3月份美联储议息会议点评：以鸽派的态度做鹰派的事

来源：国投安信期货473人参与讨论 2021-03-19 10:16:09

美国时间3月16-17日，美联储举行FOMC议息会议。总的来看，美联储此次仍维持鸽派表态，在上调经济通胀预期的同时仍维持了当前QE规模和购买工具组合。

美联储对于当前的经济复苏前瞻维持较乐观态度，与此前12月会议中预测相比，此次会议较大幅度上修了经济预期。GDP预期由12月的4.2%上行至6.5%，3年内PCE通胀预期和核心通胀预期都有一定程度上浮，其中美联储预计PCE通胀在今年或升至2.4%。

此次会议点阵图显示，此次会议中有更多官员认为在2022年或2023年年底之前美联储会进行至少一次的加息操作，其中认为到2022年底前美联储会进行加息操作的人数升至4人，预计到2023年底前会至少一次加息的升至7人。在政策组合方面，美联储此次并未对市场长端美债收益率上升问题做出新的政策工具运用方面的表态，维持0%至1/4%的利率目标范围的同时并维持当前的每月QE购债规模，继续每月增加至少800亿美元的美国国债和至少400亿美元的机构抵押支持证券，直到在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展。

本次会议而言，对于点阵图朝着经济基本面更为改善的方向去调整在市场的预期之中，重要的关注点在于鲍威尔对于通胀问题的表述以及对于美债收益率上行较快的表述。前者关系到再通胀交易的延续性问题，后者则和金融稳定或者说金融市场上的紧缩效应传导相关。从鲍威尔的表态来看，对于通胀的态度而言，鲍威尔强调通胀预期上行是短暂的，对于通胀的长期上行并未释放较强的信心，侧重就业尚不及预期，这一点被市场做偏鸽派解读，利好再通胀交易的延续。对于国债收益率上行的问题，并未谈到有扭曲操作或者收益率曲线控制的必要，但对于QE的缩减问题明确安抚市场不要过渡担心，会有提前说明，亦有安抚市场的意味。在会议前大幅冲高的美债收益率高位小幅回落，美元小幅回落，黄金出现小幅反弹，大宗商品工业品偏强。会后对于美股而言，纳指随着美债收益率的高位回落而反弹，各指数以反弹为主。

从美国的货币政策周期来看，当前处于宽松周期向紧缩周期过渡的很早期阶段，整体的大环境是宽松的，但这个过程中美国政策结构的调整还是会阶段性带来紧缩的效应。今年年初以来美债收益率的反弹正是由于美国的宽松政策更多地向财政政策倾斜的结果，并带动了美元的小幅反弹。这个变化的政治背景是民主党全面掌控两院，国内的政策不确定性降低。而这个变化的经济背景则是美国疫情的好转经济重启的滞后性，最终的实际结果造成了基本面当前“美强非美弱”的格局。

这种紧缩效应对于市场产生了一定的扰动和外溢，美联储本质上试图对于这种市场的担忧进行一定的安抚，可以理解为就季度层面的时间周期来看，用鸽派的态度做偏鹰派的事情。这种偏鸽派的口吻对于短期市场的担忧有一定安抚的作用，但是美债收益率的抬升和美元的震荡偏强格局尚未有扭转的迹象，从鲍威尔的表态来看，其对于这种收益率的抬升仍然处于舒适区，并无启用收益率曲线干预的意图。这使得亚太和大中华区股指的估值承压不易扭转，只能做修复式反弹。而鲍威尔对于通胀的态度，有利于再通胀交易和商品整体强势行情的延续，从基本面来看， 3-4月份来看，随着国内季节性的复工以及美欧经济周期的惯性延续，再通胀尚未到偃旗息鼓的阶段，但再通胀交易整体上已经处于相对减速的震荡偏强阶段，品种开始分化，多头配置仍应聚焦于受益于海外制造和服务滞后修复以及在“碳中和”推动背景下供给端更为确定的品种。