招商证券：白酒季报、价格催化，食品择机左侧布局

来源：金融界网 2021-04-06 09:23:19

核心观点：

Q1基本面快速回暖，市场总体震荡加大，更应关注资产质量的重要性。展望Q2，预计消费进一步回暖，餐饮旅游需求提振，关注返乡回补机会。白酒板块存在季报、春糖等事件催化，龙头企稳后二线有望补涨，首推高端茅五泸稳健增长，精选次高端买入，推荐古井/水井坊(行情600779,诊股)/今世缘(行情603369,诊股)/汾酒，关注洋河。食品板块Q2成本压力较大，优选基本面优秀、短期业绩有支撑的估值合理龙头，推荐乳业飞鹤/伊利/蒙牛，卤味连锁绝味，关注煌上煌(行情002695,诊股)周黑鸭巴比，调味品推荐估值合理、Q1收入加速的榨菜，关注海天/颐海/恒顺的左侧布局机会，小食品高成长关注妙可蓝多(行情600882,诊股)、盐津铺子(行情002847,诊股)。

一季度回顾：市场总体震荡加大，资产质量重要性凸显。基本面来看，春节期间消费需求强劲，白酒、乳业等动销超预期，1-2月社零快速回暖，成本端延续去年四季度以来的上行趋势。从市场表现看，年初以来总体震荡加大，与估值较高、流动性拐点预期相关，但有两点不变：1）长期看，配置优质资产、外资净流入中国的主线不变；2）资产估值长期与商业模式对应、短期与业绩兑现度对应的关系不变。因此我们认为单纯低估值在食品饮料板块内部也许并不十分有效，应当关注商业模式、资产质量的重要性。

二季度板块策略：白酒季报&价格催化，食品择机左侧布局。经济延续复苏趋势，随着消费者信心和消费场景恢复，预计Q2消费进一步回暖，全年仍有超预期可能。同时，疫情缓解和疫苗接种逐步普及，国内出行旅游需求提振，建议重点关注餐饮产业链、交通旅游性食品、县乡镇返乡回补三类机会。

白酒板块：关注季报&春糖事件催化，龙头企稳后二线有望补涨。白酒业绩确定性高，超预期概率仍然较大，Q2存在季报、春糖等系列事件催化。高端白酒企稳反弹，茅台供需关系维持紧张，五粮液(行情000858,诊股)Q2进入控货挺价的时间窗口，如能站稳千元或形成催化，老窖一季度业绩存在超预期可能，配置性价比仍高。次高端前期疫情压制市场预期，实际动销明显好于预期，Q2关注五一、端午等假期消费场景的持续回补，部分前期超跌的品种有望补涨。

食品板块：Q2成本压力较大，优选估值合理的龙头，关注左侧布局机会。成本延续上行，部分企业面临高基数，或影响今年表观增速，推荐估值性价比高的飞鹤，同店持续改善的卤味连锁，同时关注估值合理的板块龙头，择机左侧布局。

卤味&食品连锁：两年开店叠加同店恢复，依然是全年推荐主线，二季度交通枢纽店有望进一步恢复，继续推荐绝味，关注煌上煌周黑鸭和巴比食品(行情605338,诊股)。

（2）乳制品：伊利蒙牛Q1动销超预期，低基数下表观增速有望更高，白奶成为增长新引擎，估值具备安全边际。奶粉龙头飞鹤份额持续提升，渠道库存良性，一年维度和中期看目标实现概率高，当前估值性价比高（对应22年18X）。（3）调味品：板块整体估值依然不便宜，在经济恢复中不占主线，建议关注估值较为合理的榨菜、恒顺，关注海天、颐海的左侧布局机会。（4）小食品：与大龙头相比，单纯看估值吸引力不够，建议关注高成长的妙可蓝多、盐津铺子。

投资建议：高端稳健次高端反弹，食品择机左侧布局。白酒首推高端茅五泸稳健增长，关注次高端场景有望持续回补，首推结构升级、动销良性的古井，推荐水井坊/今世缘/汾酒，关注洋河。食品板块优选基本面优秀、短期业绩有支撑的估值合理的龙头，推荐乳制品飞鹤/伊利/蒙牛，以及卤味连锁绝味，关注煌上煌周黑鸭巴比，调味品推荐估值合理、Q1收入加速的榨菜，关注海天/颐海/恒顺的左侧布局机会，小食品高成长关注妙可蓝多、盐津铺子。

风险提示：需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等

来源：招商证券(行情600999,诊股)