营收增速重回两位数，洋河股份“阵痛”结束？

作为白酒行业领头羊之一，2020年洋河股份(行情002304,诊股)的营收仍未能回到2018年的241.6亿元的巅峰时刻。

赶在4月的尾巴，洋河股份披露了2020年财报，报告期内，其净利润虽同比微增1.35%至74.82亿元，但营收却同比下降8.76%至211.01亿元，经营活动产生的现金流量净额亦同比减少41.47%至39.79亿元。

不过，若从单季度而言，相比前两个季度的负增长，自2020年下半年开始，洋河股份的业绩增速终进入上升通道，特别是2021年第一季度，其营收增速达到两位数。财报显示，2021年一季度，其实现营收105.2亿元，同比增长13.51%，扣非后净利润增长19.01%，经营活动产生的现金流量净额同比增长987.75%至29.2亿元，由负转正。

或正因如此，4月29日，洋河股份午后涨停封板，截至该日收盘，报收191.2元，最新市值2881亿元。

阵痛结束？

2019年5月，稳居行业“探花”之位长达8年之久的洋河股份开始主动管理渠道库存，谨慎协调短期高增长和长期良性发展的平衡。不过，这一举措给该公司带来的阵痛明显。同花顺(行情300033,诊股)数据显示，洋河股份的营收已经连续两年下滑。

洋河股份的业务板块相对清晰，酒类营业收入主要由三块构成：白酒、红酒及其他。2020年，该公司营收占比达95.51%的白酒业务同比下降8.26%至201.52亿元；营收占比不足1%的红酒销售收入也下降6.38%至1.82万元。若按产品收入情况看，2020年，洋河股份高档产品同比下滑7.15%至176.48亿元，普通酒收入26.87亿元，亦下降14.86%。

此外，作为从江苏起家的白酒企业，洋河股份在江苏主战场的表现亦不尽如人意。2020年，该公司省内市场同比下降9.27%至99.9亿元；省外市场则实现营收111.1亿元，亦同比下降近9个百分点。

“江苏由于经济发展水平与居民消费水平均较高，白酒消费结构也优于全国市场。因此，在江苏市场这块兵家必争之地，白酒企业激战正酣。”中投产业研究院此前在一份报告中提及，目前江苏白酒市场品牌众多、竞争激烈，内有“三沟一河”（主要以洋河与今世缘(行情603369,诊股)为代表）地产酒强势品牌，外有茅五泸郎剑等全国知名品牌。

“华东市场竞争强度加大，包括川酒、贵酒在内的名酒近几年在洋河的主销市场华东市场大力布局，整体经营环境恶化；其次是洋河完成产品结构高端化之后需要继续稳定价格，市场前置性费用投入较多。”对于洋河股份业绩增速的不尽如人意，白酒行业专家蔡学飞在接受《国际金融报》记者采访时亦提及，目前洋河也面临着内部的品牌与品质升级，相关运营成本也随着有所增高。

虽然2020年整体营收下降，若从单季度来看，自2020年第三季度至2021年第一季度，洋河股份的营收环比增速较为明显。值得一提的是，就盈利能力而言，2021年第一季度，洋河股份的毛利率76.16%，同比上升2.4个百分点，是其2019年一季度以来最高单季度毛利率。

“从目前的市场反馈上来看，我们在调整期初期制定的‘去库存’等目标已经完成部分效果呈现，2019年底推出的核心大单品梦六+2020年销售收入约在20亿元以上，在600元-700元价格占据领先优势。虽然中档产品仍在调整，但主要产品的渠道利润得到恢复，我们认为公司商业模型基本扭转，战略调整的成果将逐渐显现。”4月29日下午，洋河股份方面在接受《国际金融报》记者采访时如何表示。

劲敌环伺

记者留意到，在年报中，洋河股份再次重申，根据已经披露的白酒行业定期报告，公司营业收入和利润规模继续保持行业前三位。

“过去几年，白酒量增价也涨，可以说是白酒业的‘黄金时代’。当前行业整体正在向‘白银时代’过渡，它的特征是量趋于稳定，价格还在上涨。未来‘白银时代’将进入深水区，从增量到存量，从极化到平衡，量、价都将趋于稳定状态。”20多天前，在第104届全国糖酒商品交易会上，洋河股份董事长张联东对外表示，“白银时代”是一个竞争更激烈的时代，在整个行业结构性分化中，大多数企业的增长将会变得越来越难。

作为洋河股份的新任董事长，这是张联东自2月24日上任以来首次公开亮相。2月前，在洋河股份任职已超过30年的王耀卸任董事长一职，该职位由曾任宿迁市洋河新区党工委书记、洋河镇党委书记的张联东接任。

而就在张联东发布上述演讲的同一时间段，汾酒集团亦在成都召开了经销商大会，会上该公司提出“十四五”晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”的战略目标，“由于集团已基本整体上市，若要跻身前三，初步推算集团旗下上市平台山西汾酒(行情600809,诊股)2025年营收要超300亿元。”

汾酒“瞄准”行业前三的野心溢于言表。财报显示，目前总市值高出洋河股份超700亿元的山西汾酒，2020年实现营业收入同比增长17.63%至139.9亿元，归属于上市公司股东净利润30.79亿元，同比增长56.39%。

“目前汾酒离洋河还有百亿体量的差距，应该说短期内还是难以追赶的。”蔡学飞称，“特别是高端产品占比层面，洋河蓝色经典无论市场占比，还是市场影响力都远远大于青花汾酒，汾酒的增长来源于省外市场招商，铺货之后的消费者教育与产品动销才是关键所在，效果还有待观察。”

“面对整个白酒行业的繁荣发展，我们是非常乐见的，而这其中带来的机遇和挑战我们也将积极把握和应对。”在面对如何应对行业激烈竞争态势的问题，洋河方面回应记者采访时称，在即将到来的“白银时代”，其将推动双沟品牌的全国化，以洋河带动双沟打造新的增长极，以双沟促进洋河创造新的增长点。