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卓创资讯：纸浆价格震荡频率加快后市何去何从？

来源：卓创资讯 2021-04-22 11:16:31

表1 2021年1-4月进口木浆现货市场价格对比一览表

针叶浆阔叶浆本色浆化机浆最高点7397.326038.646783.334891.67最低点5541.794185.234925.003883.33涨幅33.48%44.28%37.73%25.97%

2020年底至4月中旬，纸浆价格主要以快速拉涨为主，最高点出现在2021年3月上旬，最低点出现在2020年底，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆现货均价分别上涨1855.53元/吨、1853.41元/吨、1858.33元/吨、1008.34元/吨，涨幅分别达到33.48%、44.28%、37.73%、25.97%。2021年3月中下旬开始，浆价出现冲高回落现象。

多方因素交织，促成本轮浆价高位整理

卓创资讯分析，本轮浆价上涨的原因主要受宏观预期、消息面、资金面主导下，纸浆期货价格持续攀升，最高价曾冲击7652元/吨，标品市场流动性紧缩，期现联动性增强，并带动进口木浆外盘上涨；同时在政策面、需求旺季预期下的浆纸互推行情建立；国外需求在逐步复苏，多方利好共同推进，带动全球纸浆外盘上扬，并形成共振行情。

辩证看待浆价调整对行业的影响

卓创资讯分析，本轮浆价上扬的影响需要从辩证的角度来看，首先，2020年四季度开始形成的浆纸共振行情，带动造纸行业利润向好；其次，浆价的快速上扬并有效落实，利于提振市场信心。

但从另外一个角度来看，3月中下旬开始，造纸行业提前步入行业淡季，主要原纸毛利率受各自产品的影响，走势出现差异，部分纸种毛利被浆价上涨侵蚀。

规模企业抗风险能力强，中小型企业承压运作

在此轮价格上涨的周期中，白卡纸企业的原纸毛利率高于其他纸种，并且白卡纸国内市场价格启动早于纸浆外盘，因此行业集中度高的行业、规模企业在前期已积极启动原料补库，并且个别企业有参与纸浆期货套保，多维度保证原料供应及抵御风险。目前来看，规模纸厂原料结构优化，抗风险能力强，中小型纸企受资金等各方因素影响，承压相对较重。

卓创资讯建议，业者积极关注市场供需边际变化，并从宏观的角度密切关注市场，同时关注纸浆期货对产业的具体影响。长期来看，还需关注龙头企业动向、资金走向、各个环节原料库存结构及变化等。

供需、资金、预期多方博弈，浆价波动幅度加快

对于未来的行情预测，从供需基本面的角度来看，针叶浆价格相对坚挺，阔叶浆价格延续基本面逻辑；但从金融属性来看，纸浆期货的主导作用更为明显，同时在业者对整个宏观环境预期下，造纸行业或进入新一轮景气周期，木浆均价或高于去年。

卓创资讯分析，从供应方面来看，国外针叶浆供应量相对偏紧、阔叶浆供应相对较为稳定；国产木浆方面二季度有厂存检修计划，或窄幅影响国产阔叶浆供应量。

卓创资讯分析，从需求方面来看，一季度铜版纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸木浆消耗量较去年同期增加74万吨。二季度正值行业传统淡季，仅文化用纸处于行业旺季中，白卡纸、铜版纸、双胶纸在二季度无新增产能，生活用纸新增产能情况不明朗，结合行业开工负荷来看，预计木浆消耗量较去年同期增幅不及预期。预计供需边际或两相抵消，短期建议关注成品纸的终端落实情况及关注阔叶浆到货情况。

卓创资讯分析，从价格方面来看，一季度针叶浆厂存计划及计划外检修，部分浆厂表示前期超卖，同时因2021年无针叶浆新增产能，预计针叶浆价格震荡整理为主，苏伊士运河拥堵突发事件对市场心态面有一定支撑；阔叶浆主要来自于南美洲，此次苏伊士运河拥堵突发事件对其影响或主要体现在运费及集装箱紧张方面，但从供应来看，影响不大，二季度浆价或维持基本面逻辑。

全年来看，由于进口木浆成本面高位震荡整理，2021年基本无新增针叶浆产能，而516万吨的阔叶浆产能集中在下半年或者四季度投放，同时由于浆纸联动性、成本面及纸浆期货、废纸政策及禁塑令中长期利好需求端等作用下，造纸行业进入新一轮景气周期，预计2021年木浆年均价高于去年，其中纸浆期货加速木浆价格变动频率。

以上仅是基于基本面的分析，目前纸浆期货金融属性明显，短期建议关注纸浆期货动向、纸浆期现联动性及月间价差变化、业者预期、公共卫生事件影响、下游价格终端执行及去库情况等；长期需关注行业龙头企业动向、各纸种之间走势差异、资金走向、宏观面对市场的影响、终端对上游浆价的反馈、工厂库存结构、渠道库存及变化等。

（文章来源：卓创资讯）