也是一个消化筹码的过程，后续调整空间有限，维持前期观点，继续看多红五月。配置方向上，建议关注三条主线。一是消费板块；二是医疗行业；三是低估顺周期行业。

开源证券反弹是调仓机会

当前正处于风格切换的模糊期，市场结构类似2016年的新旧交替。4月19日以来，医药、电新、有色、化工、消费者服务、食品饮料以及电子等板块领涨市场。以“茅指数”来看，大部分的“茅”都出现了明显反弹，指数整体收益率和中位数收益率协同上行，成分股中的上涨家数也远高于下跌家数，成为了转向“无须持币”后的最大一次反弹。部分投资者认为基金一季报中体现的对于核心资产的坚守也许预示着过去2年风格将延续。但指标显示，当下投资者正经历类似2016年新旧切换过程(市场而非经济层面)。区别在于，当下机构只是坚守前100重仓股，但风格已经开始再均衡。2016年由于中小盘成长可选较多，公募基金选择在同样风格中进行腾挪。“新共识”正在发现中，投资者切勿怀念过去。

风格反复可能来源于投资者的认知惯性，在于过往股票价格培养出来的所谓“偏好和价值标准”。但投资者应该相信“核心资产”是对过去估值的解释，而不是对未来价格判断的依据。后续市场延续春节后的主导风格的因素还会进一步加强: 一是估值，二是利率。沪深300仍然处于长历史区间的高位，而且在历史上，从高度偏离的估值分位数向下修正时，并不会停留在这一位置上，而是继续修正至均值附近，当下并不存在跌出来的价值一说。从利率来看，短端利率的下行可能面临修正：当PPI上行时，不论是短期的资金利率还是国债长期利率都具有上行动力，目前PPI仍处于上行过程之中，但资金利率和国债长期利率走势却出现了短期的背离，后期具有修正的压力。

整体来看，反弹正是调仓的机会，寻找未来新共识。延续对以下三条主线的推荐：一是钢铁、铝、煤炭、化工中的部分低估值品种；二是银行、房地产、建筑；三是中小市值成长的盈利土壤已经具备的TMT、机械。

华安证券(行情600909,诊股)风险偏好总体平稳

货币政策和宏观流动性继续维持紧平衡，但4月、5月PPI冲高和货币信用高基数影响将对市场预期形成扰动；管理层总基调明晰，稳增长压力较小，更多关注高质量发展和对结构性领域的支撑，市场风险偏好总体平稳，难以形成趋势性预期。

行业配置思路上，增长同比下滑、环比动能有望增强，其中支撑主要源于消费和出口，投资尤其是制造业投资还未见到显著恢复迹象。宏观流动性维持紧平衡，货币政策继续回归。市场整体风险偏好相对稳定。在未有新增变量的情况下，市场难以形成趋势性预期，因此仍然以寻找结构性机会为主。

具体来看，主线一：高景气主线。关注景气度持续抬升的半导体，以及受益于海外疫情，景气度回升的医药和纺织服装；主线二：国内疫后修复主线。不断回暖的交运、酒店、旅游。主线三：低估值主线。配置估值底部，经济复苏带动资产质量抬升的银行、保险。主题方面，则继续关注双碳目标下贯穿全年的“碳中和”，共两大赛道，五大投资机会。赛道一：直接受益产业，高耗能行业，传统产业的升级改造和行业集中度提升；新能源产业链，直接受益于能源结构优化，包括新能源上游材料、新能源车、储能、风电、光伏和氢能等；赛道二：间接受益产业，包括高端制造和设备，产业升级带来设备升级需求；科技产业，低碳路径下的智能化、网联化趋势；相关服务附加产业，包括服务供应商等。

太平洋(行情601099,诊股)证券关注有业绩支撑个股

从当前宏观经济数据来看，基本面依然维持向上，并且能够从公司财报数据角度得以验证。无论是大宗商品价格还是资金价格（利率）均处于阶段性上行之中，预计在5月的市场反弹中，仍会出现利率与股市同向而行的局面。未来的核心在于判断基本面拐点何时出现，即经济在疫后“填坑”式修复完毕之后，还能持续多久。未来基本面与政策预期的重构将成为年内影响市场的关键变量。但当前基本面向上、估值向下的格局尚未发生改变，因此市场并不具备大幅下行的基础。叠加一季报业绩浪潮的释放，对五月市场维持乐观态度，建议继续积极交易复苏。

配置上建议投资者淡化风格，关注一季报业绩支撑个股。货币“紧平衡”中估值修复品种，各细分行业龙头；受益经济复苏且低估值的品种，银行、保险等；“消费内循环”，可选消费中的汽车、家电家居、旅游酒店、航空；“科技内循环”，半导体、光伏、新能源汽车、军工、云计算。

渤海证券大盘延续震荡行情

经济方面，一季度经济在总量层面复苏明显，不过结构层面存在较大差异。出口一季度对经济的拉动作用较大，未来伴随美欧需求供给的双向恢复和大宗商品涨价后对国内进口的影响，净出口面临逐季回落过程。内需方面，疫情对线下消费影响的持续弱化，有利于推动就业情况的向好和可支配收入的增长，并进一步促进消费的回暖。而投资端，伴随企业盈利的增长，将推动制造业投资的低位恢复过程。未来外需向内需拉动力的转换，将使经济的动力更有保障，上市公司的业绩前景更可持续。

在市场判断方面，今年宏观层面导致的“业绩上”、“估值下”的大环境，使市场更容易形成震荡市。阶段性看，股票供需的缩量特征和资本市场监管政策对防风险、资本市场平稳运行等多目标的兼顾，也有利于资本市场的平稳阶段形成，因此延续此前对资本市场震荡市的判断。

配置方面，继续推荐估值低位及情绪低位的板块，建议关注计算机、通信、银行、房地产、交运板块。上述板块更多是基于阶段性防御的战术思想，而从更长期的战略视野看，要回到构建以国内大循环为主体的目标上来，解决长期卡脖子的问题和锻造技术长板，是未来经济社会资源的首要投入方向，对于科技包括芯片、高端装备制造、生物医药、智能驾驶等，碳中和的光伏、风电、新能源车，军工等领域，关注估值是否已回归到合理水平，抱着更长期的视角进行配置机会的再判断。